在负债高企的情况下，4.13亿元定增方案获批对唐德影视来说尤为关键

标点财经、投资时间网研究员  习羽

11月28日，万得影视指数（884782.WI）冲高回落，当日收报1328.27点，跌幅1.07%。自今年10月中旬以来，影视板块已有过一波涨幅。令市场关注的是，在公司业绩全线下滑的背景下，影视股的股价能否实现真正的回暖。

据标点财经、投资时间网研究员不完全统计，2024年前三季度，A股18家影视公司中仅有8家盈利，其他企业均处于亏损状态。其中，唐德影视（300426.SZ）最新披露的亏损幅度令市场惊愕——前三季度归母净利润同比下滑3219.98%。这家曾凭借《武媚娘传奇》等多个热门作品达到巅峰的龙头企业，为何会出现如此情况？

净利润暴跌3219.98%

唐德影视创立于2006年，主营电视剧、网络剧、电影的投资、制作、发行和衍生业务。2015年2月，公司在深圳证券交易所创业板上市。

作为浙江省第一家国有控股的影视上市公司，凭借国内一流的创作团队和影视IP资源，近年来，唐德影视在中国影视剧的发展进程中留下了浓墨重彩的一笔。

公司先后出品电视剧《永不消逝的电波》《武媚娘传奇》《东宫》和电影《绝地逃亡》等作品；并参与出品了年度热门电视剧《那年花开月正圆》《急诊科医生》以及电影《心花路放》《我不是药神》等多部剧作。2014、2015两年，仅《武媚娘传奇》这部作品，就为其来了将近5亿元的收入。   

不过，一位资深行业人士却这样评价影视行业的现状：看似高光的背后，藏着数不尽的灰头土脸与战战兢兢。究其原因，与其他生产具体实物产品的企业不同，影视公司除了要面临着产品适销性、监管政策、作品审查等风险之外，影视主创人员的不当行为将会成为公司发展的最大威胁。

在这方面，唐德影视可谓损失惨重。因《巴清传》耗费巨资却迟迟未能播出，导致公司在2018年的亏损额高达9亿元。受此影响，公司股价在短短一年内下跌55%，市值缩水超30亿元。

对于影视行业而言，偶尔的一次失败或不足为惧，但若盈利模式受到重创则另当别论。

随着时代的发展，如今的大众的观看习惯正在向短视频、剧集等轻量化内容转变，传统长篇幅内容的吸引力减弱。而网络直播、短视频平台的兴起让更多内容形式获得认可，这使得传统影视剧的商业模式受到了前所未有的挑战。

据一位业内人士透露，由于受多家视频平台近些年实施“降本增效”调整的影响，针对版权剧的高价收购已逐渐成为过去。由于剧集制作的合同签订和播出的延迟性，此前影视公司和平台签订的部分高价版权剧基本已在2023年消耗完毕。故此，在步入2024年之后，影视公司很难靠版权卖出超高利润。

这一说法也在唐德影视的三季报中得到了印证。财报显示，截至第三季度末，公司营业总收入5770.39万元，同比下降74.7%，归母净利润-7447.67万元，同比下滑3219.98%。

对此唐德影视表示，影视行业下游市场当前正处于变化之中，下游播出平台的影视剧采购价格逐年上涨的趋势受到明显抑制，部分影视剧销售价格甚至出现一定幅度的下调，此类市场变化可能导致公司未来影视剧的销售价格出现下降，进而对公司营业收入和毛利造成不利影响。   

收入的下滑也直接导致唐德影视的资金链处于紧张状态。截至2024年9月30日，该公司的资产负债率为99.38%，高于同行业均值，公司营运能力承压。

数据来源：公司财报

定增不易

在利润大幅下跌、负债率高企的情况下，一则定增预案的披露让唐德影视吃下了颗定心丸。

11月18日，唐德影视发布公告称，公司计划向特定对象发行A股股票，预计募集资金总额不超过4.13亿元，主要用于偿还借款及补充流动资金。本次发行的对象为易通公司，认购股数为5038.28万股，发行价格为8.19元/股。   

不过，本起定增预案并非没有瑕疵。作为控股股东，易通公司本次的认购行为构成关联交易。为避免同业竞争，浙江广电（易通公司实控人）已承诺将采取措施，确保不与唐德影视的主营业务构成竞争。

标点财经、投资时间网研究员注意到，唐德影视此次的定增预案申请的最早时间可以追溯到三年前。2021年2月19日，该定增申请便获深交所受理，不过此次定增获批之路并不平坦。据悉，唐德影视在此期间提交了十版募集说明书，而首轮问询回复也是更新了七版。

最终，在耗时近三年半后，唐德影视于2024年8月9日发布了关于申请向特定对象发行股票获得深圳证券交易所上市审核中心审核通过的公告。

为何本次定向增发的申请的获批要耗费这么长的时间？一位业内人士向标点财经、投资时间网研究员表示，可能与提交的申请材料不齐全或存在不符合规定的地方有关，若监管部要求公司补充材料或进行修改，将会延长定增申请审批的时间‌。

此外，由于此次收购构成关联交易，浙江广电也对本次定增方案的处理也极为谨慎。为进一步规范关联交易，浙江广电在“关于减少及规范关联交易事宜的承诺函”中表示：本次权益变动完成后，浙江广电控制的企业将尽可能地避免和减少与唐德影视之间发生关联交易。若违反上述承诺给上市公司造成损失，浙江广电将赔偿上市公司由此遭受的损失。

标点财经、投资时间网研究员注意到，截至公告披露日，浙江广电旗下的浙影集团等8家企业均与唐德影视存在潜在的同业竞争关系。   

公告显示，2021年、2022年、2023年及截至2024年前三季度，浙江广电控制的与唐德影视主营业务存在同业竞争关系的企业影视剧制作业务累计收入占唐德影视主营业务收入占比分别为85.62%、74.27%、84.46%和356.65%，而毛利占比分别为34.22%、41.25%、30.30%和37.69%，所占比例较高。

同时，唐德影视的影视剧拍摄业务与浙广集团旗下卫视频道业务属于产业链上下游关系，虽然本次发行不会增加新的关联交易，但若上市企业的内部控制运作不够规范，控股股东仍可通过关联交易对唐德影视造成影响，从而存在可能损害上市公司及中小投资者利益的风险。

数据来源：公司公告