距“拍蒜门”事件已过去两年多时间，张小泉的盈利状况尚未恢复至上市首年

投资时间网、标点财经研究员  吕贡

张小泉股份有限公司（下称张小泉，301055.SZ）控股股东近来面临一系列挑战。

2025年4月2日，张小泉发布公告称，公司控股股东杭州张小泉集团有限公司（下称张小泉集团）所持有的320万股股份，即将于同年5月8日至9日进行司法拍卖。这批股份占张小泉集团总持股比例的4.21%，相当于张小泉总股本的2.05%。

投资时间网、标点财经研究员注意到，此次拍卖源于一起债务纠纷。早在2023年10月17日，张小泉集团曾以其持有的这部分股份，为张小泉实际控制人张樟生与张晓之间的金融借款业务提供质押担保。至2025年2月10日，由于债务未能按期偿还，张晓向法院申请了对前述股份的轮候冻结。随后，2025年4月1日，法院正式裁定对这些股份实施强制执行。

事实上，张小泉集团因债务及担保问题被强制执行的情况并非孤例。日前，“张小泉集团及法人等被执行31.3亿”的消息在网络上引起广泛关注。据天眼查平台显示，张小泉集团、上海富春投资有限公司，以及个人张樟生、张国标等被浙江省杭州市中级人民法院列为同一执行案件的被执行人，执行标的为31.3亿余元。紧接着，就在2025年4月1日当天，张小泉集团和富春控股集团又分别新增了两条被执行人信息。

张小泉集团等被执行31.3亿的情况

资料来源：天眼查

根据公开信息梳理，张樟生和张国标兄弟二人为张小泉的实际控制人之一，两人同时也是富春控股集团的大股东。在张小泉的股权架构中，张小泉集团、富春控股集团分别为该公司的直接控股股东和间接控股股东。另外，富春控股集团持有杭州富泉投资有限公司100%股权，而后者持有张小泉集团99.9981%股权。

投资时间网、标点财经研究员注意到，张小泉集团和富春控股集团近来频繁出现在被执行人名单上。这背后，或许隐藏着富春控股集团过去几年投资策略的激进转向。

近年来，富春控股集团大力投资于与张小泉公司主业关联度较低的物流、房地产等领域，如与示范区管委会合作开发的网营物联（杨凌）供应链运营中心项目，总投资额高达15亿元；以及富春控股集团网营物联（杨凌）有限公司与陕西面食产业发展促进会携手建设的陕西预制菜科技产业园项目（总投资额约3.5亿元），等等。分析指出，这些大规模的投资行为，虽展现了集团多元化布局的雄心，但也可能因资金管理不当而埋下隐患。    

网营物联（杨凌）供应链运营中心与陕西预制菜科技产业园项目情况

资料来源：杨凌发布官微

随着债务压力的不断累积，富春控股集团不得不向法院提出重整（含预重整）申请。2025年3月25日，该集团收到了法院的《决定书》，法院决定该集团启动预重整程序。目前，预重整能否成功、后续是否进入重整阶段，以及这一系列事件是否可能涉及张小泉控制权结构的变动，均处于未知状态，充满不确定性。

在投资布局的进程中，张小泉集团扮演了一个关键角色，该公司以其持有的部分张小泉股份，为投资活动中产生的借款、融资等进行质押担保。而由于多笔债务未能得到及时清偿，张小泉集团所质押的股份也频繁遭到（轮候）冻结。截至2025年3月，张小泉集团累计被司法冻结的股份数量达到7600万股，占其所持张小泉股份总额的100%；同时，该集团累计被轮候冻结的股份数量高达1.44亿股。    

此外，张小泉集团自身也涉及债务纠纷。例如，张小泉集团与联合农商行西湖支行之间存在1.20亿元的债务纠纷，导致张小泉集团持有的约91.46万股股份被轮候冻结，等等。截至2025年3月，张小泉集团作为借款方，债务逾期本金已经超过八亿元。

针对控股股东涉及的一系列债务和被执行事项，张小泉相关负责人近日回应表示，股东与上市公司双方在财务、业务、人员等方面均是独立经营，上市公司目前的经营一切正常。

作为中国刀剪行业首家上市公司，张小泉近年来业绩遭遇增长“瓶颈”。距离“拍蒜门”事件已过去两年多时间，该公司的盈利状况尚未恢复至上市首年（2021年）。

据财报数据披露，2021年至2023年，张小泉的归母净利润经历了显著下滑，从7873.28万元大幅缩减至2511.83万元，缩水幅度超五千万元。进入2024年，这一下行趋势并未得到根本性扭转，前三季度，该公司归母净利润仅录得1720.11万元，与2021年同期相比减少4562.89万元，盈利能力持续疲软。

在营收层面，张小泉于2023年实现8.11亿元的收入，但这一数值与2021年相比，增长幅度有限，仅增加5144.02万元，低于市场预期。

2021年至2023年张小泉营收及归母净利润情况（亿元；万元）

数据来源：公司财报

值得注意的是，2024年5月下旬，张小泉完成了董事会和监事会的换届选举，管理层迎来一次重要的人事更迭。因任期届满，张樟生退出了该公司管理层岗位，而张小泉的另一实际控制人张国标之子张新程担任该公司董事长一职，张樟生之子张新尧则接过该公司董事、副总经理兼品牌营销中心总经理重任。张小泉正式步入“创二代”掌舵的时代。

在业绩增长重压与股东财务困境的双重考验下，新一代领导者能否有效稳固内部控制，重启张小泉的增长引擎，仍需时间给出答案。

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