许佳表示，中央政治局会议所作出的2025年经济工作安排，对债券市场的影响已基本落地

标点财经、投资时间网研究员 齐文健

近年来，我国居民财富管理需求快速增长，作为资产管理行业重要组成部分，公募行业规模亦呈现良好增长趋势。中国证券投资基金业协会数据显示，截至2024年11月末，公募基金管理规模已超过31万亿元，其中债券型基金规模为5.98万亿元，环比增加1583.66亿元。

业绩方面，根据Wind数据，截至2024年12月31日，可统计2024年收益率债券型基金有3430只债券型基金（只统计基金主代码，剔除2024年成立的基金），平均收益率为4.65%，好于同期主动权益类基金的平均收益率。

继2024年债券市场持续走强后，2024年12月召开的中央政治局会议释放的积极信号是否会对2025年债市产生影响？投资者在2025年如何进行债券产品的资产配置？

2025年1月3日，在北京举行的“见未来•2024第七届资本市场高峰论坛暨金禧奖年度颁奖盛典”上，两百余位上市公司及金融机构重量级嘉宾欢聚一堂，围绕个人养老、被动投资、新质生产力发展、2025年资本市场投资机遇等多个议题，进行深入讨论和交流。

在“乘风向上，聚焦2025资本市场投资新机遇”圆桌论坛环节，上银基金固定收益部固收投资总监、基金经理许佳分析了相关政策对2025年债券市场的影响，并进行了债券投资分享。   

标点财经、投资时间网研究员注意到，截至2024年9月30日的公开数据显示，许佳是公募行业百亿债券基金经理之一，有12年证券行业从业经历，精通境内、境外各类债券投资及交易策略，投资过程中注重风险控制，善于在约束条件下优化投资组合管理，在风险偏好较低的投资者中颇具号召力。目前，他管理着8只债券型基金、1只偏债混合型基金，且多只产品任职回报表现出色。

上银基金固定收益部固收投资总监、基金经理  许佳

2025年债券市场有机会吗？

在优质资产荒、权益市场波动等多重因素的加持下，2024年债券市场依旧呈现牛市行情。Wind数据显示，中证全债指数、上证10年国债指数、中债—总财富（总值）指数、中债—综合财富（总值）指数2024年的涨幅分别为8.83%、9.4%、8.32%、7.61%。

资金面也利好债券市场。比如，2024年11月，中国人民银行发布的《国债买卖业务公告［2024］第4号》和《公开市场买断式逆回购业务公告［2024］第2号》显示，央行11月开展公开市场国债买卖操作全月净买入债券2000亿元，并且开展了期限为3个月、规模为8000亿元的买断式逆回购操作，资金合计为1万亿元。

此外，2024年12月召开的中央政治局会议对2025年经济工作进行了部署，释放了较多关键信号。比如，要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。在中央政治局会议上放出的重磅信息，对2025年债券市场有怎样的影响？   

许佳表示，中央政治局会议所作出的2025年经济工作安排对债券市场的影响已基本落地。从2024年12月初起，10年期国债利率已从1.9%-2%区间持续下行，到2025年1月3日上午一度跌破1.6%关口。“债券市场逻辑非常简单，大家关注的焦点在货币政策。货币政策逻辑从稳健转向适度宽松，并且会议上明确提出要适时降准、降息，货币端变化直接利好债券市场的产品价格。”

许佳进一步表示，从学术角度来看，当经济出现相应问题时，一般均是货币政策先行，通过货币释放流动性降低利率，又在财政政策、经济刺激政策落地后，促进经济回暖，再带动货币利率进入上行通道。

“进行债券市场研究、投资的人会以基本面数据、宏观经济走势作为判断债券利率变迁的逻辑锚点。”许佳称。

债券投资要注意什么？

对于债券，2025年如何去选择、如何去做资产配置？在此过程中，个人投资者需要注意什么？

“权益投资就算准确预判到相应的市场时点，板块涨幅也可能会参差不齐。与此不同，债券资产的收益水平能够有比较直观的呈现”许佳称。

他解释道，如果需要计算短周期产品的投资回报情况，站在当前时间节点，可以忽略资本周期的波动，短期资产回报就是简单的加减法。长周期资产的收益所得是乘法计算，当中有久期的潜在资本利得。简单来看，理想情况下，债券产品1年久期每1个BP的波动，对应产品净值是0.01%，10年久期的10个BP对净值影响是1%，也就是说，如果某一个产品主投久期为10年，基准利率中枢下行20个BP，产品收益就是基准票息减去相应产品费用再加上2%的资本利得收益。   

许佳建议，个人投资者需要明晰自己用于投资的资金使用时间的长短。若是仅为短期流动性管理，希望资金申赎更灵活，又想规避较大回撤，则要清晰认识到短期资产收益水平。如果资金可进行较长时间的投资，长周期债券利率在当前利率下行环境中，收益水平也能有比较直观的呈现。

展望2025年，许佳认为这将是变化的一年，要接受变化，拥抱变化。从宏观上看，2025年相对确定的是，全球基本同步位于降息期，以及美元的相对强势；相对不确定的一是特朗普上任后中美竞争的走向，二是国内地产库存去化过程中，重点关注宽松的财政和货币政策对稳定地产行业以及改善企业和居民预期效果。我们既要拥抱变化，也要在不确定的环境中竭力寻找相对确定的机会，即在相对可控的风险下力争获得投资回报。

据悉，上银基金成立11年以来始终坚持稳健经营理念，凭借良好的产品业绩切实提升了投资者获得感。旗下固收类基金最近7年全市场绝对收益分类评分、纯债类基金最近7年绝对收益位列全市场第2名（2/99、2/74），固收类基金最近1年全市场绝对收益分类评分、纯债类基金最近1年绝对收益均位列全市场前10（8/177、10/150）。许佳的代表产品上银中债5-10年国开行债券指数A最近2年超额收益排名第1（1/232），固收+策略的上银丰瑞一年持有期混合发起式A截至2024年12月22日成立一年的收益率为15.63%，为同期业绩比较基准（7.29%）的2倍。

注：许佳，2012年7月-2020年9月，于上海银行股份有限公司任职，从事银行间债券市场交易、投资研究、做市报价等相关工作；2020年9月加入上银基金，2020年11月起担任基金经理。最近1年、最近2年、最近7年时间区间分别为2024.1.1-2024.12.31、2023.1.1-2024.12.31、2018.1.1-2024.12.31。固收类基金排名数据来源于海通证券《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》，纯债类基金排名数据来源于海通证券《基金公司权益及固定收益类资产分类评分排行榜》，数据发布日期为2025.1.2。基金管理公司绝对收益是指基金公司管理的主动型基金净值增长率按照期间管理资产规模加权计算的净值增长率。期间管理资产规模按照可获得的期间规模进行简单平均。主动固定收益类基金包括纯债债券型、准债债券型、偏债债券型基金、可转债基金、短债基金和非摊余成本法的封闭债基，不包含货币基金、理财债基、摊余成本法封闭债基和指数债基。纯债类基金包含纯债债券型、纯债债券封闭型、短债债券型基金。基金管理公司分类评分业绩是指基金公司管理的主动型基金净值增长率的分类业绩标准分按照期间管理资产规模加权计算的平均净值增长率。业绩标准分的计算方法为:（单只基金净值增长率-同类型产品净值增长率均值）/同类型产品净值增长率标准差。基金超额收益排名数据来源《基金超额收益排行榜》，数据截止时间：2024.12.31，报告发布时间：2025.1.6，同类型分类：债券型-指数债券型-复制债券指数型，超额收益计算是指区间基金净值增长率减除该基金业绩比较标准的同区间的收益率后的结果。上银丰瑞一年持有期混合发起式A净值增长率、同期业绩比较基准数据来源于Wind，已经托管行复核，截至2024年12月22日。上银丰瑞一年持有期混合发起式成立于2023年12月22日，其业绩比较基准为中债-综合全价指数收益率×85%+沪深300指数收益率×15%，A类份额成立以来至2024年12月22日收益率/业绩比较基准收益率为15.63%/7.29%，C类份额成立以来至2024年12月22日收益率/业绩比较基准收益率为15.30%/7.29%。现任基金经理任职情况：赵治烨2023年12月22日至今，许佳2023年12月22日至今。以上业绩数据已经托管行复核。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。截至2024年12月22日，许佳目前无在管其他偏债混合型基金。    

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成任何投资建议。投资人购买基金时应详细阅读本基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件，全面了解产品风险，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，根据自身的投资目标、投资期限以及风险承受能力等因素，理性判断并谨慎做出投资决策。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产,但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金产品存在收益波动风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。中债指数由中债金融估值中心有限公司编制和计算。关于指数值和样本券名单的所有知识产权和其他权益归属中债金融估值中心有限公司（或其任何许可方），中债金融估值中心有限公司未针对指数相关信息的准确性、完整性或及时性或数据接收者可能得到的结果作出任何明示或默示的保证。上银丰瑞一年持有混合基金对每份基金份额设定一年的最短持有期限，因此基金份额持有人面临一年内不能赎回基金份额的风险。