截至2024年7月8日，华谊兄弟及控股子公司累计担保总额约为14.18亿元，均为对该公司或子公司提供的担保，占华谊兄弟最近一期经审计净资产的210.13%

标点财经、投资时间网研究员  吕贡

公司股价持续下行，除了多年亏损原因外，是否还会受债务压力的影响？

2024年7月25日，华谊兄弟传媒股份有限公司（下称华谊兄弟，300027.SZ）股价跌至1.52元/股（按前复权计算，下同）的历史新低，较年初的2.61元/股已经跌去41.76%，与2020年8月触及的近几年峰值7.20元/股相比，跌幅更是达到78.89%。截至7月29日收盘，该公司股价小幅回升至1.59元/股。

值得关注的是，在2013年下旬至2016年期间，华谊兄弟股价曾保持在两位数水平，为公司近年股价长期徘徊在个位数水平？对此有分析指出，除了公司业绩持续亏损外，华谊兄弟债务的持续承压也是主要原因之一。

近日，华谊兄弟对外宣布了一项重大战略调整，为优化资源配置及满足公司当前和未来经营发展需要，华谊兄弟拟与阿里影业签署协议，预计将公司控股子公司东阳美拉70%股权，以3.5亿元价格转让给阿里影业。转让完成后，东阳美拉将不再纳入华谊兄弟股权架构中。   

此次合作不仅仅是一次单纯的股权转让，这其中也包含债务关联。华谊兄弟同时还与阿里影业签署了《债权债务抵消协议》，即用东阳美拉的股权转让款，直接冲抵华谊兄弟对阿里影业的部分借款本金。

华谊兄弟近年来持续面临着较大的债务挑战，资产负债率逐年上升，2022年、2023年已高至70%以上。截至2024年第一季度末，该公司资产负债率达到79.79%，为近几年最高点，相较于2019年末的54.52%，攀升超20个百分点。

为应对这一严峻形势，华谊兄弟采用多元化策略以缓解债务压力。例如，通过转让旗下公司股权的方式，抵消部分借款，减轻短期财务负担。或者向多家银行申请授信贷款，并计划向特定对象发行股票以筹集资金。

华谊兄弟这一关能顺利过去吗？

数据来源：Wind

并非首次卖资抵债

事实上，华谊兄弟以东阳美拉股权转让方式偿债一事，可以追溯到2019年年初。彼时，华谊兄弟与阿里影业携手，共同签署战略合作框架协议，并从阿里影业获得了一笔为期5年的7亿元借款。针对该笔借款，华谊兄弟方面采取了多重担保措施。

担保方案涵盖股权与资产双重抵押。具体而言，华谊兄弟以当时持有的东阳美拉70%股权为核心，辅以全资孙公司嘉利文化持有的自有房产、国有土地使用权，以及华谊兄弟与子公司华谊互娱名下的多套自有房产，共同构成抵押组合。

在公司层面，华谊兄弟全资子公司华谊兄弟电影为该笔借款提供连带责任保证。同时，该公司高层王忠军、刘晓梅、王忠磊、王晓蓉等人则均为借款提供个人连带责任保证。

随着借款偿还期限的日益紧迫，华谊兄弟选择以股权转让方式抵消一部分债务。2023年11月，双方经友好协商，签订了股权转让、债券抵消一系列协议条款。在此框架下，华谊兄弟将全资子公司华谊娱乐投资持有的嘉利文化100%股权，以及华谊娱乐投资对嘉利文化的全部债权（约1.30亿元），全部转让给阿里影业旗下的中联盛世文化（北京）有限公司，以此抵消原借款总额7亿元中的3.5亿元。此次交易完成后，嘉利文化持有的自有房产、国有土地使用权对前述借款提供的抵押担保效力终止。

紧接着，为优化债务结构，华谊兄弟与阿里影业进一步签订了《借款协议补充协议》，拟将剩余3.5亿元借款展期，首次展期至2024年7月24日。后又通过协商，将该期限延长3个月至2024年10月24日。   

或是考虑到市场环境变化和公司发展需求，华谊兄弟最终决定再次采用转让股权的方式来处理这一笔债务，即拟将公司持有的东阳美拉70%股权转让给阿里影业，抵消剩余3.5亿元借款。

至此，这笔自2019年初以来的7亿元借款，其主要债务已通过股权转让得到解决。目前尚存在剩余利息、相关影视作品应收款项，以及因部分借款短期逾期清偿产生的违约金待处理。

针对这一系列剩余款项，华谊兄弟与阿里影业签订了《结算协议》，继续由华谊兄弟及子公司华谊互娱名下的部分自有房产作为抵押担保；由管理层的王忠军、王忠磊、刘晓梅和王晓蓉等成员提供个人连带责任保证。

定增信贷双管齐下

除了转让股权抵债，华谊兄弟还试图通过其他两项举措来优化公司资本结构、降低经营风险。

其一，定增募资。2024年初，华谊兄弟对外发布了一系列定增相关公告，包括三轮审核问询函回复、募资说明书（修订稿）、上市保荐书，等等。在定增计划中，该公司明确表示将向不超过35名（含）特定对象发行股票，拟募集的总资金规模上限设定为8.21亿元。扣除发行费用后，这些资金将分别用于影视剧项目、补充公司流动资金两方面，拟投入的资金额分别为5.75亿元和2.45亿元。

其二，华谊兄弟将目光转向金融机构。2024年4月29日和5月20日，华谊兄弟先后召开董事会会议及股东大会，通过了该公司及子公司向金融机构申请授信额度等议案，同意该公司及子公司2024年度向金融机构申请不超过15.34亿元的综合授信，品种包括流动资金贷款、中长期贷款、项目贷款、融资租赁、外币贷款、银行承兑汇票、保函、信用证、票据贴现等综合业务。   

在此情形下，2024年以来，华谊兄弟及子公司频频向多家银行申请综合授信贷款。仅仅是在6月，华谊兄弟就连发三则担保相关公告。

具体来看，为实际经营需要，华谊兄弟向杭州银行申请不高于2.6亿元综合授信，授信期限为一年。该公司以两部影视剧收益应收账款和所持有的广州银汉科技23.25%股权提供质押担保，由全资子公司华谊娱乐投资提供连带责任保证。

同时，华谊兄弟向华美银行（中国）申请5700万元的授信，授信期限为18个月。该公司全资孙公司Huayi Brothers properties INC向美国华美银行申请开立受益人为华美银行（中国）的、金额不低于5700万元的备付信用证，用于对前述综合授信提供担保。该公司实际控制人之一王忠军对这一授信提供连带责任保证。

此外，华谊兄弟全资子公司华谊电影向华美银行（中国）申请了6500万元的循环授信额度，用于支持华谊电影流动资金需求，如影视剧项目前期筹备、制作、发行与IP采购费用等，授信期限为24个月。

对于上述华谊电影申请的授信，华谊兄弟及实际控制人王忠军提供连带责任保证，华谊兄弟全资子公司华谊国际则以在影片《月球陨落（Moonfall）》中的全部收益提供担保，并提供3250万元或等值美元作为存单质押担保。

2024年7月，华谊兄弟再次因实际经营需要，向浙商银行申请1.95亿元综合授信贷款，授信期限为一年。公司以两部影片应收票房回款收益权，以及公司持有的公司英雄游戏5.17%股权提供质押担保。   

随着华谊兄弟授信贷款额度的持续攀升，该公司作为担保的资产和股权规模相应扩大，这一现象也引发市场对该公司偿债能力及未来财务策略的关注。在未来经营周期内，华谊兄弟能否履行还款义务，避免再次出现类似近期通过转让股权以缓解债务压力的情况，成为市场与投资者持续关注的焦点。

截至2024年7月8日，华谊兄弟及控股子公司累计担保总额约为14.18亿元，均为对该公司或子公司提供的担保，占华谊兄弟最近一期经审计净资产的210.13%。