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睿远基金董事总经理赵枫:寻找2023的贝塔和阿尔法

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睿远基金董事总经理赵枫:寻找2023的贝塔和阿尔法

基金 赵枫 2023-01-11 18:18:18 56524 分享: 字体大小:Aa-Aa+

睿远基金董事总经理  赵枫

展望2023年,对于未来市场持乐观态度。目前我们能够感受到“政策底”已见,“基本面底”可能还需要两三个季度,市场仍可能震荡反复寻底,港股估值已处于历史低位水平,未来两年或是表现最好的中概资产,甚至可能会优于A股。

当前需要关注市场的一些核心变量,主要包括防疫政策优化后的经济活动变化,对互联网、房地产等行业的监管政策变化,以及美元加息、海外需求等要素以及相对的风险点。

行业方面,传统行业,周期行业包括消费品、互联网等存在盈利和估值修复机会,未来一年的表现可能会更好,但长期看因为需求放缓而存在压力。新兴行业短期或未来两三年都面临着供给大幅增长的情况,但是盈利能力会受到挑战。如果供求关系重新得到平衡,估值又回到合理水平,将提供不错的投资时点,但时点何时出现,还需要具体观察。

从相对长期的角度,按照偏保守的前提假设去做DCF模型测算,结合目前的市场估值,如果未来到2035年中国人均GDP能够达到中等发达国家水平,那么按照DCF模型测算理论上权益资产大概能够提供接近年均10%的复合投资回报,这是市场给予我们的贝塔。对比其他大类资产,这是一个具备相当吸引力的资产品类。

在贝塔之上,我们如何尽可能获取阿尔法?企业基本面的改变远慢于政策和市场情绪,在经济下行过程中,具备优秀商业模式和高竞争壁垒企业表现出了足够的韧性。优秀企业之所以优秀是因为具备了足够宽和深的护城河,使得其经营的业务可以长期获得超过行业平均水平的回报。当然,绝大部分的护城河不是永久的,需要企业通过持续地投入维持和不断加强其竞争优势。

从企业层面看,每一次行业的困境都是优秀企业提升竞争力和市场份额的机会,行业内管理不善的企业将被淘汰出局,龙头企业凭借优秀的管理水平进一步提高其在产品、服务、成本等各个方面的优势,从而为需求复苏后的增长奠定基础。


标签:

经济
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