因连续三年净利润为负，且2024年年审报告显示公司持续经营能力存在不确定性，“张家界”带帽变成“ST张家界”

投资时间网、标点财经研究员  李路

‌4月15日发布2024年年报，4月16日被实施其他风险警示停牌一天，4月17日戴帽复牌跌停，曾经的“山水旅游第一股”张家界旅游集团股份有限公司（下称张家界，股票简称：ST张家界，000430.SZ），如今已连亏五年并被扣上存在“与持续经营相关的重大不确定性”之名。

受子公司大庸古城拖累，张家界现在已处于步履维艰的状态，2024年，公司因无力偿还欠款启动预重整，大庸古城也被法院裁定受理重整申请，截至2025年2月12日，已有47家重整意向投资人提交正式报名材料并足额缴纳报名保证金。

历史上，公司曾因财务问题多次被“ST/*ST”，股票简称在“张家界”“ST张家界”“S*ST张股”“*SST张股”“ST张家界”之间反复变更。这次情况可能更加严峻，公司能否进入重整程序尚存在不确定性，如果法院裁定受理申请人对公司提出的重整申请，根据相关规定，公司股票将被实施退市风险警示。

张家界的债务压力

张家界成立于1992年，控股股东为张家界市经济发展投资集团有限公司，业务领域包含景区经营，道路、索道、游船、观光电车运输及旅行社、旅游酒店、张家界礼物等领域。

在多年勉力经营之后，因无法偿还债务，去年张家界向法院申请重整。2024年10月16日，公司收到张家界市中级人民法院送达的《通知书》和《决定书》，张家界中院决定对公司启动预重整，并指定张家界旅游集团股份有限公司清算组担任预重整临时管理人。

随后的10月28日，公司披露了《关于预重整临时管理人公开招募重整投资人的公告》，意向投资人报名截止时间为2024年11月25日，后续延期至12月25日。今年1月13日及4月14日，张家界中院根据管理人申请等，将该公司预重整期两次延期至今年7月16日。

据张家界方面介绍，招募重整投资人的目的在于引入产业协同、实力雄厚的重整投资人，为公司提供产业及资金等方面支持。预重整进展公告显示，截至今年2月12日，共有47家意向投资人提交正式报名材料，并足额缴纳报名保证金。在预重整临时管理人要求的期限内，共有45家意向投资人提交了重整投资方案。

那么，张家界的债务压力到底有多重，不妨通过一组数据来看一下。

公司最新披露的2025年一季度报显示，截至2025年3月末，公司总资产为20.77亿元，总负债为18.19亿元，净资产为2.59亿元，资产负债率达到87.55%，远高于同期行业可比公司21.14%的平均水平。

公司的负债以非流动负债为主，截至3月末，公司非流动负债为11.22亿元，占债务总额的61%，主要为长期借款，其中长期有息负债为8.58亿元。而公司6.97亿元的流动负债主要为一年内到期非流动负债，公司短期债务合计2.73亿元。

与此形成鲜明对比的是公司的流动性情况，3月末公司账上货币资金仅有4682.27万元，与短债间存在巨大资金缺口，说明公司短期偿债压力较大。

张家界近十年资产负债率水平（%）

数据来源：Wind

受大庸古城拖累严重

作为深受国内外游客喜爱的旅游目的地，张家界在国际上的名号十分响亮。数据显示，2024年张家界市接待入境游客高达183万人次，比2019年的历史最高值增长33.6%。那么为何2024年张家界仅取得营业收入同比增长2.77%、归母净亏损同比增亏143.22%的成绩？

投资时间网、标点财经研究员注意到，其中一个重要原因是张家界并不拥有张家界市的全部旅游资源，如张家界国家森林公园、武陵源核心景区以及天门山等热门景区的经营管理权都不属于张家界，而该公司的主要业务收入包括环保客运、宝峰湖、十里画廊观光电车、杨家界索道、大庸古城、张家界国际大酒店、张家界中旅等，以传统景区业务为主。

另一个核心因素便来自于公司投入20余亿元巨资打造的大庸古城项目。该项目投入运营后，不仅没有为公司业绩带来质的提升，反而将公司拖入严重亏损境地。

年报显示，2020年至2024年，该公司归母净利润分别亏损0.92亿元、1.35亿元、2.6亿元、2.39亿元和5.82亿元，连续5年亏损，累计亏损金额超过13亿元。2025年一季度，公司继续亏损0.31亿元。此次张家界被ST，正是因为其连续三年净利润为负，且2024年的年审报告显示公司持续经营能力存在不确定性。根据最新的年报披露，2024年公司亏损金额进一步扩大的主要原因是大庸古城计提资产减值较上年同期有所增加。

大庸古城是张家界2016年开始募资开发的项目，2018年公告显示大庸古城投资总额从最初的18.8亿元增加至22.1亿元。除定增募集的8.39亿元外，开发大庸古城的资金多数来自于自筹，包括通过杠杆进行的融资。该项目被视为张家界图谋未来的押注之举，是“2016年度全市十大重点产业项目”的重点工程。

然而，自2021年投入运营开始，由于同质化严重、运营不善等原因，该项目一直处于严重亏损状态。2021年至2024年，大庸古城分别亏损8366.29万元、1.51亿元、2.49亿元、6438.4万元和5.96亿元，累计亏损超过11亿元，占张家界整体亏损的比例高达九成左右。

2024年8月，湖南泓瑞电梯有限公司因大庸古城未能清偿到期债务，且缺乏清偿能力，向法院申请其重整。随后，张家界中院已裁定受理该重整申请，并指定大庸古城清算组为管理人。今年3月，张家界中院裁定准许大庸古城重整计划草案提交期限延长三个月至2025年6月11日。如此看来，大庸古城未来何去何从将在很大程度上决定张家界的发展方向。

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