2022年，除了资管业务外，国元证券其余业务收入全线下滑，而资管业务营收占比仅为1.43%。同时，多个业务板块营业利润率下行

《投资时报》研究员  李沐阳

5月25日晚间，国元证券股份有限公司（下称国元证券，000728.SZ）披露《公开发行公司债券2023年跟踪评级报告》。报告显示，联合资信评估股份有限公司维持国元证券主体长期信用等级为AAA，“21国元02”“21国元01”的债项信用等级为AAA，评级展望稳定。

该评级报告指出，国元证券具有很强的区域竞争优势；综合竞争力较强；资本充足，资产流动性较好。但同时亦指出，该公司经营易受市场行情及监管政策影响；持有较大规模的固定收益类证券，面临一定信用和市场风险；一年内到期的短期债务占比较高。

实际上，2022年国元证券的经营状况并不乐观。据年报披露，去年该公司营业收入及归母净利润均同比下降，多个业务营业利润率下行。另外，该公司涉诉金额较大，包括2起质押式证券回购纠纷。

此外，近期国元证券重庆分公司收到重庆证监局下发的警示函，起因是公司员工开展违规营销活动。

针对上述情况，《投资时报》研究员向国元证券发送了沟通函。国元证券回复称，证券行业具有较为明显的周期性、波动性和不确定性，证券公司经营业绩与证券行业变化趋势高度相关；公司股票质押业务不断完善内控机制和风险管理，同时，对分支机构的合规管理督导亦不断加强。

“公司对分支机构在内的各种风险事件执行‘零容忍’，切实践行‘合规、诚信、专业、稳健’证券行业文化。”国元证券称。

去年营收及净利双降

据年报披露，2022年国元证券营业收入及净利双降：实现营业总收入53.41亿元，同比下降12.58%；归母净利润为17.33亿元，同比降9.24%。

而进入2023年，国元证券业绩有所好转，营收及利润同步“回暖”。今年一季度，国元证券实现营业总收入15.50亿元，同比增165.65%；实现归母净利润5.20亿元，同比增533.05%。营收及净利润增幅均较高，完成2023年“开门红”。

针对2022年业绩下降，国元证券向《投资时报》表示，证券行业本身具有资本密集性、人才专业性、风险联动性的特点，受宏观经济表现、政策、市场发展程度、国际经济形势和境外金融市场波动以及投资者行为等诸多因素影响，证券行业具有较为明显的周期性、波动性和不确定性。证券公司经营业绩与证券行业变化趋势高度相关，呈现出相同特性。2022年，沪深300指数、恒生指数均有较大跌幅，沪深交易所、港交所股票成交额下降，给证券公司经营带来不小的压力。

“根据中国证券业协会统计，2022年140家证券公司营业收入同比下降21.38%，净利润同比下降25.54%。公司营业收入、净利润降幅优于行业平均水平。”国元证券表示。

那么，券商该如何摆脱“看天吃饭”的局面？

对此，国元证券称，传统券商收入来源主要为经纪业务、自营业务等，上述业务与市场行情高度相关，属于“看天吃饭”的局面。目前券商同质化发展趋势严重，未来会加速合并，没有核心竞争力的券商可能将面临被并购的命运。尤其是注册制的实施将加速行业分化进程，投行业务资源将向头部券商集中，中小型券商生存空间正在被压缩，面临激烈的竞争态势。公司只有依托自身资源禀赋，务实地优化业务结构，错位竞争，打造核心竞争力。核心竞争力关系到公司未来的生死存亡，公司要打造具有核心竞争力的一流产业投资银行。

多个业务板块营业利润率下行

具体到业务层面，年报显示，2022年，国元证券证券及期货经纪业务实现营业收入13.76亿元，同比降8.72%，营业利润率同比降7.39个百分点；证券信用业务实现营业收入8.26亿元，同比降6.45%，营业利润率同比增64.59个百分点；投行业务实现营业收入7.66亿元，同比降18.92%，营业利润率同比降10.80个百分点；证券投资业务实现营业收入4.55亿元，同比降69.83%，营业利润率同比降24.77个百分点；资产管理业务实现营业收入0.76亿元，同比增15.44%，营业利润率同比增3.60个百分点。此外，境外业务实现收入1.47亿元，同比降33.48%，该项业务发生亏损，营业利润率为-13.95%，同比降62.97个百分点。

可见，除了资管业务外，其余业务收入全线下滑，而资管业务营收占比仅为1.43%。同时，多个业务板块营业利润率下行。

针对上述情况，国元证券向《投资时报》作了详尽解释。

国元证券介绍，证券及期货经纪业务方面，去年国内证券市场主要指数下降，股基交易量同比降10.36%，公司股基交易量同比降16.41%，导致母公司代理买卖证券手续费收入下降金额较大，母公司客户证券交易结算资金利息收入有所增加但难以弥补代理买卖证券手续费收入下降金额，致使公司经纪业务收入整体下滑。

信用业务方面，受市场交投活跃度、主要指数下降等不利因素影响，截至2022年末公司融资融券余额同比下降但降幅低于市场，保持了公司优势业务的地位，融资融券市占率有所上升。由于积极催收前期违约项目欠款，收到部分前期违约项目的还款相应冲减了信用减值准备，实现信用业务利润增长121.18%。“为更好促进业务发展，公司设立财富信用业务板块。”据悉，该业务将重点围绕双融、产品和机构业务，加快投顾业务发展和分层团队建设，持续推进C5和投顾系统建设，促进财富管理转型；同时加快信用业务与经纪业务一体两翼、协同发展，集中力量保障北交所融资融券业务顺利开展等。

投行业务方面，国元证券称，2022年在国内外多重超预期因素冲击下，股权融资市场承压，总体出现一定程度下滑，公司股权承销家数和承销金额下降。“但公司项目储备较为充分。”国元证券表示，公司坚持把自身发展的着力点放在服务实体经济上，投行业务将利用好“投资+投研+财富管理”三把宝剑，“多储备、多创收”，安徽省内市场进一步加强贴身服务力度，安徽省外市场建立投资投行与头部私募机构的合作机制，开发项目。

自营业务方面，国元证券坦言，去年国内股票市场跌幅较大，大多数券商自营投资业绩出现波动。母公司自营权益及衍生品投资发生较大金额亏损是公司整体自营业务收入下降的主要原因，不过公司固定收益业务去年表现良好。公司自营业务将锻炼团队投研能力和资产风险控制能力，在提升业绩的同时，向资本中介与客需业务发展。

资管业务方面，国元证券指出，2022年公司资管新规整改过渡期结束，集合资产管理业务产品规模快速增长。同时公司资管业务拓展银行代销渠道，坚持固收+权益产品双轮驱动，为客户提供全业务链的服务方案，且部分产品收益情况在同类型产品中的排名居前。“公司资管业务将加强与投行、财务、资金等部门业务协同，借鉴行业先进业务模式，快速做大业务规模。”

至于境外业务，国元证券表示，受美国、香港市场影响，去年多家券商海外子公司出现亏损，净利润为负。国元国际的信用业务、资管业务收入下降较大，导致公司境外业务收入下滑，但依然实现盈利。国元国际将加强经纪业务营销能力建设，加大母子公司联动，严控风险，适度关注权益市场配置机会，并围绕设立债券型基金产品扩大资管规模。

数据来源：公司年报

涉诉金额较高

据年报披露，2022年国元证券新增或有新进展的涉案金额在1000万元以上的诉讼、仲裁事项涉案金额达7.50亿元。其中，包括2起股票质押业务“踩雷”事件——国元证券与王宇股票质押业务纠纷；国元证券与姜剑、郝斌、青岛亚星实业有限公司、朱兰英股票质押业务纠纷。

国元证券告诉《投资时报》，截止2022年末，王宇项目本息金额16221万元，已计提减值准备9544万元，减值准备计提比例58.84%；姜剑项目本息金额25647万元，已计提减值准备18869万元，减值准备计提比例73.57%。“2019—2022年间，公司已谨慎、合理、充分地计提了信用减值损失，未来，对公司经营业务不存在重大影响。”

国元证券补充道，公司股票质押业务不断完善内控机制和风险管理：坚持审慎受理导向，有序组织优质项目评估，逐步完善股票质押业务的准入规则，从上市公司经营情况、融资主体质地等方面建立自主评价体系，从严准入，慎选、精选、优选增量；继续优化、迭代待购回期间管理工作，根据监管及外部检查要求，完备股票质押制度体系，提高分支机构待购回期间管理质量；系统迭代、精细化管理，建立股票质押贷后管理ERP模块及流程，提高分支机构与总部间沟通效率，优化风险识别、风险控制，监督分支机构按质按量完成日常贷后工作。

“公司股票质押有效化解风险项目，2020年以来无新增风险事件。此外，公司设置资产保全与专项风险资产处置办公室，做好风险资产的保全和清收工作。”国元证券强调。

分公司遭监管警示

《投资时报》研究员注意到，5月17日，重庆证监局对国元证券重庆分公司采取出具警示函措施的决定。

据披露，该分公司员工通过微信向客户宣传开户送积分兑礼品活动，新开户客户通过活动获取的积分可以在积分商城兑换实物礼品。上述行为违反了《证券经纪业务管理办法》（证监会令〔第204号〕）第八条第（三）项的规定，重庆监管局决定对国元证券重庆分公司采取出具警示函的行政监管措施。

针对该事件，国元证券表示，公司长期以来本着合规稳健经营的原则，日常工作中以“合规培训、合规指引、合规月报、合规考核和内部检查”为5个主要抓手，不断加强对分支机构的合规管理督导。公司制定了一系列较为完善和有效的分支机构及从业人员管理制度，不断加强从业人员展业行为管理。

谈及接下来的工作重点，国元证券向《投资时报》透露，公司将围绕证券公司发展底层逻辑和驱动力“HAC三要素”(即人才、资产、客户），打造一流的人才、挖掘一流的资产、服务一流的客户，匹配一流的机制、一流的协同、一流的文化、一流的凝聚力，增加公司发展动能；以服务实体经济为初心使命进行顶层设计和资源配置，以投行为引领，聚焦产业上下游，全面打造符合自身特色的“产业投行+产业投资+产业研究+综合财富管理”的黄金赛道，还会坚持问题导向，缺什么、补什么，以投行业务为牵引，进一步整合公司业务资源，加强投研能力建设，以市场化、专业化、数字化、平台化、机构化的“五化”能力为内核，聚焦产业上下游，建立细分领域竞争优势，实现行业聚焦式突破。

同时，强化“1+1+N”机构业务协同体系发展模式，即通过建设“1个服务窗口+1个总部协同服务中台+N个生产车间”的服务体系，有效整合各业务领域专业能力、发挥好内部协同优势、实现对机构客户服务的全方位覆盖，为机构客户提供一站式、全资产、全周期的服务生态。