整体来看，高途集团2023年现金收入加速增长，但受业务结构调整等因素影响，公司营业费用等支出增加，导致最终全年净亏损

标点财经研究员  李璐

双减背景下，在线教育公司高途集团（GOTU.N）最新财报可圈可点。

高途集团近日公布的截至2023年12月31日的第四季度和全年未经审计的财务报告显示，整体来看，公司2023年现金收入加速增长，但受业务结构调整等因素影响，公司营业费用等支出增加，导致最终全年净亏损。

高途集团2023年10月以来股价走势（美元）

数据来源：Wind

增收未增利

财报显示，2023年第四季度，高途集团获得净收入7.61亿元，同比增长20.9%；总营业额12.78亿元，同比增长28.1%；经营亏损1.88亿元，远超2022年同期亏损额1320万元；净亏损1.2亿元，而2022年同期为盈利7060万元；经营现金净流入4.92亿元，较2022年同期增加3.1%。   

对于四季度营收情况，在业绩发布后的分析会议上，高途集团创始人、董事长兼首席执行官陈向东表示，四季度公司净收入增长超出预期，总营业额与前几个季度相比呈加速增长趋势。公司对2024年的前景和未来充满信心，相信通过持续提供一流的教育产品和学习服务，公司能够在提高盈利能力的同时，实现前景可观的收入增长，从而为股东和社会创造长期价值。

高途集团首席财务官沈楠对四季度的业绩进行了进一步分析，他表示，在收入结构方面，2023年以非学科培训业务和传统学习服务为主。财报数据显示，高途集团四季度营收中超95%来自学习服务，在学习服务中，非学科培训业务和传统学习服务贡献了超过70%的总收入，同比增长超过35%。

同时，各类业务共同助力现金收入加速增长。2023年第四季度，高途集团的现金收入达到13亿元，是过去三年来单季度最高水平。学习服务业务中，非学科培训业务现金收入实现同比三位数的增长、传统学习服务现金收入继续保持增长，其中，面向大学生和成人的职业教育业务现金收入在四季度同比增长超过10%。由于在短视频和直播领域的发展，海外备考业务现金收入同比增长超200%；此外，考研业务连续两个季度实现了正向现金流，公考业务实现了季度利润。

不过，在营收“欣欣向荣”的同时，公司净利润却不升反降且转盈为亏，为何会出现如此情况？

沈楠表示，去年四季度，公司主营业务成本为2.28亿元，较上年同期增加42.9%，原因是主讲老师和二讲老师的人工成本以及教材成本增加。营业费用7.21亿元，较上年同期大幅增加49.1%，主要用于人工费用和市场推广活动支出，而在营业费用中，增长最快的是公司的销售费用。

2023年财年，高途集团营收利润趋势与四季度基本相同，公司实现净收入29.61亿元，较2022年同期增长18.5%，收入增加主要来自于现金收入的增长；经营亏损1.49亿元，2022年全年盈利1.18亿元；净亏损730万元，而2022年实现净利润1320万元；经营现金流入净额3.54亿元，同比大幅增长548.4%。

成本费用方面，2023财年公司主营业务成本7.9亿元，较上年同期增加12.7%，主营业务成本增长的主要原因同样为主讲老师和二讲老师的人工成本以及教材成本的增加，不过，股权激励成本的下降部分抵消了人工和教材成本的上涨。同期，公司营业费用23.2亿元，同比增长21.1%，增长的主要原因亦为人工费用上升以及市场推广活动支出的增加。

需要强调的是，纵然高途集团营收高速增长，但客观出现的净亏损仍表明其盈利能力受到了挑战。如果公司不能讲好发展故事，持续因业务模式调整进行高投入从而导致亏损，或会影响公司长期的财务稳定性和投资者信心。

变革仍具挑战

春节前教育部公布了《校外培训管理条例（征求意见稿）》，对校外培训进行了细节上的规范，其中指明了包括对中小学生和3—6岁学龄前儿童进行提高学业水平或兴趣特长的培训。分析人士认为，这份征求意见稿的核心关键词是“中小学生+提高学业水平”，因此，该政策也被市场解读为“双减”之后对教培行业的一次政策性利好。

其实，随着疫情走势的变化，教培行业的业务模式已悄然发生了改变，线下业务逐步恢复了“元气”，高途集团对业务的布局也体现了这一趋势。据沈楠介绍，2023年高途集团进一步拓展线下业务，构建线上线下业务的学习和服务闭环。在大学生和成人业务领域，目前高途考研在北京、郑州、沈阳、武汉等地设立校区；高途留学落地北京、武汉、长沙等城市。在素养业务板块，高途体育业务开设线下运动店。

对于线下业务的选址，沈楠表示公司采用动态调整的方式，“我们线下布局会考虑多种因素，比如市场竞争环境、高途在不同地区的品牌影响力和渗透率，以及该地区学生和教师对教学产品的接受程度，最重要的是，我们在当地招聘和培养优秀教师的能力。”

在业务推广方面，高途集团2023年四季度部署了包括短视频、直播、线下等各种类型共计30个新渠道，由此提高了获客效率，这也是其销售费用大幅增长的主要原因。

不过，由于线下业务还处于恢复初期，因此在2023年四季度和全年，线下业务对高途集团财务业绩的影响非常有限。沈楠介绍，线下运营的发展是一个很长的周期，从用户培养到口碑推荐，需要持续投入，这也意味着在未来较长时间内，公司销售费用或将持续保持在较高水平。

值得关注的是，收入结构的改变还会对公司毛利率水平造成一定不利影响。在高途教育现有产品品类中，在线大班课程的毛利率是最高的。随着业务的扩张，个性化一对一、智能教辅和线下小班等产品收入占比不断提升，整体毛利率水平有所拉低。这一现象已反映在公司2023年四季度毛利率上，据披露，高途集团2023财年四季度毛利率已由上年同期的74.7%下降至70.1%。