从估值水平上看，一些中医药标的估值目前仍显过高，在其业绩增长未能达到市场预期的情况下，加剧了二级市场的担忧

标点财经研究员  董琳

年度业绩预告双增，漳州片仔癀药业股份有限公司（下称片仔癀，600436.SH）却在二级市场吃了一记“重拳”。

片仔癀发布的2023年业绩预告显示，公司预计2023年实现营业收入100.35亿元，同比增长15.42%；预计实现归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）27.84亿元，同比增长12.59%；预计实现扣非净利润28.45亿元，同比增长14.89%。

然而，对于片仔癀这份营收首次突破百亿元大关，且营收利润均实现两位数增长的“成绩单”，二级市场并不认可。1月31日开盘后，片仔癀股价“跳水”闪崩，临近午间收盘时，该股更是触及跌停价197.55元/股（前复权，下同），创下自2020年8月以来新低。

为了安抚投资者情绪、挽回股价，片仔癀在午间停盘时紧急发布了2024年第一季度业绩预告。公告显示，2024年开年期间，公司产品销售势头向好，市场呈现旺销态势，顺利实现了“开门红”。经公司初步核算，预计2024年第一季度，公司可实现归母净利润同比增长不低于25%。

此利好消息并未起到明显作用。截至1月31日收盘，片仔癀股价报于199.4元/股，跌幅为9.16%，单日市值缩水超120亿元。此后两个交易日，该公司股价依旧呈下跌趋势。2月2日盘中，片仔癀股价再创新低，最低跌至180.69元/股，这较该公司2021年7月21日触及的487.9元/股最高价已跌近63%。

事实上，随着近期多家中医药上市公司相继公布业绩预告，年报预期的变化使得中药板块的股价波动较大。标点财经研究员查阅Wind数据注意到，截至1月31日，A股已披露全年业绩预告的155家上市医药企业中，有64家企业全年预亏，占比超四成。

2021年7月以来片仔癀股价变动趋势（元/股）

数据来源：Wind

业绩低于预期，第四季度净利下滑9.76%

二级市场之所以如此反应，或由于片仔癀的这份“成绩单”并没有表面看上去那么光鲜。

从单季度来看，该公司第四季度的归母净利润出现了负增长。根据业绩预告，2023年片仔癀预计实现营业收入100.35亿元，同比增长15.42%；预计实现归母净利润27.84亿元，同比增长12.59%。对比公司前三季度业绩数据可计算出，2023第四季度，片仔癀预计营业收入为24.35亿元，同比增长17.18%，环比下降4.7%；预计归母净利润为3.79亿元，同比下降9.76%，环比下降56.13%。

片仔癀在公告中称，期内营收增加是由于强化市场策划及拓展销售渠道，公司、控股子公司的销售收入增加所致；利润增加是由于公司核心产品片仔癀系列产品、片仔癀牌安宫牛黄丸的销售增加导致营业利润增长所致。但对于第四季度净利润同比下滑的原因，该公司并未提及。

值得一提的是，片仔癀第四季度归母净利润下降还是在公司大幅提价的情况下发生的。

2023年5月，片仔癀做出了史上幅度最大的一次提价决定。该公司将主导产品片仔癀锭剂的国内市场零售价格从590元/粒上调到760元/粒，价格涨幅为28.8%。同时，公司将该产品供应价格相应上调约170元/粒，海外市场供应价格相应上调约35美元/粒。

标点财经研究员注意到，此前，市场普遍预测片仔癀的年度净利润应该在30亿元以上，增速则在20%以上。其中信达证券预测，片仔癀2023年归母净利润为30.58亿元，同比增长23.7%。华安证券则预测，该公司2023年营收为103.9亿元，同比增长19.5%；归母净利润为30.7亿元，同比增长24.2%。显然，在大幅提价后，这样的利润增长低于市场预期。

且2024年仅过去一个月，片仔癀就交出了第一季度业绩预告，不免让市场疑惑，公司做出利润增长预测的依据从何而来？事实上，从过去5年的财报数据来看，每年的第一季度都不是片仔癀的销售旺季，该公司上一次第一季度实现归母净利润增幅在25%以上，还是在2018年。

中医药板块大幅波动

1月31日，除片仔癀跌停外，整个中药板块全线杀跌，当日万得中药指数下跌4.87%。其中，大理药业（603963.SH）、龙津药业（002750.SZ）跌停，通化金马（000766.SZ）单日跌幅为7.75%、同仁堂（600085.SH）跌幅为6.96%、众生药业（002317.SZ）跌幅为6.87%、以岭药业（002603.SZ）跌幅为6.46%。  

标点财经研究员注意到，随着近期多家中医药上市公司相继公布业绩预告，年报预期的变化引起了中药板块股价的较大波动。

1月30日，同仁堂发布业绩预告，公司预计2023年实现归母净利润15.68亿元到16.68亿元，同比增加10%到17%；预计实现扣非净利润15.39到16.39亿元，同比增长10%到17.2%。和片仔癀情况一样，在归母净利润实现双位数增长下，同仁堂当日股价也以“跌停”收场。             

业绩增速超预期的东阿阿胶（000423.SZ）和广誉远（600771.SH）在业绩预告披露后，公司股价则出现了较大幅度上涨。1月26日周五，东阿阿胶发布业绩预告，公司预计全年实现归母净利润同比增长41%到49%，29日周一收盘，东阿阿胶股价上涨5.64%；广誉远在1月29日公布公司预计全年净利润实现扭亏为盈后，1月30日收盘，该股大涨9.98%。

对此业内有分析认为，从估值水平上看，一些中医药标的的估值目前仍显过高，在其业绩增长未能达到市场预期的情况下，加剧了二级市场的担忧。其次，针对中医药板块而言，政策支持一直是其业绩增长的重要因素，眼下中成药集采政策的陆续落地，加之药材成本的持续上涨，都会在一定程度上对相关上市公司经营业绩形成冲击。

64家药企全年业绩预亏

标点财经研究员查阅Wind数据发现，截至1月31日，A股医药板块中已有155家企业发布了2023年业绩预告，其中有88家企业预计全年盈利，64家企业预计全年亏损，占比超四成。在64家预亏的企业中，首亏的企业有23家，续亏的企业有41家。

其中，华润三九（000999.SZ）是预计全年盈利最高的药企。该公司预计2023年实现归母净利润28.18亿元到30.65亿元，同比增长15.08%到25.16%，上年同期为盈利24.49亿元；预计全年实现扣非归母净利润26.78亿元到28.88亿元，同比增长20.69%到30.15%，上年同期为盈利22.19亿元。

亏损最严重的是君实生物-U（688180.SH），该公司预计2023年实现归母净利润亏损22.5亿元，与上年同期相比亏损减少1.38亿元，同比亏损减少5.78%；预计实现扣非归母净利润亏损22.79亿元，与上年同期相比亏损减少1.71亿元，同比亏损减少6.99%。

从首亏的企业来看，常山药业（300255.SZ）、长江健康（002435.SZ）、海普瑞（002399.SZ）三家企业亏损幅度居前，预计2023年归母净利润亏损额均在6亿元以上。从续亏的企业来看，君实生物-U、*ST太安（002433.SZ）、荣昌生物（688331.SH）、康希诺（688185.SH）、迪哲医药（688192.SH）、迈威生物（688062.SH）亏损幅度最大，上述6家药企预计2023年归母净利润亏损额均在10亿元以上。

相关机构表示，2023年以来，医药政策和医改进程对行业不利影响趋于弱化，实现高质量发展始终是行业重点。行业研发投入持续增加，转型升级、提质增效、实现研发创新的良性循环趋势明显。

虽然2023年前三季度行业和企业主要经济指标出现下滑，但预计全年高基数效应将逐渐得到消化，在良好的外部环境和刚性需求支持下，2024年行业和企业有望逐步回归增长，医药行业始终保持较大的发展韧性和潜力，医药制造行业信用基本面保持稳定。

64家药企发布2023年业绩预亏公告

数据来源：Wind