2024年上半年，百胜中国实现营收56.37亿美元，同比增长1%；实现经营利润6.40亿美元，同比下滑5%；经调整净利润则为4.99亿美元

标点财经、投资时间网研究员  王子西

肯德基母公司上半年业绩答卷如何？

百胜中国控股有限公司（下称百胜中国，9987.HK）最新披露的2024年第二季度财务业绩公告显示，公司第二季度实现总收入26.79亿美元，实现经营利润2.66亿美元，均创下第二季度历史新高。

公司总收入创历史同期新高，主要由同店交易量增长和净新增门店销售贡献带动。数据显示，今年上半年，百胜中国净新增门店为779家；其中二季度净新增401家门店。截至6月底，公司门店总数达15423家，其中肯德基门店10931家，必胜客门店3504家。

但需注意的是，二季度公司同店交易量略增、客单价下滑，以价换量下，其同店销售额为去年同期的96%。换言之，同店销售额同比下滑显示压力仍存。另外，得益于管理费用的减少等因素，公司经营利润率同比略增至9.9%；但餐厅利润率却下滑至15.5%，较上年减少0.6个百分点。

分品牌来看，受益于净新增门店销售贡献，肯德基二季度、上半年的收入均录得正向增长，经营利润却同比下滑3%、8%，餐厅利润率也走低至16.2%、17.8%。根据财报，百胜中国计划2024年净新增约1500家至1700家门店，那么下半年的考验或不仅是公司收入提升，还在于低价策略对利润影响几何。

上半年营收同增1%

财报显示，百胜中国二季度的总收入、经营利润和每股摊薄利润均创下第二季度历史新高。该季度，公司实现营收26.79亿美元，同比微增1%；实现经营利润2.66亿美元，同比增幅为4%。若不计及外币换算影响，公司二季度营收、经营利润的同比增速为4%和7%。而每股摊薄利润增至0.55美元，增幅为17%。

整体而言，2024年上半年，百胜中国实现营收56.37亿美元，同比增长1%；实现经营利润6.40亿美元，同比下滑5%；经调整净利润则为4.99亿美元。

对比已披露上半年业绩预告的港股餐饮企业，“拉面第一股”味千（中国）（0538.HK）预计由盈转亏、净亏损不超过2000万元；“连锁火锅第一股”呷哺呷哺（0520.HK）也预计净利润亏损约2.6亿元至2.8亿元；而海伦司（9869.HK）预计收入降幅下限为36.6%、净利润则同比腰斩不止。百胜中国交出的业绩答卷可圈可点。   

公司首席执行官屈翠容在财报中表示，这是公司自分拆上市以来利润最高的第二季度，尽管面临充满挑战的行业环境，公司的核心经营利润仍增长12%。同时，公司专注于提供高性价比和创新产品，并取得良好成果，推动同店交易量增长。

受消息刺激，百胜中国8月6日股价报收于252.8港元/股（不复权，下同），较前一交易日上涨逾10%。此后两个交易日，股价继续小幅上涨。截至8月9日收盘，公司股价为263.2港元/股，市值已超千亿港元。

数据来源：公司财报

收入增长靠开店

可以看到，公司收入增长主要靠开店，这种依靠开新店做大收入和规模的方式，是否具有可持续性？旗下品牌肯德基、必胜客的同店销售额下滑影响何时消散？低价策略对利润是否有所拖累？

资料显示，百胜中国是多品牌餐饮集团，除了运营肯德基、必胜客之外，还运营塔可贝尔、小肥羊、黄记煌、Lavazza几大品牌。肯德基是公司主要收入、经营利润来源，占据绝对主导地位。

根据财报，2024年上半年，肯德基录得收入同比略增至42.44亿美元，占百胜中国总收入的75.3%；录得经营利润同比下滑至6.36亿美元，占百胜中国的99.4%。公司系统销售额（包括自营餐厅、加盟店的销售额）同比增长6%，较上年同期的“中低双位数”放缓。   

其中，第二季度肯德基实现营收20.14亿美元，同比增长2%；实现经营利润2.64亿美元，同比下滑3%。系统销售额同比变动方向，与上半年一致。

系统销售额能够保持正向增长，主要得益于对应报告期内肯德基净新增门店销售贡献。数据显示，截至2024年6月底，肯德基门店总数已达10931家，较上年底净新增635家，也就是说，该公司一天净新开门店就有3家之多。

不过，近年来不止肯德基，其他西式快餐行业头部连锁品牌也纷纷上调开店计划。如麦当劳2017年至2022年五年计划的年均开店为500家，2023年至2028年则上调至1000家。塔斯汀经过2023年一路狂奔，目前放缓开店节奏，未来年均开店约1000家。

据国金证券研报，截至2024年7月10日，肯德基、麦当劳在一线城市店面占比为16.8%、28.0%，华莱士、塔斯汀为6.6%和7.6%。后两品牌重点布局三线和三线以下的下沉市场，三线以下城市店面占比均为两、三成。

而下沉市场乃必争之地。目前肯德基在三线以下城市的店面占比不到两成。塔斯汀则在低线加密同时，也在进军二级及以上城市，当前其二线、二线以上城市的店面占比已经接近肯德基。

事实上，必胜客二季度的系统销售额也同比微增，但收入同比下滑至5.40亿美元，经营利润同比增长至0.40亿美元。上半年，必胜客的收入、经营利润分别降至11.35亿美元、0.87亿美元，降幅为“低个位数”。

必胜客系统销售额略微走高，离不开净新增门店贡献。数据显示，截至2024年6月底，必胜客门店数量为3504家，较上年底净增192家。净增门店中，主要是自营餐厅，加盟店仅净新增6家。且与肯德基一样，必胜客上半年的同店销售额、餐厅利润率均有所下滑，两餐饮品牌的同店业务仍有压力。

数据来源：公司财报

以价换量 同店销售额走低

结合国金证券研报可见，肯德基第二季度“以价换量”，同店交易量略增、订单均价降至37元，同店销售额同比下滑3%；餐厅利润率则降至16.2%，同比减少1.1个百分点。餐厅利润率下滑，主要源于增加高性价比的产品带动客流量增长和工资成本上涨，只是部分被营运效率提升等所抵销。   

与肯德基一样，必胜客该季度的平均客单价下滑至88元、同店交易量微增，同店销售额降幅则为8%。不过，必胜客的餐厅利润率为13.2%，较上年同期有所上升。该指标上升，主要是该品牌通过自动炒菜机、降低单店投入等方式降低成本，成本优化较为明显。

若从上半年来看，肯德基与必胜客的餐厅利润率均有所走低，前者走低至17.8%，后者走低至12.8%。同店销售额增速，也均由2023年上半年的正向增长，转为负向增长。

值得注意的是，百胜中国也在积极尝试新的门店运营模型，比如必胜客WOW。相较传统必胜客，WOW运营更简单，产品性价比更高，且门店盈利模型略优于传统必胜客。截至今年7月底，公司已将100多家传统必胜客改为WOW，并预计到年底WOW门店数量翻倍。同时，通过比萨堡吸引“一人食”群体。

此外，肯悦咖啡门店数也增至7月的约300家，并推出“美式+热狗9.9元套餐”等性价比产品。百胜中国将肯悦咖啡经营策略称为“肩并肩”模式，即咖啡店选址在肯德基旁边，二者共享后厨、人工。有分析人士认为，低价策略是肯悦咖啡快速抢占市场的重要手段，与肯德基店面“肩并肩”则有效节约店面运营成本。商业模式的创新，或为公司带来业绩增量。