妙可蓝多2024年、2025年一季度归母净利润同比增长，降本是关键

 投资时间网、标点财经研究员 李路

‌2024年归母净利润同比增长89.16%，2025年一季度归母净利润提升114.88%，上海妙可蓝多食品科技股份有限公司（下称妙可蓝多，600882.SH）近日交出了两份看上去十分“耀眼”的成绩单。

公司创始人柴琇今年3月中旬曾对外表示，历经过去两年多的布局与调整，妙可蓝多再次进入到一个更加充满活力和自信的新状态。2025年是妙可蓝多新战略规划的启始之年，未来公司将围绕着新的3年目标全力以赴，公司将重回高增长时代。

那么，妙可蓝多净利润增长势头果真如此确定？投资时间网、标点财经研究员注意到，近一年及一个季度，公司的营收指标并没有很大变化，2024年营业收入甚至处于同比下降状态。利润的增长更多受益于降本措施，而非业务的实际增长。因此，这份繁荣可以持续多久还是未知数。

增利不增收 降本是关键

凭借奶酪棒这一细分品类，妙可蓝多于2018年打入中国儿童零食市场，并逐渐成为深入人心的食品品牌。此后几年，公司业绩进入高速增长期。2019年至2021年，公司营业收入分别为17.44亿元、28.47亿元和44.78亿元，持续攀升；归母净利润同比增长率高达80.72%、285%和162%，市场占有率也由2018年的不足5%迅速提升至超过30%。

但是，随着时间推移，奶酪行业市场竞争加剧，加之奶酪棒的非必需品属性，在消费疲软的2022年之后，依赖单一品类的妙可蓝多走到了业绩瓶颈期。2022年至2023年，公司利润数据连续下滑，2023年归母净利润跌至1亿元以下，降幅达到53.9%。

压力之下，妙可蓝多开始进行产品结构升级。2024年，柴琇提出公司产品要从单一大单品向构建多元奶酪爆款产品家族转变，消费人群上试图实现从儿童到青年、中老年全年龄段人群的覆盖。

当公司交出2024年归母净利润增长89.16%至1.14亿元，再次回到1亿元线之上的成绩单时，似乎代表着公司业务结构调整战略已经奏效。但若将其2024年财务数据解剖开来，或许另有答案。

2024年，妙可蓝多业绩实为“增利不增收”，全年实现营收48.44亿元，同比下降8.99%。对于营收同比下降的原因，妙可蓝多方面解释称，主要因公司贸易产品营业收入同比下降所致。那么，在营收下降的同时，公司如何实现净利润大幅增长？其中一个主要原因是“降本”。

据年报数据披露，2024年国际乳制品价格回落带动公司生产成本下降，使得核心产品奶酪业务毛利率同比提升0.61个百分点至35.04%。同时，供应商的调整也帮助公司节约了成本。年报显示，2024年公司前五大供应商中出现了一位新成员，主要负责原辅料和代工产品的采购，采购金额约1.75亿元，占年度总采购额的5.83%。妙可蓝多方面表示，选择这位新增供应商主要是出于战略考虑，即逐步用国产原辅材料替代进口产品，以实现公司降本增效的目标。

第二个原因是2024年公司费用收缩明显，期内，公司销售费用减少0.97亿元至9.22亿元，同比下降9.49%，其中广告促销费缩减6600万元；研发费用也同比缩减10.25%。事实上，这一因素也是公司2025年一季度净利润增长的主要原因之一。2025年一季度，公司营收同比增长6.26%至12.33亿元，归母净利润同比增长114.88%至8239.67万元。在这背后，当季公司销售费用率继续同比减少2.7个百分点至16.8%，管理费用率也略微下降了0.1个百分点。

还有一个值得留意的情况是，2024年7月，妙可蓝多完成对蒙牛奶酪100%股权的收购，贡献了约840万元净利润。不过，由于蒙牛奶酪业务的亏损表现，一定程度上对冲了妙可蓝多盈利水平的提升程度。数据显示，2024年第一、第二季度，公司扣非后净利润分别为3088万元和2599万元左右，但是在并表后的第三季度，其扣非后净利润仅剩532.8万元，第四季度更是亏损1529万元。

除上述因素外，非主营业务的投资收益在净利润中也占比颇多。年报显示，2024年公司投资收益金额为5352.87万元，较上年继续增长。投资时间网、标点财经研究员注意到，从2022年业绩进入疲态开始，公司就将一定的财务资源投向理财投资项目，2021年至2022年期间，公司交易性金融资产余额从5.5亿元迅速增长至17.98亿元。后续，公司非主营业务的投资收益能否持续增长，也需要打个问号。

妙可蓝多近十年销售费用变化情况（元）

数据来源：新浪财经

激励计划作用如何？

确定公司新战略规划后，公司推出员工股权和期权激励计划以期增强团队干事创业的动力。

其中，股权激励计划的股份来自于2021年至2022年回购的股份，这次公司将拿出800万股对核心员工进行激励，股份均价为48.85元/股。获得员工持股计划激励的员工，可按9.9元/股的价格进行购买，初步确定参与人数不超过209人。股票期权激励计划则是授予207名高管和核心骨干800万份期权，行权价格为15.83元/份，总计1.27亿元。

此次股权激励的考核标准是什么？根据持股计划，要求公司2025年的营业收入至少达到56亿元，触发条件为不低于50.4亿元；净利润目标则是不低于2.1亿元，触发条件为不低于1.89亿元。2026年和2027年的对赌营收目标则分别是58.5亿元和70.2亿元，增速分别为16.07%和20.1%。

从近几年公司业绩表现来看，这样的目标实现起来有些困难。从营收指标来看，此前公司营收从未达到50亿元，即使2025年的50.4亿元目标可完成，2026年和2027年的两位增速也存在很大不确定性。

另从净利润指标来看，要从2024年的1.14亿元增长到2025年的1.89亿元，同比增速需要达到65.79%，在费用控制已十分严苛的情况下，如果收入端无法实现高增长，利润端恐难再次达到如此高的增速。

此外，结合近些年公司高管薪资水平来看，即便能以9.9元/股价格购买公司股票，若公司股价仍持续在20元/股上下波动，其收益或不能对高管形成足够的“诱惑”。截至4月28日午盘，妙可蓝多股价收于26.07元/股，日跌幅为2.14%。

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