截至9月19日收盘，楚天科技股价收于6.1元/股，较2024年初已累计跌去42%

标点财经、投资时间网研究员  李路

楚天科技股份有限公司（下称楚天科技，300358.SZ）日前发布公告称，鉴于8月5日至9月13日，公司股票已出现任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格85%（即6.84元/股）的情形，已触发“楚天转债”转股价格的向下修正条款。因此，公司董事会提议向下修正“楚天转债”转股价格。

今年1月31日，楚天科技向不特定对象发行了1000万张可转换公司债券，每张面值为100元。按面值发行，此次“楚天转债”募集资金总额为10亿元（含发行费用）。可转债的初始转股价格为10元/股，截至9月13日，最新转股价格为8.05元/股。

作为一家医药装备业务企业，楚天科技主营业务为医药装备及其整体技术解决方案，包括制药用水、生物工程、无菌制剂、固体制剂、检测后包等板块。

医药装备是指用于药品生产、检测、包装等工艺用途的机械设备和包材，是医药制造业的上游，其发展直接关系到制药工业水平。据中国医学装备协会数据显示，2023年中国医药装备市场规模达1.27万亿元，同比增长10.4％，在高端医药装备呈现出全面突破势头的同时，国产医药装备在医疗卫生机构的占比也大幅度提高。   

目前，国内医药装备行业集中度还不是很高，市场潜力仍然较大，但并不是每个市场参与者都在红利之下“势如破竹”。楚天科技的股价表现就是一个典型代表。二级市场上，截至9月19日收盘，该公司的股价收于6.1元/股，较2024年初已累计跌去42%，总市值为36亿元，年内市值已蒸发27亿元左右。

从消息面上看，楚天科技近日下跌或与半年业绩不达预期以及一桩高管被刑拘案件有关。

公司高管被刑拘后辞职

9月17日晚，楚天科技发布公告称，公安机关对公司高管雷雨出具了《取保候审执行通知书》，决定对其取保候审，期限从9月14日起计算。同日，雷雨向楚天科技递交书面辞职报告，称因个人原因辞去公司高级管理人员职务，离任后仍在公司担任其他职务。截至公告发布日，雷雨直接持有公司8100股股份。

事实上，在不久前的9月6日，楚天科技曾收到公安机关的《调取证据通知书》，显示雷雨因涉嫌职务侵占罪被公安机关刑事拘留。

职务侵占罪是指公司、企业或者其他单位的人员，利用职务上的便利，将本单位财物非法占为己有，数额较大的行为。

从雷雨的个人经历来看，其是楚天科技一手培养起的高管。根据公司披露的信息，雷雨出生于1991年1月，拥有大学本科学历，2012年2月开始就职于楚天科技，至今已在公司工作了12年。今年6月25日，雷雨被聘任为公司高级副总裁，分管国内销售，任期至第五届董事会任期届满之日止。然而至辞职时，这个任期只持续了不到三个月时间。   

值得关注的是，就在被刑拘前的8月30日，雷雨还代表楚天科技在2024生物医药先进技术研讨会进行了致辞。

对于此事，楚天科技一再强调，雷雨被刑拘不是公司举报，也不涉及公司，而是“被其他事项带出来的”。公司拥有完善的组织架构和规范的治理体系，公司其他董事、高级管理人员及监事均正常履职，经营情况正常，该事件不会影响公司的正常经营活动。

但从该事项的性质来看，雷雨案件也反映出楚天科技在内部监管方面或存在缺陷，作为一家上市公司，持续加强自我检查和风险管理，才能最大程度保护投资者权益。

年初目标或无法完成

除了公司高管所涉事项，楚天科技半年报中也赫然列示着公司或面临2024年业绩不达预期的风险。

在已经过去的半年中，楚天科技实现营业收入28.29亿元，同比减少15.71%；归母净亏损8263.56万元，同比大降130.94%，这不仅是今年净利润连续第二个季度亏损，更是上市至今首次出现中期亏损。

对于营收下降的原因，楚天科技表示，一方面，全球经济增长放缓，市场需求疲软，市场竞争异常激烈，公司为确保市场规模，对部分产品销售价格进行了适当调整；另一方面，受客户需求端项目进程放缓影响，公司项目现场调试交付进度延迟，最终导致公司营收规模下降。如果今年下半年公司仍不能扭转营收利润走低趋势，则可能导致全年营业收入及净利润同比下滑，最终使得年初目标无法实现。   

从地域分布来看，国内销售板块始终是该公司收入的主要来源。而2024年上半年，楚天科技在国内市场仅实现20.49亿元营收，同比减少20.16%；毛利率为26.8%，较上年同期下降8.46个百分点，由此导致了公司整体盈利能力的疲软。

产品方面，上半年该公司主要业务板块营收规模均出现了不同程度的下滑，其中无菌制剂解决方案及单机实现营业收入5.52亿元元，同比下降38.56%；检测包装解决方案及单机获得收入6.52亿元，同比下降14.21%；生物工程解决方案及单机实现营收5.04亿元，下降16.21%。仅有营收贡献较小的制药用水装备及工程系统集成、配件及售后服务两个板块营收实现了一定程度的增长。

营收端承压的情况下，楚天科技在支出端的管理也算不上成功。在推行“降本增效”的同时，2024年上半年，公司销售费用仍同比增长0.98%至3.22亿元，管理费更是同比大增16.23%至2.43亿元。

据半年报数据披露，公司费用增长的主要原因在于核心管理人员增加，及下属子公司Romaco Holding GmbH（下称Romaco）基于当地法规最低要求对员工进行年度调薪，使得公司薪酬成本增加。此外，Romaco上线SAP后，后期运维顾问咨询费也较上年同期增加。

Romaco是楚天科技2017年并购的德国公司，收购该标的让楚天科技在产品制造工艺和质量方面实现提升的同时，也给公司带来了较高的商誉。截至2024年6月30日，楚天科技总资产合计130.16亿元，商誉金额净值合计8.86亿元，其中Romaco商誉金额就高达5.99亿元。   

对于Romaco，楚天科技也在半年报中提示了相关风险。“截至报告期末，Romaco新增订单及在手订单均较为充足，但其仍处于亏损状态，若下半年Romaco不能扭亏为盈，相关联的商誉、技术及专利权、品牌及客户关系可能存在减值风险，进而导致公司的整体经营业绩和盈利出现下滑”。

除盈利能力面临的问题外，楚天科技的资产结构也持续承压，存货、应收票据及应收账款较高的问题一直未解。2024年上半年，公司应收票据及应收账款余额为18.45亿元，同期货币资金仅为7.71亿元；存货余额高达35.07亿元，占流动资产的比例已经达到43.9%。

在此资产结构下，公司偿债能力一直较弱，2020年至2024年上半年，楚天科技资产负债率基本处于60%以上的水平，流动比率为1左右，而速动比率最高只有0.29。

制表：标点财经、投资时间网