个人养老金开售正式吹响了养老第三支柱的号角。公募基金凭借着养老金产品的运作上独特的专业壁垒，将占据个人养老金产品中的主要部分

《投资时报》记者  李浥尘

随着老龄人口的持续上升，社保压力不断加大，养老金问题成为一个热议话题。

是否还有充足的养老金结存？年轻一代退休后，养老金金额是否可以维持正常养老开销？有没有办法可以维持退休生活质量？这些问题，常常出现在新闻或是个人日常讨论中。

为应对养老问题，养老保险制度一直在不断改革与建设。目前已初步建立由“三支柱”构成的养老保险体系：“第一支柱”是由城镇职工基本养老保险与城乡居民基本养老保险组成的基本养老保险；“第二支柱”由企业年金和职业年金组成；“第三支柱”是由商业养老保险、养老目标基金、个人税收递延型养老保险等构成的个人养老金。

但令人关注的现实情况是，基本养老保险基金出现负增长，替代率持续走低，企业年金和职业年金覆盖范围有限，发展第三支柱个人养老金成为健全养老体系道路上的必然趋势，这亦是为何个人养老金业务自出台到落地备受关注的缘由。

2022年，随着相关配套政策密集出台，推动个人养老金进入实质性落地和运行阶段。11月28日，个人养老金正式开售成为一个标志性事件，正式吹响了养老第三支柱的号角。

《投资时报》记者注意到，在多项政策推动以及各市场主体的积极参与下，个人养老金建设迎来巨大进展。根据新规，个人养老金账户资金可购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品。个人养老金发展的广阔空间让各类金融机构均积极参与，养老金融领域竞争也更为激烈。虽然各类金融机构各自具有竞争优势，但公募基金产品或将占据个人养老金产品中的主要部分。

值得留意的是，首批129只个人养老金投资基金产品集中于大中型公募基金公司，这些公司将凭借成熟的资产配置策略、强劲的投研实力和渠道能力，在养老产品布局、系统建设等方面率先获益。

接受《投资时报》记者采访的易方达、华夏、博时、南方、富国、鹏华、建信、华安、国泰、银华、平安、上投摩根、中加等基金公司均表示，对于公募基金，个人养老金既是机遇也是挑战，只有不断提升长期投研能力的公司才能在激烈的市场竞争中脱颖而出。同时，养老金追求运作安全、长期投资的特性将为优化资本市场结构、维护资本市场的稳定性起到重要作用。

政策护航个人养老金落地

当前的养老金体系中，以养老金第一支柱占主导地位，截至2022年3月底，参加基本养老保险人数达到10.3亿人，但随着老龄人口比例上升，出生率持续走低，其收支压力逐年扩大。在第二支柱方面，截至2021年末，参加企业年金、职业年金的人数仅为7200多万人，覆盖基本养老保险参保总人数不足7%，覆盖面较为有限。可以看出，发展第三支柱个人养老金已成为健全养老体系道路上的必然趋势。

2018年5月，财政部等五部门联合发布“实施税收递延型养老保险试点”的通知；2018年8月，首批公募养老目标基金获批发行。自此，养老金融产品体系初具雏形。

2022年，相关政策密集出台，个人养老金迎来创新发展。

4月21日，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》，标志着第三支柱个人养老金制度实质性落地。

11月4日，人力资源和社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会五部门一天之内推出了四份文件，明确个人参与商业化、市场化个人养老金产品的参加流程和管理办法，公募基金参与个人养老金的制度安排，以及个人养老金账户实施细节。这些文件为个人养老金后续实施指明了方向。

11月18日，证监会发布《个人养老金基金名录》，共有40家公募基金公司旗下129只基金进入了首批个人养老基金名录。

11月25日，人力资源和社会保障部宣布，个人养老金制度启动实施。在36个先行城市或地区，可通过国家社会保险公共服务平台等全国统一线上服务入口，或商业银行等渠道建立个人养老金账户，通过商业银行开立个人养老金资金账户。待两个账户开立后就可向资金账户缴费、购买个人养老金产品，年缴纳上限1.2万元，缴费即可享受税费优惠。

11月28日，首批个人养老金基金Y份额在36个先行城市（地区）开始发售，个人养老金账户正式“投入使用”，养老第三支柱迈入实质性操作阶段。

《投资时报》记者从多家基金公司了解到，在个人养老金基金开放申购首日，多家基金公司都迎来了个人养老金业务的首批参与者，其中不仅有基金经理等基金从业人员的自购，也有普通投资者的积极参与，部分投资者甚至顶格申购1.2万元，用完了今年的税延额度。由此可以看出，在老龄化问题日渐突出的当下，投资者对个人养老金新政翘首以盼。

毫无疑问，个人养老金新政为投资者带来的最大优势是税收递延政策。

根据政策规定，在缴费环节，个人向个人养老金资金账户的缴费，按照每年1.2万元的限额标准，在综合所得或经营所得中据实扣除；在投资环节，计入个人养老金资金账户的投资收益暂不征收个人所得税；在领取环节，个人领取的个人养老金，不并入综合所得，单独按照3%的税率计算缴纳个人所得税。

按每年1.2万元个人养老金缴纳上限、30年可领取进行测算，比如，如果投资者年收入在20.4至36万元之间，需缴纳的个人所得税税率为20%，每年可免税2400元，缴纳30年后，共计可免税7.2万元；年收入在48至72万元之间，使用税率为30%，每年可免税3600元，30年后可免税总额为10.8万元；年收入超102万元，使用税率为45%，每年可免税5400元，30年后可免税总额16.2万元。年薪越高，税优优惠也越显著。

此外，这一递延纳税优惠政策实施追溯到2022年1月1日，为个人投资者提供了抵税+降税的双重利好。

目前政策规定，个人养老金每人每年最多只能缴费1.2万元，未来，随着经济发展和收入水平的提高，税优额度和力度有望继续提升。

除了税优，相比起普通基金份额，绝大部分专属养老的Y份额还实行管理费、托管费减半的费率优惠，无销售服务费，可为投资者节省一笔不小的费用，从而提高投资收益，充分体现出个人养老金公募基金产品让利于投资者的基本定位。

公募基金具有独特优势

根据新规，从个人养老金账户可投资的品种来看，可以分为保障型和投资型两类，储蓄存款、理财产品、商业养老保险等更突出风险保障功能；而公募基金更突出长期投资增值，凭借较强的权益类资产配置能力有望占据个人养老金产品市场主要份额。

根据证监会官网披露，首批入围的个人养老金基金共有129只养老目标基金产品。其中，养老目标日期基金50只，可覆盖预计退休日期为2025年至2050年的人群；养老目标风险基金79只，分为激进型、稳健型和保守型等多个类别。由此可见，首批产品综合考虑和平衡了长期投资和流动性的问题。

《投资时报》记者注意到，首批129只养老目标基金产品分属40家基金公司，以大中型公司为主，管理规模的市场份额高。

数据显示，截至11月18日，上述40家基金公司累计管理规模超过21万亿元、非货基管理规模近12万亿元，在基金公司总管理规模和非货基管理规模中分别占比79%、75%。

产品收益率方面，基金产品收益率相比储蓄、保险等产品更高。根据Wind数据，截至11月25日，列入首批个人养老金投资基金产品的129只养老目标基金中，其中56只成立时间三年以上；这56只基金近三年平均年化收益率6.06%，收益率区间为2.22%至13.37%，业绩排名前十的基金近三年年化收益率均在9%以上。

从海外经验看，第三支柱的个人养老金主要以养老目标基金的形式运作，以个人账户制运行的美国IRA养老计划为例，截至2021年底，约14万亿美元的规模中共同基金管理的资产规模为6.21万亿美元，占IRA总资产的44.6%，显著高于理财和保险产品占比。

究其原因，记者了解到，虽然管理养老金产品的资产配置难度相对较大，且要求波动率低、绝对收益高、风险小，与管理公募基金产品存在很大差别，但是公募基金在养老金产品的运作上有其独特的专业壁垒。

首先，专业的投资能力保障养老金产品实现长期稳健收益。公募基金拥有专业稳定的投研团队和长期经过实践验证并不断持续完善的投研体系，尤其是权益投资能力更为突出—根据过往经验，养老金产品获取长期稳健收益的唯一途径是在投资组合中保持一定比例的权益类资产。

其次，公募基金产品设计能力强、产品类型丰富。公募基金的投资领域相当广泛，涉及多种资产、各类市场，可以为养老金产品的资产配置提供更多样化的选择，也可以满足养老金产品各种风险收益类型的设计需求。

第三，在对于大规模产品的资产配置方面，公募基金也具备丰富的管理能力和经验。一方面，公募基金整体规模远大于养老金产品市场，以截至6月30日数据为例，公募基金规模为27.54万亿元，是养老金市场规模的10倍有余；另一方面，规模百亿的“巨无霸”基金不断涌现，公募基金公司对于单只大规模产品的管理能力不断提升。

《投资时报》记者注意到，首批个人养老金投资基金均为FOF。对此，在接受采访的基金公司专业人士看来，FOF有非常明显的优势。首先，FOF即基金中的基金，本质是分散化投资，从组合投资的逻辑上来讲，FOF具有风险调整后回报机会较好的特点，通俗来说，就是客户的体验比较好—回撤有限，但收益机会又比较可观；其次，FOF比较适合管理大资金；另外，FOF先天还会涉足到多元资产，具有多重资产相互对冲的效应，整个收益机会的水平会比较高。

正因为这些优势，拉长时间来看，更强调对波动率和风险控制的FOF是最好的投资模式之一，特别适合管理像养老、储蓄这种大资金。

提升个人养老金参与动力

个人养老金正式上线，无疑将会在未来数十年产生深刻影响，一方面将充分支持多层次、多支柱养老保障体系建设；另一方面也将为资本市场补充长期资金，助力实现养老金与资本市场的良性发展。

平安证券研究显示，个人养老金市场潜在规模较大，有望为资本市场带来更多长期资金，乐观假设下，若按照6500万至7000万纳税人群均按照个人养老金缴费上限进行配置来测算，则个人养老金每年增量资金约7800亿元至8200亿元。

养老金产品发售只是个人养老金制度建立普及的“万里长征第一步”，由于个人养老金这一概念仍属于新兴事物，被大众熟悉和接受仍然需要一定的时间，唤醒全面养老投资意识仍然任重道远。

仅就目前情形看，“为何要将资金投入个人养老金账户”，是投资者会产生的疑问。总体而言，国内投资者是缺乏个人资金长期投资理念的。在这一背景下，可以将个人养老金理解为一个通过制度“被动”让投资者接受长期储蓄或投资的渠道，通过这一渠道，参与的投资者可以投资各类能收益较为稳健的资产品种，在长期复利的驱动下，实现长期资金的保值增值，从而优化个人养老财富储备和累积，最终切实提升未来生活质量。

要投资者真正接受并践行长期投资和养老投资理念，还有很长的路要走，对此，除了在个人所得税方面提供优惠外，还需要公募基金、银行、保险等金融机构在投资者教育方面积极布局。在接受《投资时报》记者采访的多家基金公司均对此极为重视。

华夏基金认为，个人养老金业务当前最重要，也最迫切的工作就是养老投资意识的唤醒。过去几年，华夏基金持续开展养老宣传与投教，先后制作了养老微电影、趣味投教视频、养老综艺节目，希望在持续且多样化的陪伴中帮助投资者树立长期、理性养老投资意识。华夏基金最近的工作则主要是加强对投资者的科普，让更多投资者了解政策细则，明确个人养老金投资流程，尽早开始个人养老金投资，更好享受政策优惠。

易方达基金首席市场官王骏也表示，养老投教是个人养老金业务的重要环节，因此在制度起步阶段，基金公司需要立足长远，大力开展知识普及和理念培养的工作，通过持续不断、深入浅出、形式多样的投资者教育，让更多投资者认识到个人养老的必要性，并了解养老基金在养老投资方面的积极作用，进而逐步认可和选择这一产品

展望未来，万家基金表示，公司将持续针对不同年龄阶段、不同需求的投资者，提供丰富、实用的投教工具，帮助个人养老金投资者更便捷地享受到个人养老金投资的政策红利；同时，公司一线销售人员将根据市场情况及客户个性化需求，深入基层网点，配合渠道开展客户沙龙、市场或产品讲解等活动，提供更加完善的养老基金投资服务。

富国鑫旺稳健养老FOF（006297）基金经理张子炎指出，个人养老金事关老百姓的退休生活品质，养老目标基金要重视个人投资者的投资体验，在投资端、产品设计端、销售端都将投资者的实际养老需求放在首位。他强调，投资者的参与率比规模更重要，做好投资者养老理财投教工作，探索有效的客户画像需求定位方法，为投资者提供个性化的养老理财解决方案，引导投资者从长期视角进行基金投资，将投资者的持基体验和长期回报统一起来，形成基金收益到基民收益之间的高转化率，这将是养老目标基金规模增长的动力来源。

未来，在个人养老金时代开启的大背景下，公募基金将会继续秉持长期视角，为投资者提供专业、优质、多样化的养老投资解决方案，在投资研究、产品布局、风险管控、服务保障等方面投入大量资源，开拓和建设个人养老金市场，从而勇于担起引领长期投资与价值投资的主体责任，有效发挥市场压舱石、定盘星的作用，以稳健且可持续的投资回报，与持有人共享经济发展红利。