今年第三季度，老板电器业绩仍延续此前增收不增利态势，营收同比微增1.74%至27.93亿元，归母净利润则同比下降7.62%至5.10亿元

《投资时报》研究员  吕贡

进入2022年，杭州老板电器股份有限公司（下称老板电器，002508.SZ）业绩增长略显出疲软态势。

《投资时报》研究员注意到，老板电器交出的2022年第三季度报告并不理想，除了持续在个位数的营收同比增速外，归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）也仍处下降态势。与此同时，该公司同时期的短期借款，还因子公司金帝银行贷款增加而较年初增超100%。

长期以来，老板电器的大部分营收均源于吸油烟机和燃气灶两大主产品。不过，近几年该公司这两大主产品的收入增速均有所下滑。在主产品收入下行、新品不断涌入厨电行业的背景下，该公司于今年3月末新品发布会上官宣正式进军集成灶领域。

未来，老板电器的集成灶产品收入占比是否有望出现大幅增长？针对前述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲询问老板电器相关部门，截至发稿尚未收到公司回复。

归母净利何时止跌？

老板电器增收不增利态势并非今年才出现。数据披露，2021年全年，该公司实现营收101.48亿元，收入端首次突破百亿规模，而同时期的归母净利润却出现上市来首次下滑，同比下降19.81%至13.32亿元。

今年以来，上述趋势并未得到改善，除一季度小幅回升外，上半年和前三季度该公司归母净利润同比均处于下滑，分别为-8.46%和-8.11%；收入端方面，该公司表现也在进入今年后出现增速放缓情况，降至个位数。时至今年前三季度，已进一步下探至2.35%，与上年同期相比缩水超20个百分点。

对于这样的业绩发展态势，老板电器在今年半年报中将原因归结为疫情反复、房地产行业景气度大幅下行，以及企业综合成本上升等重大不利因素影响，同时表示，面对诸多不利因素影响，公司业绩表现优于行业平均水平。

然而，若与该公司A股同行相比较，公司的业绩优势并不显著。最新数据显示，同处于厨电领域的亿田智能（300911.SZ），今年前三季度营收净利实现双增，且同比增速分别为19.02%和3.50%；而另一家同行华帝股份（002035.SZ），其今年上半年营收和归母净利润也分别同比增长5.41%和0.89%。

分析认为，近年来，受疫情反复、房地产行业景气度大幅下行及成本费用上升等影响，厨电企业亟需在保持原有产品稳定发展基础上，尽可能拓展新品，从而形成新的增长曲线拉动业绩增长，作为行业龙头的老板电器也不例外。

而令市场担忧的是，近几年老板电器的主营产品似乎略显颓势，其收入和毛利率增速总体均有所放慢，甚至出现下滑。与此同时，该公司第二、第三品类群及其他新品收入在公司总收入中的比重，尚未超过三成。公司新品何时能撑起增长重任还待观察。

主产品显颓势 新品难拓展

多年来，老板电器大部分营收主要来源于吸油烟机、燃气灶和消毒柜三类产品，这三类产品各年的收入占比合计均在七成以上。而自2018年起，构成该公司主营收的这三类产品，收入端便开始出现增速放缓甚至下滑的情况。

《投资时报》研究员注意到，从2018年至今年上半年期间，公司吸油烟机和燃气灶收入增速除2021年有所回升外，其余年份均已降至个位数甚至转负。时至今年上半年，其收入同比增速分别为-0.81%和1.16%。而消毒柜的收入则在2018年降至个位数、于次年又回升至两位数之后，陷入持续下滑态势，2020和2021年以及今年上半年同比增速分别为-0.34%、-2.65%和-17.60%，降幅逐步扩大。

至于毛利率指标，时至今年上半年，老板电器两大主产品吸油烟机和燃气灶毛利率，也分别由2020年的59.59%、59.14%降至50.61%、54.40%。

事实上，老板电器方面似乎早已意识到这一点，自2020年报开始，该公司对于各产品收入构成情况便以第一、第二、第三品类群以及其他新品的形式来呈现，并在同年年报中表示，公司持续发挥第一品类群优势，赋能、推动二三品类群增长。

不过，从目前的收入占比来看，老板电器在新品拓展方面尚未取得较为亮眼的成绩。数据披露，今年上半年该公司第二品类群和第三品类群的收入占比分别仅有10.02%和8.09%；而集成灶和其他小家电、其他业务的收入合计比重仅有6.99%。上述比重合计为25.10%，不足三成，与同时期超七成的第一品类群相比，仍有较大差距。主产品业绩表现不佳、新品难拓，对此，有说法认为，老板电器在产品经营方面存在面临“青黄不接”局面的风险。

老板电器今年三季报业绩情况

数据来源：公司财报

入局集成灶 能否创业绩新增长点？

除了第二、第三品类群以外，老板电器遇到的难点还包括近几年的热门领域集成灶。

近年来，集成灶越来越受到消费者青睐，已逐步成为厨电行业的热门领域，甚至有说法将其视作未来最有可能代替传统“油烟机+燃气灶+消毒柜”组合的产品。

据近日由中国家用电器研究院指导、全国家用电器工业信息中心主办发布的《2022年中国家电行业半年度报告》显示，厨卫电器市场受大环境及房地产销售低迷影响，今年上半年市场规模同比下滑8.3%至931亿元。以油烟机、燃气灶和消毒柜为代表的传统厨电增长显乏力，而集成灶企业则加紧产品结构升级，拉动厨电市场发展。

面对行业内新兴品类的入局，老板电器方面并未停下脚步，而是积极跟进市场趋势，于今年3月末的新品发布会上官宣正式进军集成灶领域，其表示将以集成灶为切入点，迈出进入集成厨房领域的第一步。然而，就目前最新数据的披露情况，该公司在集成灶布局方面同样面临新品难拓的问题。

据悉，老板电器对于集成灶收入情况的披露最早开始于2018年，数据披露，2018年至2021年以及今年上半年，该产品的收入占比虽逐年增长，分别为1.31%、2.73%、3.19%、3.22%和3.27%，但始终未出现较大幅度变化，一直徘徊在个位数。再加上近几年以集成灶等新型厨房电器为核心产品的企业接连进入市场，未来，老板电器若想通过布局集成灶创造出业绩新增点，仍将面临诸多困难与挑战。