快速扩大的规模背后，啄木鸟营销投入高企。同时，该公司供应商集中度偏高，预付款增多

标点财经研究员 辛夷

随着我国住房市场饱和以及旧房翻新相关监管政策推出，家居维修服务市场需求快速增长。据灼识咨询数据，按总交易额计算，中国家庭维修服务市场预计将从2022年的6695亿元增长到2027年的9849亿元，复合年增长率为8.0%。

日前，中国家庭维修平台——啄木鸟维修国际有限公司（下称啄木鸟）正式向港交所递交招股说明书，申请登陆港股。

查阅招股书，标点财经研究员注意到，2021年至2022年及2023年1—9月（下称报告期），交易规模快速增长的该公司获得小米集团、58同城旗下公司的多轮投资。快速扩大的规模背后也少不了高额营销投入。同时，该公司供应商集中度偏高，预付款增多。

获小米集团、58同城多轮投资

啄木鸟的历史可追溯至2004年，彼时，王国伟与妹妹王玉华在重庆创立了一家个体工商户，从事制冷设备维修及保养。2014年12月，王国伟、王玉华与朱红坤共同创立重庆啄木鸟，成为啄木鸟业绩的主要贡献者。

通过自主开发的“天工系统”平台，啄木鸟可提供的家电及家居维修服务超过300个品类，主要包括家电维修清洗安装、水电维修、厨卫改造、门窗维保以及电子产品维修，等等。截至2023年9月30日，该公司平台服务已覆盖全国超过300个城市。   

据灼识咨询数据，按截至2023年9月30日止九个月的总交易额计，啄木鸟是中国最大的家庭维修平台。期内，啄木鸟平台有超7亿单交易，合计总交易额约18亿元，总交易额同比增长65.5%。报告期内，啄木鸟累计服务约15.50亿用户，完成约17.30亿个订单。

标点财经研究员注意到，重庆啄木鸟成立后已进行了多轮增资，且吸引了小米集团及58同城旗下公司的投资。

2017年，啄木鸟完成A轮融资。苏州工业园区顺为科技创业投资合伙企业（下称苏州顺为）、小米集团孙公司天津金米投资合伙企业（下称天津金米）均参与了此轮融资。

2020年，湖南五八阡陌股权投资基金合伙企业（下称湖南五八阡陌）及五八有限公司参与了啄木鸟的B轮融资。湖南五八阡陌、五八有限公司均为58同城控股子公司。2021年，五八有限公司再次参与了啄木鸟的B+轮融资。

在2024年1月的C轮融资中，投资者Astrend V Beta Limited（下称Astrend）由顺为中国互联网基金有限公司（下称顺为基金）全资拥有。

截至2024年1月，小米集团系下的Astrend、苏州顺为、天津金米合计持股9.84%，58同城系下的Dream Landing Holdings Limited、天津五八阡陌合计持股16.42%。

营销投入高企

报告期内，啄木鸟经营业绩实现大幅增长。各期收入分别为4.01亿元、5.95亿元、7.35亿元，2022年及2023年前9个月分别同比增长48.1%、67.1%；各期净利润分别为3343.1万元、620.4万元、1.02亿元。2022年，公司净利润大幅下降，主要是当年重庆啄木鸟拥有优先权的实缴资本的公允价值变动产生亏损。

标点财经研究员注意到，啄木鸟的收入主要来自向工程师收取的平台服务费、向工程师销售的与家庭维修服务订单有关的零配件及材料、企业维修，报告期内前两者收入合计占比均超98%。

数据显示，啄木鸟各期毛利分别为3.23亿元、4.84亿元、6.24亿元，各期毛利率分别为80.5%、81.4%、84.8%，毛利率持续增长且水平较高。

公司业务的快速增长当然也离不开家庭维修行业规模的提升。根据灼识咨询的资料，中国家庭维修行业的市场规模从2018年的4966亿元增至2022年的6695亿元，预计将继续增至2027年的9849亿元，复合年增长率为8.0%。

尽管家庭维修行业市场规模庞大，但行业竞争格局分散，大多数公司经营规模较小，大量工程师独立经营。啄木鸟经营业绩部分取决于能否有效及高效地开展销售及营销活动，吸引用户在其平台上下达服务订单。

为了拓展渠道、接触目标用户，啄木鸟在营销上投入了高额资金。报告期内，该公司销售及营销开支分别为1.78亿元、2.91亿元、3.18亿元，分别占同期收入的44.3%、48.9%、43.2%。可以看到，啄木鸟各期近半收入都用于其营销开支。   

值得注意的是，啄木鸟营销开支中主要是流量获取开支、广告及品牌推广开支，在当期营销开支中分别占据90.0%、92.6%、92.4%。截至2023年9个月末，其流量获取开支为1.99亿元，相比2022年同期的1.07亿元增长约86%。

营销方面的持续投入能提高用户对品牌的认知度，但未来若营销效率下降或行业竞争格局变化，啄木鸟持续增长的高营销投入或将影响其利润水平。

啄木鸟销售及营销开支明细及收入占比情况

数据来源：啄木鸟招股书

供应商集中

啄木鸟客户主要包括中国的个人合作工程师，其代表高度分散的客户群，因此，各期内来自前五大客户的收入占比不到5%。

与此不同的是，啄木鸟的供应商集中度明显偏高。报告期内，啄木鸟各期向前五大供应商采购的金额占同期总采购金额的比例分别为42.0%、50.8%、42.5%，占比近半。另外，向单一最大供应商采购的金额占同期总采购额的比例分别为12.3%、21.7%、14.6%，对单一供应商有一定的依赖性。   

值得注意的是，该公司股东58同城也是啄木鸟的供应商。招股书显示，线上平台天津好到家是58同城的联营公司，广告平台无锡五八是58同城的子公司。啄木鸟各期向天津好到家的采购金额分别为251万元、235万元、167万元，向无锡五八的采购金额分别为2390万元、2220万元、1300万元。

另外，标点财经研究员发现，啄木鸟预付供应商及服务提供商的款项大幅增长。数据显示，预付供应商及服务提供商款项由2022年的2360万元增至2023年9月的6180万元，增长161.6%。啄木鸟解释称，主要是由于扩大业务规模而增加营销及广告活动，及业务增长导致的业务采购增加。

报告期内，啄木鸟存在向58同城预付的关联方款项，用于获取58同城用户流量，各期分别为813.2万元、235.7万元、337.1万元。

供应商集中度高且存在关联交易，未来少数供应商的变动可能会在一定程度上影响啄木鸟的快速增长。

啄木鸟流动资产情况

数据来源：啄木鸟招股书