此次上市，被视为顺丰控股加速出海的一个重要信号

标点财经、投资时间网研究员 董琳

是谁即将成为国内首家在A股和H股同时上市的快递企业？

11月25日，顺丰控股股份有限公司（下称顺丰控股，002352.SZ，6936 .HK）发布公告称，公司预计于11月27日在香港联交所挂牌并开始上市交易。此前发布的港股招股说明书显示，该公司拟全球发售1.70亿股股份，价格区间初步确定为32.3港元至36.3港元。

顺丰控股此次上市由高盛、华泰国际、摩根大通为联席保荐人，同时引入橡树、小米（1810.HK）旗下GreenBetter、摩根士丹利国际、睿郡资产等10家机构为基石投资者。按照相关条件，基石投资者按发售价认购或促使其指定实体认购总金额约为2.05亿美元（约合15.92亿港元）。

按照每股34.3港元的中位数计算，顺丰控股本次募集资金净额约为56.61亿港元。在资金分配上，45%将用于加强公司的国际及跨境物流能力；35%用于提升及优化公司在中国的物流网络及服务；10%用于研发先进技术及数字化解决方案，升级供应链和物流服务及实施ESG相关举措；剩余10%用作营运资金及一般企业用途。

在上市前的股东架构中，王卫通过明德控股持股53.19%、明德控股的全资子公司深圳玮顺持股2.08%，合计持股55.27%。全球发售完成后，王卫及明德控股将直接及间接控制公司股本中约53.39%的投票权。   

值得一提的是，截至目前，王卫已拥有4家上市公司，包括顺丰控股、嘉里物流（0636.HK）、顺丰同城（9699.HK）、顺丰房托（2191.HK），加上正在冲刺港股上市的丰巢，“顺丰系”上市公司或将达到5家。

标点财经、投资时间网研究员注意到，在国内市场“价格战”愈演愈烈的竞争环境下，极兔速递（1519.HK）、京东物流（2618.HK）、中通快递（2057.HK）、圆通国际快递（6123.HK）和菜鸟等国内头部快递、物流公司都在积极布局国际化市场。对于此次上市，顺丰控股也表示，除了获得更多资金支持，更重要的是借助港股市场的国际化平台，加速公司的全球化步伐。

从二级市场表现上看，2017年顺丰控股A股上市当天，收盘总市值为2310亿元。2021年2月18日，顺丰控股总市值一度触及5600亿元。截至2024年11月22日，该公司A股股价收于41.16元/股（不复权），总市值为1982亿元，已低于上市当天市值水平。此次港股上市，顺丰控股股价表现如何即将揭晓。

营收增速放缓

2017年2月，顺丰控股通过借壳鼎泰新材成功在A股上市，之后通过定增、可转债等方式，累计融资超过330亿元。在产能和资本扩张的推动下，公司体量实现了快速飞跃。

据弗若斯特沙利文报告，按2023年收入计，顺丰控股是中国及亚洲最大的综合物流服务提供商，也是全球第四大综合物流服务提供商。截至2023年12月31日，公司拥有覆盖202个国家和地区的庞大全球配送网络，运营103架飞机和超过20万辆车辆，分别是亚洲最大的空运机队和陆运车队。

业绩方面，招股书显示，2021年至2023年，顺丰控股的年收入分别为2072亿元、2675亿元和2584亿元，复合年增长率为11.7%；公司对应各年度的归母净利润分别为47亿元、62亿元和82亿元，复合年增长率为31.9%。

2024年前三季度，该公司合计实现营收2069亿元，较去年同期增长9.44%；归母净利润为76亿元，同比增长21.59%。

但作为国内快递行业“一哥”，在业务发展和市场竞争的双重作用下，顺丰控股也面临着业绩指标滞缓的压力。

2021年至2023年，顺丰控股的营收增速逐年下降，分别为34.55%、29.11%、-3.39%。从盈利能力指标来看，自2017年上市以来，顺丰控股的毛利率水平逐渐下滑，从2017年的20%降至2023年的12.6%，对应各年度的净利润率也从6.7%降至3.1%。今年10月，顺丰控股速运物流业务的单票收入首次跌破15元线，同比下降9.96%至14.64元。

此外，顺丰控股整体的债务规模有所抬升。截至今年第三季度末，该公司总负债额为1126亿元，资产负债率为52.59%，而在2020年时，顺丰控股的总负债为544亿元，资产负债率为48.94%，对比来看，总负债在不到4年的时间翻了一倍，资产负债率也增加了3.65个百分点。    

数据来源：Wind

加速出海

近几年，跨境电商带动了中国品牌出海，进而产生了对快递的大量需求，这也为中国快递企业出海带来了更多的机会。弗若斯特沙利文此前报告显示，全球物流市场拥有巨大的发展机遇，估计2023年的物流支出达11.1万亿美元，其中亚洲是最大的市场，2023年物流支出达5.1万亿美元。

作为全球领先的综合物流服务提供商，顺丰控股表示，物流行业正在经历多维度的转变，这为公司带来多重机遇。在本土市场亚洲，整个物流行业及其大多数细分领域仍然高度分散。单一市场、单一产品的物流服务提供商因缺乏综合物流能力而逐渐处于不利地位，领先的综合物流企业将受惠于不断涌现的战略整合机遇。

此次选择在港交所上市，也被视为顺丰控股加速出海的一个重要信号。   

标点财经、投资时间网研究员注意到，顺丰控股最早于2010年开始进军海外市场，经营跨境业务。2019年，该公司成功整合DHL中国区业务，紧接着2021年，顺丰控股以175.55亿元收购了东南亚最大的物流企业嘉里物流51.5%股权，以强化公司在东南亚本土及跨境快递、国际供应链和国际货代方面的能力。

按地域划分，中国大陆为顺丰控股最主要的业务市场，2023年贡献了约86.5%的收入，国际业务收入占比约10%。但从今年三季报来看，国际业务成为顺丰控股业绩增长的亮点，前三季度公司供应链及国际板块收入实现同比增长27.2%。

快递巨头逐鹿海外

目前国内快递市场饱和，竞争格局稳固，增长潜力有限。相比之下，快递出海业务的增长势头更为迅猛。数据显示，2023年，国际/港澳台快递业务量累计完成30.7亿件，同比增长52%，远高于同期同城快递6.6%和异地快递20.5%的业务量增速。

为了寻求业绩增量，不只是顺丰控股，国内各大快递巨头纷纷加快进行全球化布局。

目前，主流的市场化快递公司中，阿里系持有中通、圆通（600233.SH）、韵达（002120.SZ）、申通（002468.SZ）的股份，并直接持有菜鸟；京东系有京东物流（2618.HK）；极兔速递与拼多多则绑定为战略伙伴关系。只有顺丰控股是国内唯一一家独立于主要电商平台的物流企业。   

从同业公司来看，菜鸟持续强化海外市场基础设施建设。数据显示，截至2023年6月，其物流网络遍布200多个国家和地区，拥有2个关键综合电商物流枢纽和18个海外分拨中心。据管理层披露，菜鸟将在欧洲、北美、东南亚等海外重点市场深入运营关键物流要素，以每年1—2个国家的节奏建设海外本地物流网络。

京东（JD.O、9618.HK）继去年上线“国际特快送”服务后，今年推出“海外包邮区”，并不断增设海外仓，发力跨境业务。今年9月，京东物流正式开仓运营其第二个自营海外仓——马来西亚2号仓。10月22日，京东物流宣布，已开通东南亚的快递寄递服务，包括新加坡、马来西亚、泰国、越南等7个国家的消费者均可收到来自中国的京东快递。

对于海外市场竞争可能面临的风险，顺丰控股管理层坦言，海外市场很大，需采取“一国一策”，不同国家的业务切入点不同，需要因地制宜。此外，走出去的过程中要借力，向外部寻求多维度合作，包括资源侧、客户侧等，从而快速建立海外能力，同时，结合国内输出人才和海外本土人才，强强联合确保落地效果。

放眼全球市场，国际三大快递巨头垄断了全球近九成的国际快递业务，作为第四大综合物流服务提供商的顺丰控股又将如何打开新局面？