药明生物此次下调业绩预期的时机颇令市场意外，12个交易日前，该公司才刚刚分拆旗下子公司药明合联在港上市

《投资时报》研究员  董琳

一个小时，市值蒸发440亿港元。

12月4日，CXO（医药外包）龙头企业——药明生物技术有限公司（下称药明生物，2269.HK）在官网发布业务更新简报，调降2023年业绩预测。在报告中，该公司还提及，受生物技术融资影响，未来两年内预期行业将呈个位数增长。

该消息一出，药明生物当日开盘价即出现大跌，盘中跌幅一度达到24.5%，至32.8港元/股（前复权，下同）。当日上午10点49分，药明生物宣布公司股票停牌。暂停交易前，该股收报于33.15港元/股，跌幅为23.79%，市值为1411亿港元。

同日，整个CXO板块集体遭遇重挫。截至当日收盘，康龙化成（300759.SZ、3759.HK）港股跌超15%，A股跌幅近10%；凯莱英（002821.SZ、6821.HK）港股跌近11%，A股跌幅达10%；泰格医药（300347.SZ、3347.HK）港股跌近10%，A股跌超6%；药明康德（603259.SH、2359.HK）港股跌幅为8.8%，A股跌近7%。

关注到此情况的药明生物于12月6日一早宣布拟回购最多4.248亿股股份，这一举动暂时止住了公司股价下跌势头。   

《投资时报》研究员注意到，近年来，药明生物营收虽然保持增长，但营收增速已出现大幅放缓，毛利率水平也呈现持续下滑态势。此外，该公司此次下调业绩预期的时机也颇令市场意外。12个交易日前，该公司才刚刚分拆旗下子公司药明合联（2268.HK）在港上市。

针对此次信息披露是否及时，后续如何提振市场信心及公司如何应对业绩增速放缓等问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至药明生物相关部门，截至发稿尚未收到回复。

数据来源：Wind

药明生物成立于2014年，作为生物制剂服务供货商，该公司主要从事生物制品的发现、研发、制造和销售业务。通过开放式、一体化生物制药能力和技术赋能平台，该公司可提供全方位的端到端服务，帮助合作伙伴发现、开发及生产生物药，实现从概念到商业化生产的全过程。   

过去几年，在国内创新药产业发展背景下，药明生物实现了业绩的高速增长。Wind数据显示，2017年—2022年，该公司营收分别为16.21亿元、25.37亿元、39.84亿元、56.17亿元、102.9亿元、152.87亿元；净利润分别为2.53亿元、6.31亿元、10.14亿元、16.89亿元、33.88亿元、44.20亿元。

但这种业绩的高速增长在2023年或将无法延续。12月4日，药明生物在官网发布了《业务更新》简报，相关内容显示，药物开发（D端）和生产（M端）两个板块收入下滑严重，预计影响公司全年的收入和利润。其中，药物开发营收预计下降18%—20%，生产端营收预计下降15%—18%。

药明生物认为，在药物开发端，公司达不到在下行周期中完成新增120个项目的2023年目标，同时受生物技术融资放缓影响，公司新增项目比去年减少40个，意味着约3亿美元收入的减少。在生产端，受下半年监管机构批准滞后影响，3个来自大药企的重磅药物生产延期，影响约1亿美元收入。此外，公司2022年新冠项目收入上涨逾35%，今年非新冠项目填补了大部分空缺，因此今年生产收入基本持平。

机构下调评级

作为国内CXO板块千亿级龙头，药明生物突然下调全年业绩展望，资本市场对此反应激烈。12月4日开盘仅一小时，该公司股价即大跌近24%，市值缩水440亿港元。

为安抚市场情绪，12月4日深夜，药明生物发布公告称，集团的业务营运及财务状况维持强劲势头，且其业务营运及财务状况并未发生重大不利变动。

该公司称，尽管生物技术融资放缓导致生物技术行业呈个位数年增长率，且新冠相关项目的收入下降及几个重磅药的生产延期，导致2023年目标收入增长低于预期，但公司仍对未来前景保持乐观。公司预计2023年整体收入约实现10%的增长，并将继续投资提升能力及产能，以在2024年及2025年保持强劲的毛利率及增长率。展望未来，公司相信2023年的毛利率及增长率指标将最具挑战，预期2024年下半年将逐步回暖。   

对于药明生物的解释，二级市场并未给出正面回馈。12月5日，该公司复牌后盘中跌逾11%，收报于30.35港元/股。不过12月6日，公司股价以1.15%的日涨幅报收于30.7港元/股，此情况或是受到公司拟回购股份消息的影响。

《投资时报》研究员注意到，药明生物于2017年在港交所上市，并于2021年7月触及历史最高价格148港元/股。此后，公司股价进入下行区间。2023年以来，该公司股价一路走低，截至12月5日，累计跌幅已超60%。

11月4日—5日，多家机构下调了药明生物的评级和目标价。其中，交银国际将药明生物评级调低至“中性”，下调该公司目标价至34港元，较此前最高目标价下降42.37%。高盛也将药明生物2023至2025年各年销售预测分别下调14.3%、24.2%及25.8%，各年经调整纯利预测分别下调25.5%、31.5%及31.4%，对药明生物的目标价则由73.3港元下调至63港元，评级为“买入”。

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数据来源：公司官网

CXO行业集体进入“寒冬”？

《投资时报》研究员注意到，高盛在研报中表示，鉴于宏观环境充满挑战以及药明生物的同业公司此前已下调预测，市场已普遍认为药明生物将修改业绩指引，但对于公司业绩下调的幅度及发布的时机，业内仍觉得有些意外。

一方面，药明生物全年设定了新增120个项目的目标，但截至上半年末，仅完成46个新订单，大幅低于预期。同时，在今年三季报中，药明康德就已下调全年业绩展望，从预期的同比增长5%—7%，调整至同比增长2%—3%。而药明生物却选择在旗下子公司药明合联（02268.HK）上市后才宣布调降业绩预测。对此，业内有分析认为，该公司业绩预期的调整应至少在第三季度末就进行，但公司选择延迟至药明合联上市后，可能存在信息披露不及时的情况。

另一方面，据Wind数据显示，2022年药明生物的营收增长率为48.55%，这一增速与该公司此前几年的业绩增速相比，已属较低水平。今年年初，药明生物在假设行业增长15%的基础上设立了2023年公司营收增长30%的目标，但此次预测全年营收增速降至10%左右，下调的幅度也超出市场预期。   

事实上，受新冠项目订单需求下降、海外竞争者低价抢单等因素影响，药明生物近年业绩虽然保持增长，但营收增速已从2021年上半年的126.29%大幅下降至2023年上半年的17.57%，毛利率也从2021年上半年的50.06%降至2023年上半年的41.51%。今年上半年，该公司仅获得了25个新项目订单，远低于往年同期水平，且国内项目占比不足20%。

让市场更为担忧的是，业绩将出现下滑的不止药明生物一家。随着生物技术融资进入低谷，CXO企业或将集体走向行业“寒冬”。药明生物在《业务更新》中也表示，未来两年内，行业增速预计呈个位数增长。

都说2023年是医药行业转型之年，在失去高增长后，国内CXO企业将如何扛过“寒冬”？