在运作的25年间，国泰金泰历任基金经理延续着“专业”“稳健”“创新”的理念，严格控制风险的前提下，为投资者追求相对稳定的回报

《投资时报》记者  章敬宇

1998年3月，国泰基金的“基金金泰”成为中国首批封闭式基金之一，与行业“同龄”，其诞生成为公募基金行业正式启航的标志之一。

至今，国泰金泰已经运作超过25年，在市场的变迁中见证了基金行业的成长。

2012年12月，15年封闭期结束，基金金泰完成了使命，转型成为一只开放型基金——国泰金泰平衡混合型证券投资基金。

转型后的国泰金泰持续展现出亮眼的表现。在运作的25年间，该基金先后由多位基金经理管理。历任基金经理延续着“专业”“稳健”“创新”的理念，严格控制风险的前提下，为投资者追求相对稳定的回报。

现任基金经理李海已从业7年，拥有丰富的投资经验和深厚的行业洞察力。自2017年起，他与彭凌志共同管理着基金金泰，2018年起独立管理。

受产业趋势层面变化、国内经济复苏节奏与市场预期偏差、海外需求趋弱等多重因素影响，2023年上半年A股市场呈现整体震荡的走势。而市场热点频繁轮动，不确定性因素增强，加大了投资难度，更考验基金经理们的投资能力。

但在上半年的颠簸行情中，金泰逆势而上。

价值成长：投资的两个关键要素

李海擅长从中观角度入手，结合行业的生命周期进行资本周期研判，并且自下而上分析企业的长期竞争优势和中期业绩走势，从而形成差异化的市场观点与决策。

李海入行时研究汽车和交通运输的，但他并不给自己设限，不断拓展领域，关注到TMT、消费、创新药等产业板块的布局机会。

以“国泰金泰A”为例，从行业配置来看，近年来李海在电子、医药生物、通信、计算机、交通运输、基础化工、传媒等多个行业均有配置。

在拿到管理金泰的接力棒时，李海最大的想法是能不能给客户赚钱，然后能不能慢慢把这支基金做大。

李海将自己的风格定义为价值成长导向。他既追求价值投资的风格导向，同时也追求可量化的、成长性的投资标的，希望公司的收入或业绩增速超过GDP增速。

他认为，持续的超额收益源于两个方面：一是投资的标的，也就是优质企业所创造的社会财富；二是在购买标的时选择适当的价格，甚至可能是低估值的位置。因此，金泰基金的投资组合以优质企业为基石，这是李海的投资框架。

市场判断：一些重要的投资机会正在形成

李海对市场的判断关注企业的盈利能力、行业发展趋势以及宏观经济环境等因素，从而做出明智的投资决策。李海注重长期价值的发掘，力争为投资者创造持久增值。

李海将自己的投资风格总结为“偏价值取向，不追热点，不跟风，敢于左侧布局。”他不会采取激进的投资方式，不会过度依赖“出奇制胜”，追求在回撤与波动双低的前提下获取稳健的收益。

在轮动的行情中，投资者赚钱难度增加。李海认为，这里有一部分原因是投资者陪伴还有很长的路要走。

“我们基金经理存在的意义就是坚持某种有效的方法，然后在不顺的时候去承受这个压力，这个压力就是我们应该承受的。”

面对当前的市场环境，李海判断，2023 年将是一个充满机遇的年份，一些重大的投资机会正在悄然形成。不少优质企业的估值都跌到了非常具有吸引力的位置，而且这些公司经受住了最近几年的逆风冲击，竞争力越来越强。李海相信，随着经济的恢复，这些优质企业存在迎来业绩和估值双击的可能性。

与最好的企业同行

作为一位逆向投资者，李海专注于寻找好公司进行投资。那么，怎样才能判断一家公司是“好公司”呢？在李海看来，这取决于社会进步、科技发展以及商业模式的创新等多个因素。

在具体投资中，李海强调了ROE的重要性。对于股东而言，好公司最简单的定义就是ROE要高。此外，他更倾向于使用预估方法，而非静态的PE和PB估值。他会预估公司5年后的市值、盈利区间等，并考虑行业格局和公司地位，以判断公司的年复合增长率是否符合他的标准。然后，他会给出一个合理的PE估值，进而判断5年期间的年复合增长率是否达到他的标准，例如一般标准大约是15%。

为什么选择5年的预估呢？李海认为， 5年的时间包括了一个完整的企业周期，能够全面考虑企业的生存能力和竞争格局。相比之下，3年的时间可能过于短暂，无法充分考虑这些因素。因此，李海更偏向于以长期视角进行投资，这也更符合价值投资的思维。

在选股方面，李海按重要性排序，最看重的是好的商业模式，其次是卓越的管理层和经营团队，最后是合理或低估的价格。他希望能够买入优秀的公司，并构建一个组合，以长期战胜市场。

李海坚信，超额收益源自企业创造了超过社会平均水平的价值，投资好公司是追求长期收益的关键。他的投资理念以价值为导向，不断学习、不断进化，在不确定的市场中寻找更好的机会，与最好的企业并肩前行。

注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。

国泰金泰成立于2012/12/24，业绩比较基准为50%*沪深300指数收益率+50%*中证综合债指数收益率，李海自2017/01/24管理至今，该产品2018年-2022年A份额基金业绩增长率/业绩基准为-16.41%/-9.62%，51.54%/19.92%，58.73%/15.20%，5.03%/0.30%，-21.57%/-9.56%。