目前来看，星火认知大模型未能给科大讯飞业绩带来太多正反馈，反而因投入过高令公司利润承压

《投资时报》研究员  王子西

10月24日对科大讯飞股份有限公司（下称科大讯飞，002230.SZ）来说是一个重要的日子。在这一天，“全球1024开发者节”在合肥开幕，其中的重头戏之一就是星火认知大模型V3.0的推出。该模型由科大讯飞发布，至今已经多次升级迭代。据公司公告显示，星火认知大模型V3.0版本将实现对标ChatGPT的目标。

但星火大模型V3.0的发布没能“带飞”股价。10月24日科大讯飞高开于52.1元/股，随后公司股价快速下挫，最低下探至49.46元/股，跌幅深达4.65%。且截至10月23日，科大讯飞股价较今年6月下旬高点已下挫近四成，总市值不到1200亿元。

市场对科大讯飞为何信心不足？不久前披露的三季报或可以作为一个观察面。今年前三季度，科大讯飞业绩不佳，增速延续了2022年的下挫态势，且星火认知大模型目前未能给公司业绩带来太多正反馈，反而因投入过高令公司利润承压。

数据显示，2023年前三季度，科大讯飞营收同比下滑0.37%至126.14亿元，归属于母公司股东的净利润（下称归母净利润）下滑76.36%至不足1亿元，扣非后归母净利润则亏损逾3亿元。同时，公司营收增速是2008年以来同期首次负增，此前同期增速均在10%以上，扣非归母净利也是首次为负。此外，公司的货币资金也较年初减少9.48亿元，长、短期债务较年初合计增长近23亿元，公司现金流或趋紧。

对此有券商认为，公司抢占AI发展机遇，加大了相关研发投入；同时，受国内经济环境影响，G端（政府端）客户预算收窄，给教育、G端以及智慧城市业务进展带来影响。短期公司业绩承压，但长期仍看好AI生态升级。

那么，伴随ChatGPT卷起的全球AI浪潮，在AI大模型竞争中，科大讯飞能否凭借多年积累的经验胜出？公司业绩何时能呈现较大正反馈？

扣非后归母净亏逾3亿

作为AI明星企业，近年来科大讯飞业绩有些糟糕。最新季报显示，2023年前三季度，公司实现营收126.14亿元，同比下滑0.37%，且是2008年以来同期首次负增；实现归母净利润仅为0.99亿元，同比降幅76.36%，降幅也较上年同期加深。

报告期内，该公司计入当期损益的政府补助为3.02亿元，持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益，以及处置交易性金融资产等取得的投资收益为2.02亿元。扣除非经常性损益，公司前三季度亏损3.24亿元，较上年同期降幅深达175.97%，也是2008以来同期首次亏损。公司盈利能力明显趋弱。

分季度来看，科大讯飞第三季度虽营收同比正增2.89%至47.72亿元，延续二季度的正增态势，但归母净利润仍同比下滑81.86%至0.26亿元，扣非后归母净利润亏损约2019万元，业绩表现也无起色。

公司将第三季度利润下滑，归因于抢抓通用人工智能的历史新机遇，在通用人工智能认知大模型等方面坚定投入；并表示，尽管上述投入一定程度影响当期利润，但公司在核心技术自主可控方面构建的全新能力、认知大模型方面取得的最新进展，为公司可持续发展奠定坚实基础和先发优势。

《投资时报》研究员注意到，2023年前三季度，科大讯飞销售、管理以及研发费用同比增幅均为高个位数，三项费用率依次为18.15%、6.50%、19.81%，各项费用增速虽处近两年同期较低水平，但仍高于营收端，且费用率均为近两年同期最高。

此外，由于应收款余额增加，相应坏账准备计提金额增加，前三季度，公司信用减值损失-2.83亿元，损失较上年同期增加逾17倍，也对净利润产生不小的下行影响。公司净利率仅为0.36%，创近十五年同期最低。

数据来源：公司季报

大模型V3.0发布

《投资时报》研究员注意到，科大讯飞的“1+N认知智能大模型技术及应用”专项攻关是在2022年12月启动的。在该模型中，“1”是指通用认知智能大模型平台，“N”指将认知智能大模型技术应用在教育、医疗、汽车、办公、工业以及智能硬件等多个行业领域。

今年5月初，公司正式发布“星火认知大模型V1.0”，此后，又于6月9日、8月15日发布V1.5、V2.0版本，进行快速升级迭代。V2.0版本相比此前的两个版本，在代码能力和多模态能力方面有了重大突破；该版本发布当天，科大讯飞联合华为还推出星火一体机。

目前，星火大模型已在B端、C端应用持续落地，通过大模型赋能自有产品如学习机、办公本以及录音笔等，面向大型央国企等B端客户提供星火一体机。讯飞星火API则在9月初全面开放，推出V1.5和V2.0两个版本的多个商业化套餐。据投资者调研，当前两版本均提供四种套餐，其中V2.0版本服务量为0.5亿tokens，单价0.3元/万tokens；服务量为1亿tokens，单价为0.28/万tokens。

而星火大模型V3.0于10月24日开启，据三季报“剧透”，新版本进一步提升代码能力，全面对标ChatGPT。同时，C端发布医疗大模型和讯飞晓医APP；全新发布AI答疑辅学（学习机应用）和AI心理咨询；首次发布科技文献大模型；并与行业龙头共同发布12个行业大模型，赋能行业应用。

但此前有分析称，大模型的成色如何，一般由算力、算法和数据来衡量。数据层面，与OpenAI、百度等相比，科大讯飞的数据更集中于教育、医疗等，与百度、360等搜索引擎相比还有一定差距，后两者拥有更全面的数据种类。

另外，大模型商业化进程、能否快速变现，也对公司经营业绩产生影响。若市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢，无疑对公司经营造成压力。而星火大模型产品发展是否符合预期，未来大模型竞争中产品竞争力如何，或也决定AI时代公司“走向”。         

现金流或趋紧 大股东减持

且大模型烧钱，已是行业共识。

截至2023年9月末，科大讯飞开发支出为10.33亿元，较年初增加逾3亿元。而2019年前三季度至2022年前三季度，该指标均未超过10亿元。

梳理公司资产负债表可见，其现金流已有趋紧迹象。本期末，该公司货币资金达33.98亿元，较年初减少9.48亿元；短期借款11.82亿元、一年内到期的非流动负债6.94亿元、长期借款29.08亿元，三项指标较年初增幅分别为224.72%、64.67%、69.64%，债务合计增长金额近23亿元。

此外，第一大股东中国移动也计划在今年下半年减持科大讯飞股份。根据公告，中国移动计划在8月22日—12月31日期间，减持不超过2315.67万股（占公司当前总股本1%）。减持股份为2013年中国移动参与科大讯飞非公开发行所取得；减持原因是根据中国移动股权管理计划回收投资成本。

而此前，大股东科大控股（即中科大资产经营有限责任公司）也于今年4月25日—6月20日减持842.11万股，套现近6亿元。不过，科大控股本次减持期限已于10月12日届满，减持股份远低于计划数量。

截至10月23日，科大讯飞股价收盘于51.87元/股（不复权，下同），较今年6月下旬高点下挫近四成，总市值不到1200亿元。而星火大模型V3.0的发布也没能“带飞”股价，10月24日该股高开于52.1元/股，但随后公司股价快速下挫，上午最低下探至49.46元/股，跌幅达4.65%。

数据来源：Wind