据不完全统计，2021年至2025年，圣湘生物共发起6笔投资并购交易

标点财经、投资时间网研究员  李路

‌岁末年初，呼吸道疾病高发情况再度出现。相较之前，人们更加关注呼吸道的异常反应并急于通过快捷方式找到病因，呼吸道多联检市场由此被引爆。

首先发力的是圣湘生物科技股份有限公司（下称圣湘生物，688289.SH），其可在呼吸道疾病领域提供单检、多联检、免疫抗原、耐药基因筛查、病原体二代测序等多种组合方案，并相继上线几十种产品。同时，公司率先尝试了数字化居家监测服务。

跨入2025年，圣湘生物还发布了一则并购公告，拟以8.075亿元收购中山未名海济生物医药有限公司（下称中山海济）100%股权，中山海济主要产品为人生长激素，包括短效粉针、短效水针。分析认为，圣湘生物近年业绩起伏不定，公司此番布局或为打造“第二增长曲线”。

还有一个值得关注的信息是，1月20日上午，圣湘生物召开2025年第一次临时股东大会，会议一致同意选举阿里巴巴前CEO卫哲担任公司董事。

业绩起伏不定

圣湘生物主要经营模式为“仪器+试剂+服务”一体化的体外诊断，主营业务包括体外诊断试剂、配套检测仪器等体外诊断产品的研发、生产和销售和第三方医学检验服务。

此前，公司的新冠核酸检测试剂及仪器给其带来颇丰的收入和利润，2020年至2022年，公司分别实现营业收入47.63亿元、45.15亿元和64.5亿元，实现归母净利润26.17亿元、22.43亿元和19.37亿元，三年合计获益67.97亿元。

不过可以看出，除2020年大赚26亿元外，从2021年开始，公司盈利能力便呈现下滑趋势，2022年甚至出现增收不增利的情况。进入2023年，公司业绩退化情况更加明显，仅获得10.07亿元营收和3.64亿元的归母净利润，同比降幅均超80%。2024年前三季度，公司实现营业收入10.33亿元，同比增长63.24%；获得归母净利润1.95亿元，同比下滑34.80%，陷入增收不增利局面。

据圣湘生物介绍，公司营收增长是因体外诊断、呼吸道、妇幼、血源、测序等多个领域的技术、产品及市场布局取得发展，逐步走入放量增长阶段所致。其中，呼吸道检测是公司业绩增长最快的业务板块，这在一定程度上体现出“二次创业”元年之后的布局成果，但这些成果尚未完全形成对利润的支撑。

需要指出的是，虽然净利润大幅下降，但公司近两年的分红则比较慷慨。公开数据显示，2022年之前，圣湘生物的股利支付率一直不足四成，保持较低水平，但近两年这一比例已经一跃超过七成。从股权结构来看，公司实控人戴立忠及一致行动人圣维投资、圣维鼎立、圣维华宁持有公司41.59%的份额，换言之，在公司业绩走低的同时戴立忠及其一致行动人拿走了四成分红。

数据来源:Wind

并购成为扩张新手段

并购是圣湘生物扩展业务领域的重要手段之一，根据圣湘生物的说法，公司围绕总体战略需要，结合市场前景和发展空间，通过境内外并购等多种资本运作方式，深化延伸公司产业链布局，整合全球范围内的产业链前沿技术和产品，不断探索新业务领域，提升外延增长能力。

据不完全统计，2021年至2025年，圣湘生物共发起6笔投资并购交易。2021年9月，公司宣布以2.55亿元收购基因测序公司真迈生物14.77%的股权，成为其第二大股东；2022年5月，公司收购专注抗生素药物敏感性快速检测产品开发的First Light Diagnostics,Inc.21.69%的股权，交易金额为222万美元；2023年5月，公司宣布以合资公司的形式通过股权转让、增资方式投资深圳安赛1.71亿元，加码化学发光领域；2024年5月，公司又宣布完成对湖南圣微速敏生物科技有限公司100%股权的收购，交易金额为1.23亿元。

除此之外，还有因在收购期间陷入百亿仲裁案导致收购终止的科华生物，以及最新宣布收购的中山海济。不过，可以看出，除了本次准备以超8亿元收购中山海济外，其他收购单笔支出金额并不算多。   

不仅如此，圣湘生物还涉足汽车领域。2024年12月17日，圣湘（宁乡）生物科技有限公司注册成立，该公司是圣湘生物全资控股的子公司，注册资本为2000万元人民币。该公司的业务范围不仅涵盖第二类及第三类医疗器械的生产与经营、医疗服务领域等领域，还包括了新能源汽车整车销售、汽车销售业务。

其实，早在2022年6月，圣湘生物就宣布与江西中城通达新能源装备有限公司（下称中城通达）签订战略合作协议，合力开发推广医疗车项目，并成功开发出首台医疗核酸检测车，主要应用于新冠以及结核病、病毒性肝炎等重大传染病筛查和宫颈癌HPV筛查中。中城通达是由中国中车集团下属的中车交通联合中通、申通、韵达共同打造的新能源装备制造平台，主要从事新能源物流车、专用作业车的研发、制造与销售。

两倍溢价收购再欲“突围”

可以看出，为了找到合适的第二增长曲线，圣湘生物近年来涉水了很多领域，本次大手笔收购中山海济或是其又一次尝试，要知道，本次交易，圣湘生物拿出了2023年净利的两倍多进行收购。

以2024年5月31日为评估基准日，中山海济股东全部权益账面值为2.59亿元，评估值为8.1亿元，增值5.51亿元，增值率为212.64%。最终确认中山海济100%股权的整体估值为8.075亿元，并以此作为交易对价。

中山海济何以撑得起两倍溢价？从财务数据看，在圣湘生物并购前夕，中山海济业绩出现了大幅增长，2023年其营业收入为3.5亿元，同期净利润为4826.38万元；2024年前11个月，中山海济在实现营业收入4.08亿元的同时，净利润已大幅增长至1.05亿元。   

值得关注的还有此次收购设有业绩承诺。乙方（国良民盛/云石泰裕/宁波汇垠/厦门勤哲/国良泉胜/郑水园/吴业添）承诺中山海济2025年度、2026年度经审计的净利润（按扣除非经常性损益前后的净利润孰低原则确定）分别不低于1.4亿元、1.8亿元。换言之，若前述业绩承诺达成，以中山海济2023年度净利润为基数，年平均增速将超过50%，这对中山海济来说压力不小。

事实上，生长激素赛道的生存环境并不轻松。目前，国内拥有生长激素相关产品的企业共有7家，包括5家国产企业安科生物（300009.SZ）、金赛药业、中山海济、联合赛尔、科兴药业以及2家进口企业诺和诺德和LG生命科学。其中，金赛药业作为长春高新（000661.SZ）子公司，是国内唯一拥有完整的粉针、水针、长效水针全产品线的生长激素厂商，占据了国内近八成的生长激素市场。

目前，国内市场在售的生长激素类型主要有三类，分别为短效粉针剂、短效水针剂以及长效水针剂。其中，长效生长激素领域国内只有金赛药业有产品上市，其他几大公司的竞争均集中在短效生长激素领域。

需要关注的是，短效生长激素是集采的重点对象。2021年，广东11省联盟集将短效粉针采纳其中；2022年3月，广东联盟又把价格高出几倍的短效水针也纳入了集采，降幅拟超过70%才能中选，生长激素产品盈利空间再度被压缩；2023年6月，浙江省的第四批药品集采也将短效水针纳入其中；此外，福建、河北等地均将短效生长激素纳入了省级集采目录。如若后续中山海济的短效生长激素也被纳入集采，如何实现年均50%的净利润增速恐将成为一个问题。