文 | 容山     

近日，拟申报深交所主板IPO的福华化学因报告期内实施分红后，又提出用部分计划募资款补充流动资金而成为舆论焦点。

资料显示，2021年——2022年，福华化学累计分红金额为33亿元。此次IPO福华化学预计募集的60亿元中，27.51亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。由此引发舆论“上市圈钱”的质疑。

10月19日下午，深交所对此做出回应称，“福华化学于今年6月申报在深交所主板发行上市，我所于7月发出第一轮审核问询函，其中已就公司大额分红的合理性、控股股东将分红所得用于归还所欠公司款项、拟将相当比例募集资金用于补充流动资金及偿还银行贷款等事项，进行了重点审核问询，要求发行人予以充分说明，要求保荐机构、会计师事务所审慎核查并发表明确意见。”

通过分红解决资金占用问题间接偿债

福华化学招股书显示，“报告期内，公司实施大额现金分红主要系为了解决与控股股东等关联方之间的非经营性资金往来问题，具有合理性及必要性。”

报告期内，福华化学的控股股东四川省乐山市福华农科投资集团有限责任公司（下称“福华集团”）、实控人张华及其控制的其他公司因经营和临时资金周转需要占用福华化学的资金，2022年占用资金发生额达31.86亿元。

福华化学指出，“针对上述关联方非经营性资金往来事项，公司按照上市公司规范运行要求进行了整改，截至 2022年12月31日，上述关联方非经营性资金往来已全部清理完毕，公司不存在被关联方资金占用的情况，且未再发生关联方非经营性往来情况。”

正如深交所公告已就“控股股东将分红所得用于归还所欠公司款项”事项对福华化学进行了问询，外界认为福华化学分红意图或与控股股东高负债相关。2020年至2022年，福华集团的资产负债率分别达到89.03%、87.55%、63.16%。根据披露细节，其负债主要由于福华集团曾经实施的“曲线上市”计划及回购福华化学历史投资人所持股权导致。

2018年9月，福华集团子公司四川省乐山市福华作物保护科技投资有限公司（以下合称“福华集团”）举债18.03亿元从江山股份第一大股东手中购得其所持有的江山股份29.19%的股份。计划通过获得江山股份（600389.SH）的控制权实现将福华化学注入上市公司的目标。

然而，几乎与此同时，江山股份的第二大股东南通产业控股集团有限公司及其一致行动人增持3.90%江山股份，以合计29.69%的持股超过福华集团成为江山股份的第一大股东。

股权，但最终未果。付出的18.03亿元叠加回购振兴投资和农发基金持有股权，给福华集团带来债务压力，因此，福华集团通过取得福华化学分红、减持江山股份措施缓解债务压力。截至2022年末，福华集团对江山股份的持股已经下降至10.73%。

“福华集团的资产负债率较高，主要系由于曾计划通过重组谋求上市公司控制权因而收购江山股份股权，回购振兴投资和农发基金持有的发行人股权等事项所致”，据福华化学招股说明书披露，“报告期内，福华集团已通过获取发行人分红、降低江山股份持股比例等多种渠道降低资产负债率，报告期内福华集团母公司的资产负债率持续降低。”

福华化学并不是个例

事实上，IPO前大额分红再募资补流的情况并不鲜见，能充分证明合理性的案例大都顺利过会。

“IPO前进行分红，然后再募资用于补充流动资金的情况并不少见，主要是合不合理。一般监管层会要求中介机构核查实控人的银行卡，确定分红资金不存在最终流向发行人员工、供应商或客户的情形。”某投行人士指出。

今年5月，上交所主板IPO项目“锡华科技”，2022年现金分红金额达3.50亿元，占归母净利润比例高达190.22%。而锡华科技的IPO募资额为20.48亿元，其中5.50亿元均用于补充流动资金。

而创业板IPO项目“沃得农机”于IPO在审期间的2022年还进行了10亿元的分红，加上IPO前的2018年26亿元分红，其分红金额累计已经达到36亿元。沃得农机的IPO募资总额为60亿元，其中23.38亿元用于补充流动资金，占比高达38.97%。

与福华化学类似，沃得农机也因股东存在资金压力，需要通过分红进行偿债。实际上，这也是大部分IPO项目进行大额分红的主要原因。但也有部分IPO项目表示分红是与股东共享经营成果。

不可避免的，分红带来了现金充裕感，与缺钱融资似乎存在矛盾，对此，有专业投资人士认为，不缺钱的企业上市募资补充流动资金，为市场变化提前做好资金储备也无可厚非。从投资角度看，基本面优异的公司上市也为投资者提供了更好的投资标的，市场对此应理性看待。