2021年、2022年加加食品分别亏损8016.39万元、7963.17万元

《投资时报》研究员  罗艺    

早在2012年就抢到“酱油第一股”头衔的加加食品（002650.SZ），却未能利用好这一先发优势再上一个台阶，反而被同行远远甩在后面。造成这一结果的原因之一，或为加加食品在公司治理上问题频出。

近日，加加食品一则公告显示，公司控股股东湖南卓越投资有限公司（下称卓越投资）及实际控制人杨振、肖赛平（为前者之妻）被列入失信被执行人名单。案件分别涉及合同纠纷和追偿权纠纷，执行标的合计近2亿元。

对此，该公司称，控股股东及实际控制人被列为失信被执行人，对公司正常经营生产和管理活动没有实质影响。

但这已是该公司多次出现的问题。此外，公司还曾公告过违规开具商业票据、违规对外担保、资金占用等事项。

内部治理问题频出，反映在公司业绩上则是经营数据与同行差距越来越大。2023年一季报显示，加加食品一季度实现营收4.35亿元，归母净利润1288.23万元。同期，行业龙头海天味业实现营收69.81亿元、净利润17.16亿元；而在加加食品上市之初还远远落在它身后的千禾味业营收为8.19亿元、净利润为1.45亿元。

此外，自2021年开始，加加食品出现了连续两年的亏损，2021和2022年分别亏损8016.39万元和7963.17万元。公司在2022年报中解释称，期内，公司所需原材料价格持续高位，采购、物流压力增加，生产端成本上涨，导致全年整体毛利率下降，以及去年实施了股权齐全激励计划，导致利润减少。

针对前述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至加加食品相关部门，截至发稿尚未收到公司回复。

值得关注的是，6月14日加加食品公告称，经向控股股东核实，万向信托已向长沙中院申请卓越投资破产审查。截至公告披露日，卓越投资暂未收到长沙中院任何相关法律文书，万向信托对卓越投资的破产申请尚在长沙中院审查程序中，法院是否受理该申请尚不确定。

在接受投资者调研时，加加食品表示，公司控股股东和实际控制人的债务问题，暂时未对公司日常生产经营产生重大影响，截至目前公司生产经营情况正常。公司具有独立完整的业务及自主经营能力，与控股股东和实际控制人在业务、人员、资产、机构、财务等方面均保 持相互独立性。

数据来源：公司年报

再被列入失信被执行人

6月6日晚间，加加食品公告称，从中国执行信息公开网公示信息查询得知，公司控股股东卓越投资及实际控制人杨振、肖赛平因个人债务纠纷，被北京市第二中级人民法院列入失信被执行人名单，卓越投资因追偿权纠纷被株洲市天元区人民法院列入失信被执行人。公告称，董事会在此之前没有收到相关人员任何形式通知。

根据公告，此次被执行案件中，优选资本管理有限公司与卓越投资、杨振、肖赛平合同纠纷，执行标的涉及金额1.77亿元；湖南轻盐创业投资管理有限公司与卓越投资等追偿权纠纷，执行标的为1931.81万元。

据中国执行信息网信息显示，2023年以来，卓越投资被执行信息累计达5条，执行标的合计约4亿元。

值得注意的是，这已不是加加食品控股股东和实际控制人第一次被列为失信执行人。今年4月，加加食品也曾发布公告称，公司实际控制人杨振、肖赛平、杨子江（杨振之子），以及公司监事会主席蒋小红因合同纠纷，被银川市金凤区人民法院列入失信被执行人。

若再往前追溯，加加食品从2018年前后，就屡次发生系列问题，包括违规开具商业票据、违规对外担保、资金占用等。2020年，该公司曾因信批违规被罚，并引发公司多名高管辞职。市场认为，这些事项均暴露公司在内部治理方面可能存在问题。

而市场对公司上市初就存在的股权结构问题也一直存在担忧。招股书显示，加加食品控股股东卓越投资由杨振家族全资控股，杨振、肖赛平、杨子江分别持有卓越投资51%、28.8%和20.2%的股权，卓越投资占加加食品股份53.41%。

截至今年一季度，卓越投资、杨振、扬子江和肖赛平为加加食品前四大股东，分别持股18.79%、10.22%、7.16%和6.12%，累计占股42.29%，杨振家族仍牢牢把握公司的权利。目前，上述股份全处于冻结状态。其中，卓越投资股份质押比例达99.81%、杨振质押股份占99.20%，肖赛平和扬子江股份全部质押。

近年，公司也对外放出信号，有改变内部治理的迹象。根据2022年报，公司称2023年会加强对业务人员的管理和激励等措施来提升公司整体运营能力，而在2022年，公司为建立健全长效激励机制，吸纳更多优秀人才，实施了股票股权激励计划，报告期内产生股票期权激励费用为2148.94万元。

业绩掉队

尽管加加食品对外表示，控股股东及实际控制人被列为失信被执行人，对公司正常经营生产和管理活动没有实质影响，但与调味品同行相比，加加食品已明显落后。

曾经头顶“中国酱油第一股”的加加食品成立于1996年，2012年1月公司在深交所挂牌上市。目前，该公司主要业务涉及酱油、植物油、食醋、鸡精、蚝油、料酒、味精等的生产及销售。其中，“加加”酱油和“盘中餐”食用植物油是公司的核心产品，2022年销售收入占公司总收入比为80%。

加加食品上市的2012年，公司营收实现16.57亿元，位居当年国内调味品企业榜首。但到2022年，公司全年实现营收16.86亿元，与10年前相比，几乎无增长。而从净利润看，2012年，加加食品当年净利润实现1.76亿元，之后净利润一直处于波动但无明显上升状态，到2021年，公司开始出现亏损，2021和2022年分别亏损8016.39万元和7963.17万元。

与同行相比，加加食品的营收规模和盈利能力已远远落后。比加加食品晚2年上市的海天味业，2022年实现营收256.10亿元，净利润达61.98亿元；于2016年上市的千禾味业，2022年营收达24.36亿元，净利润实现3.44亿元。

而在2016年上市当年，千禾味业营收仅为7.71亿元，加加食品当年实现营收18.87亿元，远远领先千禾味业。到2020年，千禾味业营收增长24.95%至16.93亿元，已与当年实现20.73亿元的加加食品相差甚小，而其净利润达2.06亿元，已超过加加食品当年的1.76亿元。

盈利能力不佳，与加加食品毛利率水平较低有关。年报数据显示，2018年—2022年，加加食品毛利率从26.23%降至20.58%；海天味业同期毛利率则从46.47%降至35.68%；千禾味业毛利率从45.74%降至36.56%，虽均呈下降趋势，但后两者的整体毛利率都要高于加加食品。

为改善毛利率，加加食品在2022年报中表示，2023年将持续推广高毛利产品，加强减盐、零添加等中高端系列产品的销售。从加加食品天猫旗舰店来看，目前店铺所有主推产品也均为零添加系列酱油，但销量与其他几个主流酱油品牌还存在较大差距。

数据来源：公司年报

多元化不成功？

作为国内酱油行业最早上市的公司，在彼时的招股书中，加加食品称，将会用总募资额的56.41%（即6.29亿元）用来建设“年产20万吨优质酱油项目”和“年产1万吨优质茶籽油项目”，预计建设期1年。

市场当时均对这一规划充满信心，因为公司具有先发优势，可以借助资本的力量来夯实自己的地位，公司市值一度超过百亿元。2014年，杨振还以20亿元财富首次入榜胡润百富榜，次年，杨振家族财富增至37亿元。

但后来，加加食品的很多承诺均未兑现。先是募投项目延期，又追加了1.2亿元超募资金，终于在2015年4月和12月项目投产，但投产后也未达预期。

到那时，公司因之前敢于掏巨资砸广告打出的品牌效应，加上行业景气度高，营收还尚处于稳定和缓慢上升状态。但自2014年以后，酱油行业零售额及其增速开始走下坡路，行业逐渐步入存量竞争时代，尤其是中低端酱油需求量近年已靠近市场的天花板。在这一阶段，很多先行开展高端酱油转型的企业抓住机会，巩固或挤占了前几名的位置。

而加加食品，则是在公司登陆资本市场后几年屡屡拓展主业之外的业务，先是在2015年布局电商业务，以5000万元收购仅成立2个月的云厨电商51%的股份；2016年，加加食品又涉足数据储存领域的公司，投资1亿元；2017年，公司又计划收购辣妹子食品100%股权以扩充公司产品线，但最终已收购失败告终。

在2020年12月23日的一场调研活动中，公司实控人也坦言，加加食品上市后发展缓慢，与自己2013年以来主做投资，没有聚焦主业有很大关系，所以公司错过了发展时机。而从目前行业友商们的体量和盈利能力来看，加加食品要追上它们，重新夺回原来属于自己的位置和市占率，恐怕还需要不短的时间和绝对有特点和优势的产品。