2022年以及2023年一季度，公牛集团归母净利润增速均在20%以下，不及上市前两年

《投资时报》研究员  吕贡

在业绩、股价遭遇挑战的情况下，公牛集团股份有限公司（下称公牛集团，603195.SH）能否在多元化与新能源领域打通新的增长路线？

日前，公牛集团完成工商变更登记，并取得市场监管局换发的《营业执照》，公司股份总数由6.01亿股变更为8.90亿股；注册资本由6.01亿元变更为8.90亿元。股份数与注册资本的增加，一定程度上能够增强公司实力、扩大竞争优势。但若想从根本上突破当前增长瓶颈，关键仍在于公牛集团能否挖掘到新增长点。

《投资时报》研究员注意到，公牛集团近年净利增速正在放缓。上市之前的2018年、2019年，该公司归属于上市公司股东净利润（下称归母净利润）同比增速稳定在30%左右；上市后的2020年跌至1%以下，仅同比微增0.42%。虽然此后有所回升，但2022年以及今年一季度，公司归母净利润增速均在20%以下，不及上市前两年。

对于净利下行，公牛集团相关负责人向《投资时报》研究员表示，利润率受原材料、经营环境等多重因素影响，近几年，在复杂多变外部环境中，公司克服诸多不利因素影响，于危机中育生机，于变局中开新局，实现业绩稳健增长。

对于老产品发展走到瓶颈期以及公司未来走向如何，公牛集团均持乐观态度。该公司表示，一方面，公司将继续多元化布局，推动品牌升级，同时向多个海外市场探索和突破；另一方面，则顺应电动汽车快速发展趋势，布局新能源汽车充电枪、桩业务，产品围绕核心客户从C端、中小B端运营商继续向上延展。

老产品走到天花板

创办于1995年的公牛集团，由开关插座和转换器起家。彼时，正值插排行业发展之初，技术壁垒低，安全隐患丛生。公牛集团敏锐捕捉到“安全”这一字眼，将其作为产品生命线开展经营。

久而久之，消费者逐渐形成“选公牛就是选安全”的认知，公牛集团也由此获得“插座一哥”称号，在行业内占据重要席位。2020年2月，公牛集团正式在上交所主板挂牌上市，此后近一年里，公司股价呈现一路走高趋势，曾一度触及170.41元/股（按前复权计算）高点。

然而，正是上市当年，公牛集团的业绩却突然踩下刹车，全年营收净利同比增速均大幅降至1%以下。其中，营收增速同比放缓超10个百分点至0.11%，而归母净利润同比增幅更是较上年同期缩水超30个百分点，仅有0.42%。

资本市场方面下行来得稍晚一些。自2021年1月触及最高点后，公牛集团股价便呈现出震荡下行趋势，同年9月以来，该走势由震荡下行转为总体滞涨、走低态势。截至今年6月16日收盘，该公司每股报收于103.68元/股，与去年高点相比，跌去近四成，同时期的公司总市值也跌破千亿元。

对此，有分析认为，公牛集团增长显乏力，或与公司老产品逐渐走到天花板有一定关联。

据了解，公牛集团以转换器业务起家，时至2019年，该业务收入仅同比微增4.24%。此后，该公司做出调整，加强创新力度和研发投入，同时深挖消费需求，该业务收入增速有所回升。然而发展至2022年，公牛集团包含转换器在内的电连接产品，收入同比增速再度减缓至4.22%。

对于公司目前老业务、产品的发展，公牛集团相关负责人日前向《投资时报》研究员表示，2022年，电连接业务围绕场景化用电进行持续发掘和个性化创新；另一边的智能电工照明业务则深化以无主灯为核心的智能生态建设，在产品升级与品牌升级相结合、渠道拓展顺利、供应链精益水平不断提升综合作用下，取得了相较行业的更好表现，市场份额进一步提升。

多元化+新能源布局前路如何？

事实上，多年来，公牛集团并非将发展重心全部押注于转换器单一业务上。早自2014年开始，该公司便已将产品线延伸至LED照明、数码配件等多个家庭用电品类。此后，公牛集团还将一部分目光放至智能家居产品、新能源等全新领域。

可以看到，最近几年，公牛集团正顺应消费升级、新能源、国际化时代趋势，持续围绕消费者需求进行产品创新，逐步拓展了电连接、以智能无主灯为核心的电工照明前装生态、新能源等业务，形成长期可持续的产业布局和业务组合。

而发展至2022年，公牛集团智能电工照明产品收入占比尚未过半，占比48.64%；新能源产品收入占比低至个位数，为1.08%。

在之后的经营中，公牛集团表示，将进一步推动品牌升级，提升转换器、墙开等领导品类的美誉度，照明、生态品类的知名度，建立无主灯“沐光”新品牌在消费者心智中的专业形象。同时，加强新能源业务在核心技术、营销网络等方面核心能力的构建，加快国际化步伐，在欧美发达国家的新能源市场、东南亚新兴国家的电连接市场进行探索和突破。

分析认为，未来，公牛集团能否将过往老产品优势辐射到当前各个新业务领域、新产品拓展上，或将直接关乎该公司能否改善业绩增长乏力的关键之一。

对于进军新能源，公牛集团方面同样充满信心，该公司相关负责人表示，“新能源汽车充电枪、桩业务顺应电动汽车快速发展趋势，产品围绕核心客户从C端、中小B端运营商继续向上延展，分布式渠道建设与安全用电专家的品牌定位均延续了公牛的优势。汽车充电配套设备的第三方化趋势，为具备产品技术、规模化供应链能力、广泛销售体系、品牌优势的厂商带来了更大市场空间。”

不过需要留意的是，目前充电桩领域发展前景广阔且同业公司众多。消费者在4S店购买新能源汽车时，部分厂商或店家会配套出售该车辆品牌旗下的充电桩。正如手机充电器一样，消费者在购买时，出于性能以及安全考虑，或更多会选用原装产品，而非第三方生产供应。这或意味着，在之后的新能源布局路上，公牛集团可能需要面对随之而来的车企行业内的激烈竞争。