2021年至2023年，药师帮归母净利润分别为-4.94亿元、-14.89亿元、-31.89亿元，亏损成倍扩大

标点财经研究员  辛夷

数字化的持续发展，使得院外市场（主要包括药店和基层医疗机构）发挥出了更大的市场潜力。近期，中国院外医药产业最大的数字化综合服务平台——药师帮股份有限公司（下称药师帮，09885.HK）公布了2023年度业绩公告。

药师帮成立于2015年，2023年6月在香港主板上市。截至2023年12月31日，该公司累计注册买家数超过65万家，其中药店约40.1万家，基层医疗机构约24.6万家。

2023年是药师帮成功登陆香港资本市场的元年，数据显示，公司2023年业务保持强劲增长，总GMV达到469.12亿元，同比增长24.0%；收入为169.72亿元，同比增长18.9%。期内，公司亏损额为32.07亿元，经调整净利润为1.31亿元，由2022年的-1.25亿元转为盈利，这也是药师帮经调整净利润的首次转正。

从过往业绩来看，药师帮营收始终保持增长趋势，2019年公司收入为32.51亿元，2022年增至142.75亿元，2023年收入持续增长至169.72亿元，超过2019年收入的5倍。但该公司的归母净利润却始终为负，其中2021年至2023年归母净利润分别为-4.94亿元、-14.89亿元、-31.89亿元，亏损成倍扩大，2022年及2023年归母净利润同比增速分别为-201.33%、-114.23%。   

标点财经研究员注意到，2023年，药师帮收入超九成来自于自营业务，但自营业务毛利率偏低，营收规模扩大致使存货水平逐年增长。同时，公司金融负债的公允价值变动为31.72亿元，这也成为该公司经调整净利润转正的重要因素。

数据来源：药师帮2023年业绩公告

收入超九成来自自营业务

药师帮收入来源包括自营业务收入、平台业务收入、其他业务收入。自营业务收入主要指向药店及基层医疗机构出售药品及保健产品；平台业务收入指经销商使用该公司的在线平台而收取的佣金。

2023年，药师帮业务保持增长趋势，但对比过往业绩数据来看，随着业务规模的扩大，该公司的营收增速、毛利增速均明显下滑，毛利率水平始终未能增长。

公开数据显示，2020至2022年，药师帮营收增速分别为86.56%、66.43%、41.43%；毛利增速分别为165.98%、50.11%、57.00%；营收及毛利增速下降均过半。2020至2023年，该公司的毛利率始终维持在10%左右。   

同时，标点财经研究员注意到，药师帮较为依赖自营业务，营收中超九成来自于自营业务。数据显示，2023年，该公司自营业务收入为160.36亿元，在收入中占比高达94.48%；2022年的自营业务收入135.19亿元，在总收入中占比同样高达94.71%。

药师帮表示，自营业务增长主要是由于买家群体扩大及买家参与度提高，提升了其自营业务的GMV。但值得注意的是，药师帮自营业务的毛利率水平却不高，2023年为6.1%，2022年自营业务毛利率也仅为6.2%。

相反的是，药师帮收入占比较低的平台业务的毛利率水平却相当高。2023年，药师帮平台业务收入为8.73亿元，在收入中仅占比5.14%，但其毛利率水平却高达83.2%。2022年，药师帮平台业务的毛利率同样较高，为82.1%。

业务规模的快速增长使得药师帮的存货水平大幅增长。数据显示，2019至2023年，药师帮存货分别为3.01亿元、5.16亿元、8.48亿元、10.16亿元、14.70亿元。2023年，该公司存货同比增速为44.69%；存货在流动资产中的占比为30.23%，而2019年占比仅为15.64%。

后疫情时代，群众购药需求断崖式下滑，药店库存问题凸显。“囤药潮”过后，群众对于药品及保健产品的需求回归理性，药店既要考虑降低缺货率，又要减轻库存负担。未来，药师帮如何实现库存管理平衡值得关注。

数据来源：Wind

公允价值变动调正利润

用户是药师帮业绩增长的根基。2023年，药师帮月均活跃买家数达36.7万家，同比增长19.0%；月均付费买家数达34.3万家，同比增长21.1%。2023年，每个付费买家月均订单数由2022年的27.3单增至29.6单，上升8.7%。

作为院外医药与医疗服务市场数字化的推动者,药师帮已率先利用科技连接与赋能上游(包括药企及分销商)及下游(包括药店及基层医疗机构),让医药交易与服务实现数字化、标准化及规模化的重塑性变革。

2023年，药师帮研发费用为9360.1万元，相比2022年的7914.6万元增长18.26%。该公司表示，研发投入大幅增长主要由雇员相关费用增加导致。同期，公司行政及管理费用为3.33亿元，相比于2022年的2.87亿元亦大幅增长16.0%。

随着规模扩大，药师帮各项费用有所提升。在利润调整前，药师帮于2023年形成亏损32.07亿元。且从历史数据来看，药师帮始终为亏损状态，2019至2022年各年度亏损分别为10.46亿元、5.72亿元、5.02亿元、15.00亿元。近5年内，药师帮累积亏损68.27亿元。   

2023年，公司经调整净利润得以转正，主要是公允价值变动发挥了重要作用。期内，该公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债的公允价值变动为31.72亿元，主要是由于优先股公允价值的重新计算，同时，美元兑人民币升值也使以美元计价的优先股的公允价值增加。