收购式“出海”，可直接拥有海外成熟品牌、渠道与客户资源，但后期资源整合、协同效应发挥等也考验着慕思股份

标点财经、投资时间网研究员  王子西

知名床垫品牌慕思股份（001323.SZ）近日公告称，终止与专业机构共同投资设立产业基金。终止原因是其他意向方未能如期达成目标出资规模，相关合伙企业尚未组建并运行等。标点财经、投资时间网研究员注意到，此事项早在2023年12月即已对外披露，原拟设立的基金投资范围是智能制造产业数字化、现代家居、跨境出海领域。

事实上，2024年受国内地产、消费压力影响，龙头家居企业的业绩多不理想。为了谋求增量，家居企业聚焦海外、谋求增量。慕思股份早已布局海外，但与舒达、席梦思、丝涟等全球知名床垫品牌相比，公司境外品牌影响力等存在差距。数据显示，2024年上半年，慕思境外收入同比大增超49%，但占比不足3%。

2024年12月，慕思股份曾公告称，拟以4600万新加坡币收购一家新加坡家居销售企业100%股权以及该公司制造商的特定资产。如此收购式“出海”，可直接拥有成熟品牌、渠道与客户资源等，但后期资源整合、协同效应发挥等也考验公司。

在二级市场，慕思股份2024年12月以来，股价波动不大。截至2025年1月7日，公司收盘于38.41元/股（不复权），市值154亿，较2022年6月上市时缩水不少。

数据来源：Wind

终止设立产业基金

根据公告，慕思股份的全资公司广州慕思咨询服务有限公司原拟与专业机构苏州维特力新创业投资管理有限公司（下称维特力新）组建合伙企业，即东莞慕思嘉御产业投资企业（有限合伙）（下称慕思嘉御），募集设立总规模不超5亿元的“智能制造数字化产业基金”，即慕思嘉御智能制造数字化产业基金（有限合伙）。

慕思嘉御原拟担任该产业基金普通合伙人、认缴出资0.05亿元，慕思股份原拟担任该基金有限合伙人、出资约1.98亿元，其他意向方拟通过募集出资不超2.98亿元。

由于其他意向方未能如期达成目标出资规模，慕思嘉御尚未组建并运行，各方亦未实际出资，此产业基金尚未设立。结合实际情况、并经审慎考虑等，慕思股份决定终止本次设立产业基金事项。

值得注意的是，原拟设立产业基金事宜，早在2023年12月披露。根据彼时公告，维特力新是嘉御资本旗下私募基金管理平台；拟设立基金投资范围是智能制造产业数字化、现代家居、跨境出海领域。而嘉御资本由前阿里巴巴CEO卫哲创立，是一家专注于新消费、跨境电商和出海品牌、技术驱动的企业服务以及前沿科技领域的投资基金。

此次基金设立终止，对公司的智能制造数字化影响如何？标点财经、投资时间网研究员日前电邮沟通提纲至公司相关部门寻求沟通，截至发稿未能收到回复。

同日，公司还公告董秘“换人”，由赵元贵变更为邓永辉。此次变动后赵元贵仍将继续担任公司副总经理；而邓永辉此前曾在宏源证券、招商证券等任职，于2023年11月加入慕思股份，现任除了董秘外，还担任公司副总经理、财务总监职务。

陷入增长焦虑？

慕思创立于2004年，公司主要专注于健康睡眠产品及服务，旗下主要产品包括中高端床垫、床架、沙发、床品和其他产品。床垫是慕思股份的核心产品，贡献近一半的收入；床架收入占比则三成左右。

自2022年以来，慕思股份便陷入增长瓶颈。2022年、2023年，公司营收同比增速为-10.31%、-4.03%，归母净利润增速也放缓至3.27%、13.17%，而2021年，公司两指标分别为45.56%、近28%。

进入2024年，地产与消费双重压力下，家居龙头普遍承压。前三季度，慕思股份实现收入38.78亿元、归母净利润为5.22亿元，收入与净利润同比增速均不到2%。若剔除非经常性损益影响，公司扣非后的归母净利润为4.90亿元，同比下滑逾两个百分点。   

2024年12月，慕思股份发布公告称，为旗下三家全资子公司东莞慕思寝具销售有限公司(下称慕思销售）、东莞慕思寝具电子商务有限公司（下称慕思电商）、东莞市艾慕寝室用品有限公司（下称东莞艾慕）提供共计3.8亿元的授信融资担保。

而从三家子公司业绩情况来看，2024年经营情况明显欠佳。前三季度，慕思销售实现营收逾18亿，净亏损3708.7万元；慕思电商实现营收6.36亿，净利润为513.9万元，净利率尚不到1%；东莞艾慕则实现营收3.55亿元，但也净亏超四千万元。三家子公司，均是慕思股份主要控股参股公司。

此外，慕思股份于2024年3月推出搭载自主研发“潮汐算法”智能调节模型的AI智能床垫T11PRO。据其官方视频号，截至2024年11月22日，AI智能床垫销售已经过亿。但智能床垫需求加速释放或还待时间。

数据来源：choice

收购“出海”、谋求增量

事实上，“出海”已成为家居企业发展路径之一。为了谋求新的增长点，包括索菲亚（002572.SZ)、顾家家居（603816.SH）、梦百合（603313.SH）、慕思股份等家居企业，纷纷聚焦海外市场。

截至2024年三季度末，索菲亚已拥有31家海外经销商，覆盖美国、加拿大、澳大利亚、新加坡、越南、泰国等多国，其并与海外开发商和承包商合作，为全世界大约40个国家和地区客户提供一站式全屋定制解决方案。

顾家家居则一方面在美国本土布局亚马逊、wayfair、shopify、Temu等线下零售平台，并有多个三方海外仓布局，覆盖全美配送；另一方面打造海外标杆门店，试点定制和软体家具的融合店态等。梦百合海外市场则坚持ODM、OBM双线并重，持续完善渠道等布局。

慕思也早就布局海外，但目前境外收入仍不高。2023年，慕思股份境外收入占比1.73%，录得0.97亿元收入；2024上半年,由于基数较低，在同比超49%的增长下，公司境外收入也仅达至0.63亿元，占比2.39%。这与梦百合上半年的31.6亿元的境外收入（八成收入比）、顾家家居约38.9亿元的境外收入（超四成收入比）相比，不管是境外销售体量还是占比差距都比较大。

2024年12月18日，慕思股份发布公告称，拟以4600万新加坡币分别收购Mattress International Pte. Ltd.（下称MIPL公司）100%股权、以及PT.Tai Cheng Development（下称PTTC公司）的特定资产。两家企业均由Ng Wei Tong与Ang Oh Chuek持有。

MIPL公司是一家新加坡家居用品销售企业，拥有自有品牌Maxcoil、Viro及MooZzz等；PTTC公司拥有位于印尼巴淡岛的生产基地，主要为MIPL公司生产寝具、沙发等用品。本次交易完成后，慕思股份将新增海外经营实体，或给公司带来业绩增量，但后期资源整合、协同效应发挥如何，也考验着公司。

公告显示，2024年1月—9月，MIPL公司实现营收1166.66万新币、净利润5.20万新币，分别为2023年全年的63%、14%，盈利能力明显下滑。