2020年至2024年期间，南京医药的资产负债率均超过70%

投资时间网、标点财经研究员 习羽

作为国内医药流通行业首家上市公司，南京医药（600713.SH）似乎始终难以解决资金短缺的难题。数据显示，南京医药在过去十七年中历经15次融资，累计筹资近380亿元。然而，这些资金仍难以满足其资金需求。

更为严峻的是，近两年，南京医药利润空间受限，难以通过自身盈利来偿还债务或进行再投资，进而导致债务在总资产中的占比相对上升，推动负债率维持在高位。

95%营收靠批发

1996年在上海证券交易所挂牌上市的南京医药，为国内医药流通行业首家上市公司。从近几年的业绩走势来看，南京医药在营收增速放缓的同时，净利润也开始出现下滑。

2024年，南京医药营收约为536.96亿元，同比增长0.20%；同期归母净利润约5.71亿元，同比下降1.25%。在竞争激烈、发展迅猛的医药行业环境下，南京医药是否已陷入增长困境？

投资时间网、标点财经研究员注意到，目前南京医药约95%的营业收入来自医药批发业务，该业务在医药流通产业链中承担了部分资金垫付的功能，且下游终端客户对药品供应及时性的需求，使得公司需要备有较大规模的存货，这都导致公司对资金需求较大。

南京医药的批发业务毛利率仅有5.79%，这导致公司的盈利状况难以令人满意。根据浙商证券的分析，2024年Q1—Q3，医药流通行业平均毛利率为8.69%，较上一年度下降0.45个百分点，主要原因还是受到集采扩面的影响。2024年4月1日起，第九批国家组织药品集中采购已在南京落地执行，41种中选药品平均降幅58%。

而南京医药的业务范围涵盖了江苏、安徽、福建、湖北这四个省份。特别是江苏、安徽、福建作为医改的试点区域，这些地区的业务变动会对公司的毛利率造成影响。

2024年南京医药主营业务地区情况

数据来源：公司公告

常常融资 

面对传统批发业务的困境，南京医药试图通过转型寻找新的增长点。

投资时间网、标点财经研究员注意到，尽管南京医药2024年的物流服务收入在总收入中占比微小，仅为0.03%，但其高达60.15%的毛利率，较上年同期增长20.03个百分点，明显超越其他业务板块。2024年报显示，南京医药已有56个物流中心，其中主要物流中心17个。这一数据较2023年已有所增加。    

对此，业内人士认为，建设一个大型药品物流中心，建设周期长达2～3年，投资金额高达上亿元。南京医药意在通过融资建设物流中心，以增强物流服务能力并实现业务转型。但持续的融资行为也加剧了其资产负债率压力。

投资时间网、标点财经研究员注意到，南京医药的资产负债率问题较为突出。2020年至2024年期间，南京医药的资产负债率分别为79.41%、79.78%、78.85%、74.46%及74.61%。尽管其资产负债率水平整体有所下滑，但仍高于行业平均水平。通常来讲，资产负债率高于70%意味着企业面临较大的财务风险。

数据统计，自2009年以来，南京医药已累计融资15次，总额接近380亿元。最近一次融资发生在2024年末。2024年12月22日晚，南京医药公布可转债预案，计划募资10.81亿元用于建设项目和补充流动资金，并于12月31日收到募集资金净额10.69亿元。

业内专家指出，频繁融资可能引发公司资本结构的动荡。对于南京医药而言，高额的债务利息支出对其净利润增长形成了明显的制约。

2020年—2024年南京医药资产负债率情况    

数据来源：东方财富网

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