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逆向投资,带你渡过震荡市场

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逆向投资,带你渡过震荡市场

基金齐文健 2024-01-30 14:52:16 56810 分享: 字体大小:Aa-Aa+

海通证券数据显示,中信保诚多策略A(LOF)2023年收益率为20.20%,在全市场1855只同类产品中排名第12

标点财经研究员   齐文健

回顾2023年,A股市场行情分化,各大指数表现亦是“冰火两重天”。

Wind数据显示,2023年,以沪深300、上证50为代表的大盘股指数表现不甚理想,分别下跌11.38%、11.73%。而中小盘指数表现相对较好,譬如,中证2000上涨了5.57%。

在此背景下,仍有部分公募基金交出了亮眼成绩单。从海通证券数据来看,全行业有73只基金(各类份额分开计算,剔除FOF、QDII以及2023年成立的基金,下同)2023年净值增幅超过20%。经观察,这73只绩优基金大致上可以分为三大类:第一,受益于北证50上涨的北交所主题基金;第二,重仓或曾持仓TMT相关个股的主动权益类基金,以及跟踪有关板块的指数型基金;第三,重仓股以小盘股为主的主动权益类基金,中信保诚多策略A(LOF)就是其中的佼佼者之一。

具体来看,中信保诚多策略A(LOF)2023年收益率为20.20%,在全市场1855只同类产品中排名第12。(业绩来源于基金定期报告,数据来源于海通证券《基金业绩排行榜》,数据截止时间为2023年12月29日,发布时间为2024年1月1日。基金类型:主动混合开放型。基金的过往业绩不代表其未来表现)

资料显示,中信保诚多策略A(LOF)的基金经理江峰,拥有15年证券从业经验,包括近四年的公募基金管理经验。据了解,他基于逆向投资原则,擅长采用PB-ROE 投资策略从全市场挖掘有投资价值的个股,且对中小企业的成长性有深刻理解,擅于从中小公司中发掘机会,争取超额收益。

标点财经研究员注意到,长期来看,中信保诚基金的权益类产品整体业绩表现可圈可点。海通证券数据显示,截至2023年末,该公司过去十年权益基金绝对收益率为179.09%,全市场排名21/68。(数据来源于海通证券《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》,数据截止时间为2023年12月29日,发布时间为2024年1月1日。)

中信保诚基金  江峰

短中长期业绩表现出色

2023年,A股市场走势先扬后抑,行业热点轮换频繁,“中特估”、AI、非银金融以及房地产等板块轮番短暂上涨。小市值风格明显略胜一筹,尤其是小盘股表现更为突出,中信保诚多策略A(LOF)便是个中代表。

据海通证券统计,2023年,中信保诚多策略A(LOF)收益率为20.20%,在同类基金中排名12/1855。另外,截至2023年末,该基金近三年收益率为22.51%,在同类产品中排名42/1606。(业绩来源于基金定期报告,数据来源于海通证券《基金业绩排行榜》,数据截止时间为2023年12月29日,发布时间为2024年1月1日。基金类型:主动混合开放型。基金的过往业绩不代表其未来表现)标点财经研究员还注意到,中信保诚多策略A(LOF)成立以来的业绩也较为出色。基金定期报告数据显示,自2017年成立至2023年12月31日,该基金的收益率为50.56%,跑赢同期业绩比较基准收益率41.55个百分点。(业绩来源:基金定期报告)

为何中信保诚多策略A(LOF)能交出优秀的业绩?近年来的定期报告显示,该基金股票市值占基金资产净值比例多在60%至80%之间,前十大重仓股持有比例基本上维持在10%左右,组合整体持仓较为分散。

中信保诚多策略A(LOF)还会通过前瞻性仓位调节来尽力规避市场调整带来的风险。比如,该基金权益持仓比例从2020年四季度末的68.58%下调至2021年一季度末的24.36%,避免了因2021年一季度市场震荡导致净值大幅下滑。

具体个股配置上,从2023年前三个季度的前十大重仓股来看,中信保诚多策略A(LOF)持有的前十大个股多为小盘股股票。同时,单一个股持有比例亦不太高,2023年四季报显示,该基金第一大重仓股占比仅为1.00%。(数据截止时间为2023年12月31日。注:定期报告中显示的前十大持仓仅为时点数据,不代表基金当前或未来持仓。基金投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整,具体以基金法律文件为准)

擅于全市场挖掘投资机会

公开资料显示,目前中信保诚多策略A(LOF)的掌舵人是江峰。他曾任职于中信证券股份有限公司,历任投资银行部高级副总裁、股票资本市场部总监;2017年3月加入中信保诚基金。

从过往履历来看,江峰有着丰富的一级、一级半市场从业经验,对市场中上市公司市值发展路径有着清晰的认知,且尽力从中小市值公司中发掘投资机会。在加入公募基金管理队伍后,他反复打磨形成了主动选股+适当仓位管理策略相结合的投资框架。

多年的投资过程中,对于行业的筛选,江峰会依次对不同行业进行估值比较,同时关注潜在回报预期,在估值与预期差之间寻找平衡点,从中选择景气度、盈利水平均合适的行业。

在此基础上,江峰坚持以较低的价格买入优质企业,看重公司的安全边际,并构建了PB-ROE模型作为股票评估重要方式。

具体来看,他用PB、ROE来衡量上市公司的估值水平和盈利能力,并以此为依据,将上市公司基本面划分为四大类别:一是符合低PB、高ROE标准,可低价买入的盈利能力较强的公司;二是低PB、低ROE的企业,虽然当前盈利能力较弱,但是未来可能有改善的公司;三是处在高PB、高ROE水平的公司,盈利能力强,估值亦在较高位置;四是高PB、低ROE的企业,这在投资中要有意识规避。

除此之外,对于用PB-ROE模型初筛得到的标的,江峰还会通过自下而上的研究精选个股,强调企业估值与业绩互相匹配,并深入了解上下游企业基本面情况,对公司的盈利能力进行验证。

至此,江峰对于标的的“选拔”仅完成了50%。他还会对纳入股票池中的股票,每天都进行依次追踪,了解观察个股最新动态,以此估算出更为科学、合理的ROE数据,及时对不符合标准的股票进行更换。

值得关注的是,江峰还建立了一个信号监测系统,来度量股票在某一段时刻的价格是处在相对低位还是相对高位,并从中寻找一个较高“收益风险比”的投资模式。

从投资组合的搭建来说,江峰强调适度逆向投资:在市场情绪低迷时主动出击,寻找合适的投资标的;在市场情绪相对较为高涨时则要保持清醒、冷静,避免追涨杀跌,损耗已积累的投资收益。

在控制回撤方面,江峰以保持基金净值相对稳定、尽可能降低投资组合波动、给投资者带来较好投资体验为投资目标,并随着市场变化不断进化投资方法论,动态调整组合。

对于为何近期偏爱中小市值企业,江峰表示,目前机构投资者对于大市值上市公司的研究覆盖已经比较充分,但是对中小市值公司的关注度相对较低。因此,从中小市值上市公司的公告和调研中可能相对容易找到超额收益来源。

而对于近期市场情况,江峰表示,一方面市场已处于较低位区域,尽管经济基本面仍然面临一些困难和挑战,但在经济温和复苏和结构转型的大背景之下,有望持续好转;另一方面对政策驱动相关行业的发展较为看好,尤其对中小市值未来趋势比较乐观,长期来看或会迎来发展机遇。

标签:

金融 公司 经济
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