除华泰证券外，多家国际大行也下调了京东集团评级或展望

《投资时报》研究员  周运寻

10月13日，一则“有刘姓商人涉嫌违法被抓”的信息，悄然在微信朋友圈里迅速发酵。对此，京东方面在微博澄清表示，前述消息为谣言，“该谣言被别有用心的人刻意发布在京东相关新闻动态下，以混淆视听、操纵舆论。我们对此恶劣行径表示强烈愤慨，并已向公安机关报案。”

《投资时报》研究员注意到，10月12日，在美股三大股指全线收跌的情况下，京东集团美股股价当日跌超8%，收于27.83美元/股，日跌幅达8.27%。美股大挫也拖累京东港股股价跳水。10月13日开盘，京东集团-SW（JD.O，9618.HK）港股股价迅速走低，盘中一度跌超12%，最低触达102.5港元/股，创下该公司在港股上市以来股价新低。

资本市场为何对京东集团如此悲观？

数据来源：Wind

华泰证券最新研报显示，京东集团营收增长或短期承压。该研报称，考虑到消费情绪的恢复仍需一定时间，预计京东集团的营收增长或将短期承压。不过，在持续推进的业务转型中，京东零售专注于用户侧低价心智的打造与商户生态的改善，这些举措可能会帮助其重拾健康的增长趋势。据此，华泰证券将京东集团2023年、2024年、2025年收入预测分别小幅下调0.8%至1.1万亿元、1.2万亿元、1.3万亿元，基于SOTP估值的新目标价为46.34美元(前值为47.72美元)。

华泰证券预计，京东集团2023年三季度总收入将同比增长1.3%至247.5亿元，集团非GAAP净利润同比下滑11.4%至89.0亿元，对应非GAAP净利润率3.6%，同比下滑0.5pp，主因京东零售利润同比下滑。预计京东零售分部收入同比持平于2119.2亿元，同比增速较2023年二季度的4.9%有所回落，主要受到消费情绪仍待恢复、低基数效应减弱业务转型的持续影响，以及季节性等多重因素作用。

除华泰证券外，多家国际大行也下调了京东集团评级。如麦格理将京东集团-SW港股评级下调至中性，目标价为124港元，将京东集团美股ADR评级下调至中性，目标价32美元。摩根士丹利将京东集团美股ADR评级下调至平配，目标价33美元。

事实上，就在2023年7月，麦格里还维持了京东集团-SW“跑赢大市”评级，并将目标价由此前预期的207港元进一步上调至214港元。彼时，京东集团-SW港股股价股价尚维持在150港元/股的位置。今年5月，摩根士丹利曾发表研报指出，京东集团今年首季表现高于预期，综合考量给予美股目标价60美元及“增持”评级。

出现如此变化或与公司业绩增长趋势相关。从增速来看，京东集团营收增速已呈逐步放缓趋势，从2014年以前60%以上的增长速度，到2017年落至40%区间，再到2021年的20%，至2022年仅实现9.95%的个位数增长，京东集团收入增速下滑曲线已经明确。公司利润增速也上下不定，业绩增速高企时利润增幅可达到2019年的近600%，但低增长时也同样可以降到标准线以下，出现负增长。

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当然，自2022年三季度开始，京东集团也在积极进行内部业务架构及策略的调整。伴随着高层变动、重启社区团购业务等动作的则是京东集团力争全面回归低价。低价是一种系统化的综合能力，其根基在于供应链。京东也在今年开始争夺第三方商家，并让渡部分自营的流量和资源给商家。但扶植这部分业务也会在短期内令京东传统核心的自营零售业务增速放缓。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍三季报业绩发布在即，京东集团将呈现出一个怎样的成绩单？