豆神教育重组已完成，今年前三季度扭亏为盈，但收入同比下降近13%

标点财经、投资时间网研究员  李路

经历了K12寒冬之后，在线教育行业在“AI+教育”概念下迎来“重生”。8月3日，国务院发布的《关于促进服务消费高质量发展的意见》进一步强调了数字教育作为新型消费模式的重要性，10月26日发布的《北京市教育领域人工智能应用指南（2024年）》也为AI教育行业高效发展注入动力。

而近期，在AI教育领域最为吸睛的事件之一，当属豆神教育科技（北京）股份有限公司（下称豆神教育，300010.SZ）与微软及有着“新AI四小龙”之称的北京智谱华章科技有限公司（下称智谱）等联合推出的“超拟人”AI导师“豆神AI”。

消息发布后，10月28日至10月31日，豆神教育接连实现“20CM涨停”，4个交易日累计涨幅达107.4%，股价创出近三年新高，触及13.5元/股高点。

不过好景不长，11月7日公司股价大幅跳水，盘中一度跌停，最终收跌15%，市值一日内蒸发超10%。11月12日，该公司再度收跌，当日股价收于9.7元/股，总市值约为200亿元。

股价变动背后不容忽视的是，豆神教育在今年6月初还“披星戴帽”，6月13日公司才撤销退市风险警示及其他风险警示，今年11月才刚刚完成破产重整。而根据公司发布的《股票交易异常波动公告》，2024年前三季度，公司AI教育产品产生的相关收入占营业收入尚不超过4%。   

对于重整完成的豆神教育来说，AI之路走到了哪里，未来是否一定能助力公司“翻身”仍需探讨。

股价出现异动

10月30日，豆神教育正式发布C端AI智能学习产品“豆神AI”。此前几日，就有消息显示豆神教育与智谱、海南何尊网络科技有限公司签署战略合作框架协议，成立合资公司开展AI教育产品的技术研发及销售，合资公司认缴注册资本5亿元，其中豆神教育持股70%，智谱持股25%。

按照常理，“豆神AI”并不是旋风式产品，其带来的利好影响不应该仅持续不到十日，那么，公司股价11月7日的闪跌可能与其他外界因素有关。有分析认为，这个“外界因素”或有公司股东池燕明的减持因素在其中。

据11月6日公告披露，豆神教育第八大股东池燕明于10月29日至11月5日期间，以集中竞价方式减持了公司1600万股股票，减持均价为11.495元，占公司总股本的0.77%，估算减持对应金额达1.84亿元。本次减持后，池燕明持股比例由2.90%降至2.13%。

据豆神教育介绍，池燕明此次减持是因金融借款合同纠纷导致的被动减持。

据悉，2020年9月，江苏靖江农村商业银行股份有限公司江阴园区支行与池燕明签署了《委托贷款合同》，前者受新扬子商贸委托，向池燕明发放5000万元委托贷款，池燕明先后以其名下持有的合计1600万股豆神教育股票为贷款提供质押担保。   

从以上信息可以得知，这笔金融纠纷的涉案金额为5000万元，而本次减持金额高达1.8亿元，这或许就是该笔被动减持仍导致股价波动的原因之一。

9月26日至11月5日，豆神教育股价累计飙涨330%；10月23日减持预披露公告披露后的9个交易日，豆神教育继续累计大涨109%。也就是说，池燕明所抵押的1600万股豆神教育股票价值，仅自9月26日后不到30个交易日内，就由不到4500万元急速上涨至1.93亿元。

在股价飙升之际进行处置减持是“巧合”还是“有意为之”，此外，豆神教育12月将有5.86亿股限售股解禁，解禁后相关股东是否同样会在股价高位选择减持套现，或是市场对于公司管理及稳定发展最担心的问题之一。

数据来源:Wind

重整后搭上AI教育快车

豆神教育的前身是上市公司立思辰，由于公司逐步由主营信息安全业务转变为主营教育与信息安全两大业务，2020年更名为豆神教育。但自更名开始，公司就走上了一条下坡路，先后经历了巨额亏损、管理层动荡和业务调整的困境，并且曾一度被曝出欠薪、分校跑路等消息。   

2020年，豆神教育亏损25.67亿元，并在此后两年持续亏损，在此情况下，2023年豆神教育宣布破产重整。据披露，2023年11月15日，北京市第一中级人民法院（下称北京一中院）裁定受理佟易虹对豆神教育的重整申请并指定管理人；12月18日，北京一中院裁定批准《重整计划》，《重整计划》进入执行阶段；12月26日，资本公积转增股本转增登记至豆神教育破产企业财产处置专用账户；2024年上半年，公司完成破产重整并实现摘星脱帽。

关于该重整事项的最新进展是，豆神教育近日向法院申请通过司法扣划的方式，将公司破产企业财产处置专用账户中的约3955万股股份，向相应债权人按照《重整计划》规定进行分配以抵偿债务。此次司法扣划完成后，豆神教育破产企业财产处置专用账户剩余股份约为3851万股，持股比例约为1.86%。

重整后的豆神教育业绩逐步回归正轨，据最新三季度财报数据，今年前三季度，公司实现营业收入5.57亿元，同比减少12.93%；归属于上市公司股东的净利润为1.1亿元，同比增长209.82%。截至今年第三季度末，公司经营活动产生的现金流量净额同比增长165.34%。

虽然实现扭亏为盈，但公司盈利背后的问题仍值得关注。首先，该公司在收入未增长的情况下获得了利润的大幅增长，主要原因是剥离非核心业务控制了支出。财报数据显示，2024年前三季度，公司销售费用、管理费用、财务费用分别同比下降26.84%、20.51%和73.86%。   

依靠成本控制来提升利润的做法终有天花板，豆神教育的业务结构如今又是怎样的？

据公司披露，目前豆神教育的主营业务涵盖素质教育、教育信息化、文旅研学以及直播电商等板块，今年前三季度带动业绩增长的仍是线上直播和非学科素质培训业务增长，而非概念火热的“AI教育”。这一事实不禁让市场产生怀疑，豆神教育的“AI教育”利好是否又是一波“蹭热点”带来的短期市场情绪高涨？

标点财经、投资时间网研究员留意到，2022年东方甄选爆火，豆神教育在同期宣布打造“豆神甄选”等直播间进入抖音等平台，“豆神甄选”同样也是卖农产品。只不过，该账号最后一次更新是在2022年7月7日，只留存了不长时间。

2023年4月26日，豆神教育还在2022年报中披露，“公司计划与字节跳动联合发起‘字节跳动教育产业联盟’，为字节跳动教育生态创业者服务和赋能。”然而不久之后，字节跳动官方微博就发布声明表示，字节跳动与抖音及其旗下各业务都没有与第三方公司成立所谓“字节跳动教育联盟”的计划。

正因为有这些前车之鉴，本次豆神教育轰轰烈烈的AI之路能走多久，需要对其产品进行深入了解后或许才能给出答案。

“豆神AI”有何不同？

从产品端来看，“豆神AI”与目前市场已有的智慧教育解决方案产品相比确实有一定的特点。首先，从内容方面来讲，作为主攻语文赛道的“语文培训第一股”，豆神教育在阅读、写作、大语文等领域积累了较为深厚的数据资源，这对于构建语言文学类AI垂类大模型来说是关键物料，能够保证豆神AI快速迭代、持续智能进化。   

技术方面，根据豆神教育在回答投资者提问时介绍，公司产品在技术路线方面的差异化表现在其不采用市面上常见的两种技术路线——一种是通过微调大模型参数来适应特定领域，另一种是仅调用API封装简单的解题或答疑工具——而是采用新的异构型技术方案，即前后端异构型的数据训练路径，需要长时间的数据准备和深入的产学研结合。

公司产品依托微软GraphRAG技术的支持和庞大的知识图谱，确保了输出信息的准确性和高效性；并且，通过与智谱合作的九霄内容生产平台，定制了具有个性化、高度“拟人”的教学风格，从而进一步保证不同年龄段、不同基础学习者的学习效果。

相较数理化等有着明确评分标准和答案的学科，语文教育不仅涉及知识数据的准确性问题，还包含了理解能力、表达能力、情感互动等等主观性因素。因此，若豆神教育AI产品在语文教育领域可以实现扎根，或在一定程度上形成自身的内容壁垒，从而提升其市场竞争力。豆神教育能在这条路上坚持多久？