标点财经、投资时间网研究员  章敬宇

固收投资的“草莽时代”，已然结束。

时至今日，固收投资已经难见惊涛骇浪、日进斗金的盛况，更多的是稳进的幸福。但是稳中求进、稳稳幸福，知易行难。低利率时代的固收投资，如何在稳稳之上寻觅到幸福？

众说纷纭，各美其美。在中信保诚基金，有着固收投资的“一生二、二生三、三生万物”：其一，理念上，以信取利、以慢为快；其二，策略上，向组合要收益，向配置要未来；其三，技巧上，兼容并蓄，专业创新，利用多样化投资工具。在这“一二三”之后的大世界，则拥有无限可能。

诚然，中信保诚基金不是固收领域的“艨艟巨舰”，但如果固收投资寻求转型、进化，那么中信保诚基金的固收投资实践，相信必将是行业“觅渡”的重要参考。

以信取利 以慢为快

行正坐端。这对于当下的固收投资来讲，尤为重要。

在固收投资的“草莽时代”，收益在“刚兑”的冲击下长期失真，风险在“勾兑”的搅和中难以界定，自然资产管理人的真本事在江湖浪迹中无法展现。这个时代自然有人乘风踏浪，但却不会是产生专业主义的土壤。

时移世易。当固收投资来到低利率时代，来到稳健需求的时代，秉承专业主义精神的机构，迎来其高光时刻。

中信保诚基金在固收投资上：以信取利、以慢为快。

对于中信保诚固收投资来说，比起短期高收益，固收业务的发展核心是要“以信取利”，业务开展要“以诚立身”，对风险暴露、净值波动的极度克制更为重要。   

围绕这一理念，中信保诚固收团队重点做了四件事：

一是强调业务合规性，对各种尾部风险留有余地、做好预案。中信保诚基金是一家高度重视合规风控文化的基金公司，各占股49%的中资股东中信信托和外资股东保诚集团长期以来对于公司风控合规体系的构建做了科学指导，公司内部流程完备、风控体系健全，这不光使得其固收业务能够行稳致远，也在机制上让公司能够取信于人。

二是加大对回撤的考核。要求基金经理的日常管理产品要考虑到业绩波动对于持有体验的影响，充分理解潜在的回撤风险和客户容忍度之间的匹配，不做风险不可控甚至对赌尾部风险的交易，在考核中设置相当的权重考核业绩回撤幅度。

三是投研重点的转移。出于对风控的考量，投研重点自然转向低波动、低估值和风险可控的品种。在中信保诚基金，投资和产品从来不是件“单向度”的事情，产品的开发和投资，除了考虑自身的资源禀赋外，更为重要的是要厘清投资者的风险偏好、产品需求，只有两者的“合意”才能造就优质的产品。

四是完成信评体系升级。公司组建了独立于投资之外的信评团队，精细化构建了超过30个内部细分行业的量化评级模型，更好地识别风险和拿捏信用债投资尺度，增强对于投资的有效支持。在中信保诚基金的信评团队，矩阵式的内部分工，可以让信评人员广度深度兼而有之，横向纵向从容驾驭，再加上开放自主的风气，自然是能够碰撞观点，激发真知。

以慢为快。在中信保诚基金看来，固收投资不论采用何种产品形式，稳健都应该是题中应有之义。一条稳稳向上的净值曲线是固收投资优美的状态。因此，在中信保诚基金固收团队有着鲜明的“信条”——始终秉持绝对收益理念。投资人员做好自己能力圈范围内的事情，保持开放的心态和专业的态度，避免追涨杀跌、重仓对赌、逆势扛单等短期行为，积极稳妥应对市场不确定性。

向组合、向配置要收益

固收投资今时不同往日。

在当下，要打造一款优秀的固收投资产品，所面临的压力显而易见。一方面是整体利率的下行趋势之下，带来固收投资收益率中枢的下行；另一方面是经济转型期，市场复杂多变，风险事件层出不穷；第三是居民对于低风险型产品的需求明显增大，固收产品的持有人群体迅速扩大，多样化的需求越发明显。

如果再延续此前的固收投资发展道路，显然容易落入窠臼。真正为固收投资计之深远的资产管理人，必须要另辟蹊径。

中信保诚基金看到了这一点。它的选择是向组合、向配置要稳健收益。在中信保诚基金看来，无论是从收益获取的角度，还是从风险控制的考虑，组合和配置都是必不可少的投资法宝。

资料显示，目前，中信保诚基金已经开发了30+固收基金和30+固收专户产品，涵盖现金、利率、信用和固收+策略，满足投资者的不同需求。截至2023年底，公司公募固收产品管理规模达到1027亿元，其中货币基金规模354亿元，非货规模673亿元。（数据来源：中信保诚基金，时间：2023.12.31）

具体来看，中信保诚基金的固收产品线中，货币类基金、中短债基金、中长期纯债、低波固收+等类型一应俱全。投资者可以在中信保诚基金的固收产品线中，方便得找到适合自己的策略和产品。这也契合了中信保诚基金在固收投资上的“初心”，即通过与投资者的持续交流，洞察投资者的不同需求，研发和运作适销对路的产品。

而且通过组合、配置的固收投资创新思维，可以让中信保诚基金的固收策略和产品，拥有足够的多样化和纵深度。在渐趋复杂的投资环境下，单一品类、单一策略的产品，超额收益的实现，要么等待市场的风口，要么主动做下沉，无论是信用下沉还是久期差异化配置，其实质都是在向风险要收益。中信保诚基金不愿落入这样的尴尬境遇，它的突围之路的精妙之处，就在于组合和配置。   

在中信保诚基金看来，只有组合和配置才能为投资者真正实现稳稳的幸福。组合和配置思维之下，投资可以更好地平滑风险，更好地力争避免尾部风险，而且组合和配置背后就是分散投资的思维，可以在固收这一领域中在不同的“光谱”上做好投资，最终形成亮丽的投资图景。而且组合和配置思维之下的固收投资，可以承接更大的资金规模，可以对接更为多样的投资需求。由此可见中信保诚基金在固收投资上的深谋远虑。

兼容并蓄 工具创新

无论是“以信取利、以慢为快”的投资之道，还是“向组合配置要收益”的投资之策，都需要兼容并蓄、创新突破的投资之术。中信保诚基金固收团队的创新之术，正是为了实现其策、其道。

具体来看，中信保诚基金自主开发固收投资管理平台(FIRST系统)，涵盖组合管理、场外交易、实时头寸管理、授权审批、风险管理和业绩归因等模块，提升固收投资、交易和运营效率；自主开发了固收信用管理平台、债券库管理系统和模拟组合系统等，提升固收投研能力。

据悉，中信保诚FIRST固收信用管理平台，是公司固定收益投资信用管理的基础平台，是公司于2019年自主研发的管理平台。其研发应用目的主要是完善债券信用研究过程管理，覆盖研究分析、调整、回顾全过程；实现电子化流程审批、任务、事件的提醒推送，形成协同效应，提升工作效率，降低业务风险。FIRST平台的功能模块主要包括债券研究池、主体研究池、资产证券化产品研究池和新债管理等，可以有效满足投资经理对信用债投资池的快速便捷查询、信用研究员的便捷入库和跟踪管理、以及发行主体的投资额度管理等。通过FIRST平台，固定收益部信用研究团队能够便捷的实现信用债投资的投前、投后全流程有效风险控制。   

在中信保诚基金的自主开发固收信用管理平台上，可以实现信用评级信息的及时存储、更新、统计分析、查询等，并对接债券库管理系统，以实现信用研究到出入库管理的规范化线上化。

公司的债券库管理系统则是债券库管理制度的具体呈现，在研究端数据库（固收信用管理平台）的基础上，根据不同类型产品的投资范围和风险等级设置相应的风险管理规则，从而实现从研究端到投资端的数据流转、风险管理、债券入库等一系列投资管理流程，打通研究端和投资端的数据堵点、实现固收业务的系统化管理。

在模拟组合系统上，中信保诚基金的研究员可以量化地反映自己对市场及个券投资机会的判断，期间可进行适量调整，在下一次研究月会上检讨组合本月表现。在研究员考核上给予模拟组合较大权重，保障了研究员对待组合的严谨性、专业性和严肃性。

欲善其事，必先利其器。中信保诚基金正在通过各类工具的创新，为组合配置的投资策略提供坚实基础，最终其器、其事，都将为其道而服务。

中信保诚基金的固收投资“三生万物”，是其系统化发展固收业务，更好服务投资者多样需求的运筹和排布。大格局已然浮现，此后时间的体系完善、细节绘就，值得期待。

注：以上内容不作为投资承诺，基金的投资策略、配置的行业、具体的投资标的及比例将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。

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