2025年第一季度，洽洽食品毛利率为19.47%，较去年同期大幅减少10.97个百分点

投资时间网、标点财经研究员 董琳

4月24日，“瓜子第一股” 洽洽食品股份有限公司（下称洽洽食品，002557.SZ）股价遭遇大跌。当日，该股开盘即下跌7.84%，盘中一度逼近跌停，最低点为23.36元/股（不复权，下同），创下年内新低。截至当日收盘，洽洽食品收于23.99元/股。4月25日，该股续跌0.42%，收于23.89元/股。

消息面上，4月23日晚间，洽洽食品发布了2025年第一季度业绩报告。数据显示，公司当季实现营业收入15.71亿元，同比下降13.76%；归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）为7724.78万元，同比下降67.88%；扣非后归母净利润为5808.45万元，同比下降73.76%；经营现金流净额为1.78亿元，同比下降67.31%，整体业绩低于市场预期。

从公司同日披露的2024年全年业绩报告数据来看，2024年，洽洽食品实现营业收入71.31亿元，同比增长4.79%；归母净利润为8.49亿元，增长5.82%。其中，前三季度该公司营收增幅为6.24%，归母净利润同增23.79%。但在传统旺季集中的第四季度，洽洽食品的营收却仅较上年同期增加1.99%，归母净利润同比下降24.79%。

西南证券研报指出，2024年，洽洽食品经营表现相对平淡，原材料价格波动及年货节费投资增加导致公司盈利承压。在收入端，虽有春节错期下的提前备货催化，但由于KA主销渠道客流减少，叠加同品类礼盒装竞争激烈造成价格内卷，2024年第四季度公司收入增长环比降速。

一季度毛利率缩水近11个百分点

据公司财报所示，洽洽食品以葵花子、坚果类为两大核心产品。2024年，公司葵花子收入为43.82亿元，占总收入的比例为61.45%，同比增长2.60%；坚果类收入为19.24亿元，占比为26.97%，同比增长9.74%。

投资时间网、标点财经研究员注意到，进入2025年，由于葵花籽的原料采购成本增加，洽洽食品瓜子产品的生产成本上升，进一步压缩了公司的利润空间。今年第一季度，洽洽食品毛利率为19.47%，较去年同期大幅减少10.97个百分点。要知道，这是该公司自2011年上市以来，一季度毛利率首次降至20%以下。

洽洽食品方面表示，受春节跨期高基数叠加需求疲软以及渠道竞争加剧影响，今年第一季度瓜子销售额整体下降13%，其中葵花籽下降约10%，坚果下降近20%。

从毛利端来看，葵花籽采购价格因国内产区减产而持续上涨，导致公司营业成本同比增加。尽管公司通过优化供应链降低成本，但原料价格上涨仍直接压缩了利润空间。其中，第一季度葵花籽毛利率在20%左右，坚果不到20%，两者较上年同期均有近10个百分点的下降。葵花籽主要受新采购季高价原料占比影响，坚果受低价礼盒原材料品质提升但价格未动及新品渠道毛利低等影响。

该公司预计，因葵花籽采购价逐步回落，第二季度开始葵花籽毛利率会有改善，但坚果因巴旦木关税及腰果产地旱情等因素，毛利改进稍慢。全年瓜子毛利希望达到30%，坚果下半年希望恢复到25%—30%。

除了受原材料波动影响外，洽洽食品业绩放缓的原因还包括外部市场竞争加剧。如今的休闲食品赛道，新消费品牌快速崛起，不断挤压传统品牌的市场空间。洽洽食品在电商平台上的竞争力相对较弱，进一步挤压了公司的市场份额。瑞银证券此前预计，洽洽食品2025年上半年收入增长及净利润率表现仍会面临压力。

2019年至2024年第一季度洽洽食品毛利率情况对比（%）

数据来源：Wind

 “掏空家底”分红回购难挽股价下跌

业绩发布后，部分券商机构下调了洽洽食品的盈利预期。其中，国金证券研报表示，考虑到第一季度成本上涨超预期及竞争加剧，预计该公司2025年至2027年净利润分别为6.8亿元、8.6亿元及9.5亿元，同比变化幅度分别为-20%、28%及10%。

投资时间网、标点财经研究员注意到，或为稳定股价，在去年归母净利润增速仅为5.82%的情况下，洽洽食品2024年累计分红6.46亿元，股息率达5.02%，被市场认为是“掏空家底”。 

业绩发布当日，洽洽食品披露了年末分红方案，公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），合计拟派发现金红利4.97亿元（含税）。而在今年1月，洽洽食品实施2024年前三季度分红，向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），现金分红合计1.49亿元（含税）。两次分红相加，该公司2024年度现金分红金额为6.46亿元。按照2024年度每股股利1.3元，业绩发布当天的收盘价25.90元/股计算，洽洽食品的股息率达到5.02%。

同时，2024年，洽洽食品还通过回购专用证券账户以集中竞价方式已累计回购公司股份568.6万股，回购股份总成交金额为1.72亿元（不含交易费用）。综上，洽洽食品2024年度累计现金分红总额和股份回购总额合计为8.18亿元，占公司2024年度归母净利润的96.31%。

即便如此，2025年以来，洽洽食品股价走势仍整体呈下行状态。截至4月25日收盘，该股报23.89元/股，年内跌超16%，总市值为121亿元。  

2025年以来洽洽食品股价变动情况（元/股）

 数据来源：Wind

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