频频人事变动背后，中青旅今年上半年业绩“增收不增利”

标点财经、投资时间网研究员  王子西

不到九个月时间，多名高管离任。

9月24日晚间，中青旅控股股份有限公司（下称中青旅，600138.SH）发布公告称，公司副董事长兼总裁王思联因工作调动，辞去公司董事、副董事长、董事会提名委员会委员、总裁及在下属子公司的职务。辞职后，他将不在公司及下属子公司担任任何职务。

值得注意的是，今年以来该公司多名高管变动。2月，骆海菁、柴昊辞去公司总裁助理及在下属子公司的任职；赵勇辞去总裁助理职务，但继续在公司任职。这三人均与王思联同一时间被聘任。4月，公司董事会聘任高鹭华、刘卓飞为公司副总裁。而在6月，王新侠因工作调整辞去副总裁职务，但继续担任纪委书记。

频频的人事变动背后，中青旅今年上半年业绩“增收不增利”，营业收入同比略增4.12%至43.51亿元，归属于母公司股东的净利润（下称归母净利润）同比下滑31.84%至0.73亿元。因持续受到京郊景区热度下降、周边游市场消费需求外溢等影响，古北水镇经营业绩继续承压；乌镇上半年虽收入微增，但净利润也同比下滑近两成。公司旅行社业务则伴随出境游大盘修复，业绩增长。

多名高管变动

中青旅是光大集团服务民生的骨干企业之一，公司现任高管多曾有光大从业经历。

从履历来看，王思联出生于1973年，历任中国光大银行人力资源部副总经理兼干部监督处处长，中青博联整合营销顾问股份有限公司党委书记、董事长等职。2022年6月，他被选举为中青旅董事、副董事长兼总裁，原本任期与公司第九届董事会一致，即到明年6月。

值得一提的是，彼时当选公司高管的还有林军、骆海菁、柴昊、赵勇等人。林军被聘任为副总裁，但于2022年11月因个人工作安排辞职；被聘任为总裁助理的骆海菁、柴昊、赵勇三人，则于今年2月，因工作调动和调整分别辞去相关职务，但赵勇辞去总裁助理职务后，继续在公司任职。   

且在今年6月，王新侠也辞去公司副总裁职务，但仍继续担任纪委书记一职。王新侠被聘任为中青旅副总裁一职，始于2022年11月。

今年上半年，中青旅高管发生变动的还不止这些。4月份，经总裁提名，提名委员会审核通过，公司董事会聘任了高鹭华、刘卓飞为公司副总裁。资料显示，两人也均有光大从业经历，高鹭华曾担任中国光大银行太原分行计划财务部总经理、光大集团股权管理部相关职位；刘卓飞则曾担任光大证券对外联络部总经理、光大集团投资与重组部总经理助理等职。

资料来源：公司半年报

两景区盈利承压

中青旅是综合旅游服务龙头。公司于1980年作为改革开放后国内第一家旅行社企业正式创立，并于1997年在上交所上市。公司以旅行社业务为基础，延伸出多元化综合服务布局，目前已形成旅行社、景区经营、整合营销、酒店及策略性投资业务与一体，协同发展的业务格局。

近几年来，中青旅业绩表现不稳，营收由2020年的71.51亿元、波动降至2022年的64.17亿元；归母净利润则两年亏损一年盈利，2020年与2022年合计净亏近5.7亿元，2021年盈利空间也仅有两千多万元。

时至2023年，国内旅游人次、出境游人次分别恢复到了2019年的八成多、近六成，显示出恢复趋势。人工景区的获利则依赖于持续开发和精细化管理来提高客流和客单价。从中青旅业绩来看，这一年公司营收实现96.35亿元、归母净利润为1.94亿元，净利润扭亏为盈，但营收恢复至2019年的69%、归母净利润也仅恢复至34%。

景区经营是公司利润的主要贡献者，其中乌镇景区是全国知名度假旅游目的地，以“文化+会展”双轨发展成为“会展小镇”标杆；古北水镇则依托长城文化和水镇氛围，具有特色的竞争壁垒。今年上半年，因持续受到京郊景区热度下降、周边游市场消费需求外溢等影响，古北水镇接待游客同比下滑11.50%，营收同比下滑21.72%至2.75亿元，净利润亏损0.61亿元，业绩继续承压。   

乌镇景区接待游客同比略增，尤其是西栅接待游客增长10.16%。上半年，乌镇景区收入同比增长2.20%至8.59亿元，但受堤上酒店开业带来折摊及非员工成本转固增加影响，净利润下滑近20%至1.53亿元。

另外，旅行社是公司营收端主要贡献者，上半年该业务营收大幅提升。但有券商指出，公司旅行社业务仍在修复阶段，营收提升幅度显著主要是出入境游同比加速回暖带动。而酒店业务方面，因关停部分亏损门店导致规模缩减，山水酒店营收下滑至1.5亿元，但净利润同比减亏。

总体来看，2024年上半年，中青旅的业绩“增收不增利”。公司营收同比略增4.12%至43.51亿元，归母净利润同比下滑31.84%至0.73亿元。从净利率指标来看，指标为2.51%，同比减少逾1个百分点。盈利能力走弱，既有毛利率下滑影响，也有相关费用提升影响。本报告期，中青旅的销售费用同比增长20%以上，占营收比重9.5%以上，商业模式或仍依靠营销驱动。

数据来源：公司财报          

出行人次提升更有确定性

目前，中国旅游消费正处于由观光型主导向休闲型主导转变的过渡时期。而政府、景区和消费者是旅游行业的主要参与者，政策支持、景区提质升级、消费者有能力有意愿出游，是供需两端共同推动旅游行业发展的重要因素。

据国盛证券援引相关数据显示，2024年国内游客人次、出境游人次有望达到60亿人次、1.3亿人次，前者几乎回到2019年水平，后者恢复至2019年的83.9%。旅游行业有望稳健增长。

该券商也指出，前些年，旅游行业整体受到较大冲击，但全国旅行社数量逆势增长。究其原因，主要是新兴旅行业态推动新旅行社成立，如原有的教育培训机构更换赛道，利用现有生源做研学业务；自驾游火热，租车公司或汽车俱乐部也注册旅行社，从事此类业务。这令行业机遇与挑战并存。

对于即将到来的国庆假期，券商多看好。中银证券研报援引携程数据显示，“十一”国内和出境机票价格较去年同期回落超两成，酒店价格也有一定回落，高质价比的产品带动长假旅游预订火爆。出入境游方面，国庆出行的签证办理量同比增长七成，日本、韩国和澳大利亚等国家热度较高；此外受益于免签政策等，入境游订单也增势不错。   

国证国际证券则指出，当前国内旅游市场酒店及机票价格均呈下降趋势，宏观消费疲弱环境下，人次提升较人均消费的提升更有确定性。其预计今年国庆期间，国内旅游收入7000亿元至7500亿元，较2019年同期增长8%至15%。作为出行链企业之一，中青旅从中受益如何还待后观。