多数终止审查的IPO公司募资额在亿元以上，其中不乏募资额达数十亿元的公司

标点财经、投资时间网研究员 吕贡

近年来，监管机构对IPO项目审核趋严，新“国九条”提出要“严把发行上市准入关”，具体包括进一步完善发行上市制度，提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准；提高发行上市辅导质效，扩大对在审企业及相关中介机构现场检查覆盖面；加大发行承销监管力度，强化新股发行询价定价配售各环节监管，整治高价超募、抱团压价等市场乱象；从严加强募投项目信息披露监管，等等。

在此背景下，A股市场IPO审核通过率整体呈现出下降趋势。一方面，随着注册制的逐步落地实施，IPO市场竞争日益激烈，优质企业资源相对稀缺，致使审核机构对IPO项目的质量要求提升。另一方面，市场投资者对IPO项目的审慎态度增强，对项目的盈利能力、成长性及行业前景等方面要求更为严格，这也促使相关机构在审核过程中更加审慎。

根据Wind数据不完全统计，截至2024年12月30日，A股市场2024年内已有超过400家拟IPO公司经历了终止审查的情况。这些公司中，一部分是主动撤回了发行上市申请，而另一部分则是因为各种原因，如不符合上市条件、信息披露问题或其他监管要求，导致上市申请终止注册、终止审查或审核不通过。

逾400家拟IPO公司终止审查

这些终止审查的IPO公司广泛分布于多个行业领域，涵盖了计算机、通信和其他电子设备制造业，金属制品业，化学原料和化学制品制造业，生态保护和环境治理业，农、林、牧、渔服务业，等等。在其原本计划登陆的板块方面，创业板成为了较多公司的目标。据标点财经、投资时间网研究员不完全统计，涉及创业板IPO的公司数量超过100家；相比之下，北交所、科创板以及深圳主板、上证主板的拟上市公司数量则相对较少，分别在50至70家左右。

拟募集的资金规模方面，多数终止审查的IPO公司募资额在亿元以上。其中，不乏一些募资额达数十亿元的公司，而先正达集团股份有限公司（下称先正达）则以高达650亿元的拟募资额，位居终止审查公司之首。从已知的数据来看，先正达这一拟募资额超过了近年来一些大型IPO的募资规模。

标点财经、投资时间网研究员注意到，先正达的上市历程充满波折。早在2023年3月，先正达曾有计划通过科创板进行IPO，并拟募资650亿元。但在冲刺过程中，上交所取消了相关审议会议，导致这家公司的科创板上市进程被暂停。之后，先正达选择转战上证主板，重启IPO进程，拟募资额仍为650亿元。然而，由于多种因素，先正达最终决定撤回这一发行上市申请。

在终止审查的400多家公司中，有部分公司也曾经历类似的上市波折。例如，聚焦物联网场景的人工智能公司旷视科技，在2019年时曾谋求港股IPO，未能如愿。到2021年，旷视科技又转战科创板IPO，但经审慎研究，该公司决定主动撤回科创板上市申请。

又如老牌安防企业蓝色星际于2017年3月在新三板挂牌，试图借助新三板发展实现A股上市。然而，在创业板上市审核过程中，蓝色星际撤回了申请。此后，蓝色星际又冲刺北交所，但由于多种原因，蓝色星际的中止审核情形未能在三个月内消除或补充提交有效文件。因此，北交所决定终止对这家公司公开发行股票并在北交所上市的审核。   

目前，有部分终止审查的IPO公司已经开始考虑再转战其他资本市场。如上文所提及的先正达即声明称，未来将在合适时机重启上市进程；旷视科技也表示，将继续密切关注并积极链接资本市场。

分拆上市不易

据Wind数据统计，截至2024年12月30日，沪深京交易所2024年内共安排了57家IPO公司上会审议。在这一数字背后，亦有公司存在IPO进程终止的情形。

专注于汽车零部件研发、生产和销售的胜华波，原本计划通过IPO募资9.02亿元，旨在扩大产能及智能化改造，并用其中5亿元补充流动资金。在上交所的严格问询下，该公司治理及内部控制有效性、客户构成与收入、应收账款与现金流等多方面问题被逐一审视。经审议，上市委员会认为，胜华波未能充分说明这一系列情况，不符合相关规定，因此决定终止该公司的IPO进程。

高性能结构泡沫材料生产商维赛新材，在历经多轮问询和审核后，于2024年4月底主动撤回了发行上市申请。半导体厂商晶亦精微的科创板上市之路亦充满变数。2023年6月，晶亦精微递交了招股书，申请在科创板上市；2024年2月上会并顺利通过。但之后由于多方面原因，晶亦精微及其保荐人于2024年7月撤回了上市申请。   

在新“国九条”等政策框架下，分拆上市领域也迎来了更为严格的监管环境。据Wind数据不完全统计，截至2024年12月30日，包括歌尔股份（002241.SZ）、大族激光（002008.SZ）、海信视像（600060.SH）、科达制造（600499.SH）、晶盛机电（300316.SZ）、宝钢股份（600019.SH）等在内的多家公司，在推进分拆子公司上市的进程中均遇到了一定挑战。

以歌尔股份为例，这家主营业务涵盖精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务三大板块的企业，早在2021年便提出分拆子公司歌尔微电子股份有限公司（下称歌尔微）至创业板上市的计划。然而，面对复杂多变的市场环境，歌尔股份于2024年5月决定终止这一计划，并撤回了相关上市申请文件。

2024年9月，歌尔股份又对外宣布了新的分拆计划，拟将歌尔微分拆至港交所上市。歌尔股份强调指出，歌尔微（含其控股子公司）作为一家从事MEMS器件及微系统模组研发、生产与销售的企业，此次分拆上市，有望为其在该领域的进一步投入和研发提供有力的资金支撑。

此外，海信视像、晶盛机电、宝钢股份等公司也在2024年6月期间，基于对当前市场环境的深入分析和子公司业务发展的长远规划，纷纷决定终止分拆子公司至科创板、创业板上市的相关议案。这些企业均表示，面对市场环境变化和资本运作的要求，公司需要更加审慎地考虑分拆上市的时机和条件，以确保子公司能够稳健发展。