三部门联合开展医疗领域扩大开放试点工作，一度引爆医疗板块，但海南海药基本面却难以持续支撑公司股价持续走高

标点财经、投资时间网研究员  王子西

在收获6连板后，海南海药股份有限公司（下称海南海药，000566.SZ）股价高台跳水，截至9月20日已连续3个跌停。

消息面上，商务部、国家卫健委等三部门近期发文在医疗领域开展扩大开放试点工作，新政一度引爆医疗板块。但海南海药在公告中表示，相关参股公司现在主要业务为细胞制备、存储，且由于一直处于研发投入及市场开拓阶段，目前尚未盈利。且截至2023年底，海南海药已对该参股公司长期股权投资计提资产减值准备171.49万元，年末其账面价值为零。

业绩表现方面，海南海药营收已连续五年下降，2023年降至14.79亿元；2019年至2023年，公司的扣非后归母净利润也连续五年为负。今年上半年，公司业绩仍较为惨淡，营收同比下滑38.16%至5.93亿元；扣非后归母净利润亏损拉大至1.53亿元。粗略计算，五年半时间公司扣非净亏逾36亿元。

且海南海药还存在历史遗留问题。诸如，债务抵偿事项、盐城烽康基金事项等，这也导致公司其他应收款余额高企、坏账准备金额较高，以及预计负债超过2亿。

连板终结

六连板后，海南海药9月18日股价闪崩跌停。19日、20日，又跌停两天。

截至9月20日收盘，公司股价报收于3.96元/股（不复权，下同），较此轮高点已下挫约30%。当日，公司发布股票交易异常波动公告，而这是9月以来公司第四个异常波动公告，此前三个公告均针对股价涨幅较大。

公司曾在18日公告中表示，近期股价短期涨幅较大，明显偏离市场走势，存在市场情绪过热的风险。而市场情绪过热或与一则消息有关，即近日商务部、国家卫健委、国家药监局发布关于在医疗领域开展扩大开放试点工作的通知。

该通知提出，在生物技术领域，自本通知印发之日起，在中国（北京）自由贸易试验区、中国（上海）自由贸易试验区、中国（广东）自由贸易试验区和海南自由贸易港，允许外商投资企业从事人体干细胞、基因诊断与治疗技术开发和技术应用，以用于产品注册上市和生产。所有经过注册上市和批准生产的产品，可在全国使用。   

上述公告还表示，目前公司参股公司海南优尼科尔生物科技有限公司（下称优尼科尔）主要从事人类体细胞制备、储存、应用技术研究及药物开发等业务。由于优尼科尔一直处于研发投入及市场开拓阶段，目前尚未盈利。截至2023年底，公司已对其长期股权投资计提资产减值准备171.49万元，期末账面价值为0元。

标点财经、投资时间网研究员注意到，三部门联合开展医疗领域扩大开放试点工作，新政一度引爆医疗板块。9月9日，包括海南海药在内近20股涨停，但大多短暂放涨后，重回震荡态势。老百姓（603883.SH）更是连收5个涨停板后，在9月10日、11日、12日连续走出3个跌停板。

数据来源：choice

连亏五年半

海南海药是海南本地医药企业，主要产品包括抗生素系列、胃肠道用药系列、抗肿瘤药系列、与制剂配套的原料药和中间体系列及其他产品；同时涵盖医疗服务和包含中药材贸易、中药饮片生产、中药材交易与仓储服务。

近几年来，公司业绩表现惨淡。2019年至2023年，公司营收由24.45亿元，降至14.79亿元，除了2019年、2021年降幅为个位数，其他三个会计年度的收入降幅均在一成以上。上述五年，公司扣非后归母净利润也连续为负，分别亏损6.27亿元、8.51亿元、13.24亿元、2.47亿元和4.10亿元。

医药板块占海南海药收入八成以上。但需一提的是，2021年至2023年，除了肠胃康收入递增，头孢制剂系列、原料药及中间体、其他品种的收入均在递减。且2023财年，除了肠胃康毛利率略增外，其他药品毛利率均同比下滑，原料药及中间体降至不足2%。   

进入2024年，公司业绩仍无起色。上半年，公司实现营收5.93亿元，同比下滑38.16%；实现归母净利润-2.0亿元，上年同期还盈利逾900万元；扣非后归母净利润则为-1.53亿元，亏损同比拉大。也就是说，五年半公司扣非净亏逾36亿元。

对于收入下滑，公司解释为受市场行情影响，原料药及中间体销量下降，同时上年同期居民备药及感染后用药需求较大所致。数据显示，2024年上半年，海南海药的原料药及中间体收入同比降幅达60%，肠胃康也录得47%的降幅，头孢制剂系列降幅则逼近40%。

截至2024年6月底，公司经营活动产生的现金净流出逾0.57亿元，货币资金不足3.4亿元，而仅短期债务（短期借款、一年内到期的非流动负债）就高达23亿元以上。公司自身造血能力堪忧，资金流动性或也堪忧。同时，还有历史遗留问题，未处理完毕。

数据来源：choice

坏账准备逾6亿

事实上，海南海药控股股东变更多次。2020年3月，公司控股股东由深圳市南方同正投资有限公司（下称南方同正）变更为海南华同实业有限公司。该年，南方同正受让海南海药部分应收款债权，并由其全资子公司海南海药房地产开发有限公司（下称海药房地产）开发的相关项目部分收入、代其支付债权转让对价。   

另外，海南海药曾于2018年购买海药房地产的相关房产，以用作核心人员激励。但在2021年，公司解除认购协议，要求海药房地产返还购房款2.30亿元。根据协议，海药房地产在三年内相关项目的15%销售收入划归海南海药，用以支付返还购房款的本金及利息等。

截至2021年底，南方同正及海药房地产尚欠付1.32亿元；截至2022年底，尚欠付1.79亿元。为了推进债权转让及债务抵偿，双方约定海药房地产以所持有“海药·花园一期”2号楼101套商品房抵偿2021年应支付的欠款，以3号楼及9号楼110套商品房抵偿2022年欠款。若房产价值不足以全额抵偿，由现金补足。

但因南方同正等未按协议约定完成110套房屋网签备案也未归还剩余欠款，海南海药于2023年11月提起诉讼。该案件于今年8月开庭审理。

标点财经、投资时间网研究员注意到，截至2024年6月底，海南海药的其他应收款账面余额为10.80亿元，坏账准备逾6亿元，计提比例高达57.36%。其中，应收南方同正的账面余额4.13亿元，坏账准备1.37亿元；应收海药房地产的余额为2.39亿元，坏账准备1亿以上，计提理由均为诉讼风险。

另外，2017年，海南海药与兴业财富资产管理有限公司（下称兴业财富）等签订协议，共同设立盐城海药烽康投资管理中心（有限合伙）（下称盐城烽康）。2022年兴业财富催款，要求公司根据相关合同，受让兴业财富所持盐城烽康基金份额及溢价款。因合同执行纠纷，公司被兴业财富起诉。

一审判决显示，公司需向兴业财富支付转让基本价款、溢价款共计2.08亿元。海南海药不服判决，提起上诉。今年6月下旬，公司收到二审判决；并于7月，收到《执行通知书》。根据财报，截至2024年6月末，海南海药预计负债为2.39亿元，较上年末增加0.76亿元。