2024年及2025年一季度，亿华通均出现营收利润双降情况

投资时间网、标点财经研究员 李路 

‌财报季结束前，国内氢燃料电池领域的上市企业陆续公布了2024年业绩报告，及部分公司的2025年一季度报告。从两期报告情况来看，在商业化问题尚未解决之前，行业整体表现不容乐观。

包括北京亿华通科技股份有限公司（下称亿华通，股票简称：亿华通-U，688339.SH；亿华通，2402.HK）、重塑能源（02570.HK）、国富氢能（02582.HK）和国鸿氢能（09663.HK）在内的几家头部企业，不仅持续处于亏损状态，且2024年营收同比下滑，亏损幅度同比继续扩大。

在这四家公司中，上市较早的亿华通营收同比降幅最大，达到54.21%，净亏损也同比扩大87.68%。今年一季度，公司营收利润双降态势延续，上市至今累亏已超11亿元。

以此为背景，亿华通披露了收购定州旭阳氢能有限公司（下称旭阳氢能）100%股权的进展公告，不知此番收购能否对亿华通整体业绩起到一定的提升作用。 

上市至今累亏超11亿元

亿华通是国内燃料电池系统配套市场中市占率名列前位的企业，同时有着“氢能第一股”的光环。公司成立于2012年，于2020年登陆科创板，后又在2022年在港交所主板挂牌，实现“A+H”两地上市。公司主营业务为氢燃料电池发动机系统及核心零部件的研发、生产与产业化应用。

自上市以来，公司还没有成功从亏损的泥潭中爬出。2020年至2023年，其归母净利润分别亏损2252.36万元、1.62亿元、1.67亿元和2.43亿元。不过，这些年公司的营收尚且保持了增长趋势，面对更多的是增收不增利的困境。

但是当时间来到2024年，公司盈利情况更为“惨淡”。期内，公司实现营业收入3.67亿元，同比下降54.21%；实现归母净利润-4.56亿元，同比大跌87.68%，上市后首次出现营收净利双降的情形。2025年一季度，公司延续了此业绩变动趋势，当季实现营收1052.63万元，同比下降19.92%；实现归母净利润-9300.8万元，同比下降1.98%。如此算来，上市至今公司已累亏超11亿元。

2024年报显示，公司主要收入来源于燃料电池系统、零部件、技术开发及服务、其他四类产品，其中燃料电池系统是其核心收入来源，占总收入的比重为74.36%。当年，公司燃料电池系统实现营收2.73亿元，同比下滑61.94%，在高成本与低价竞争双重压力下，该产品毛利率已较2023年下降21.19个百分点至11.7%，降幅较往年显著扩大。这也是公司全年业绩呈现颓势的主要原因。

其实，市场竞争的加剧导致公司燃料电池系统毛利率呈下滑趋势已有一段时间，2021年至2023年该类产品的毛利率分别为40.44%、40.02%和34.56%，下滑速度逐步提升。

据亿华通介绍，公司业绩受行业大环境影响显著，燃料电池行业现阶段仍处于产业化初期阶段，整体市场规模较小。叠加经济的不确定性，公司资金周转压力呈上升趋势，影响了订单项目的推进。

从营运能力看，影响公司资金周转效率的主要是规模庞大的应收账款与存货。2024年末，应收账款与存货账面价值合计约17.41亿元，占流动资产的比重达53.12%。对此，亿华通方面表示，由于整车厂在汽车产业链中处于相对强势的地位，导致公司存在受整车厂资金链影响较大、应收账款回款周期较长的情况。

在此背景下，亿华通两年以上的应收账款账面余额由2023年的5.79亿元增加至10.53亿元，占应收账款账面余额的比重由27.88%提升至47.96%。另外，公司2024年加大计提了应收款项的预期信用风险损失，这进一步对利润形成侵蚀。数据显示，2024年公司计提信用减值损失2.01亿元，同比增加102.2%。

营收端陷入困局的情况下，亿华通选择了缩减研发费用进行控本，公司2024年研发费用同比下滑31.15%至9701.36万元，研发人员数量也由2023年的346人锐减至156人。 

氢燃料电池头部企业近两年营收、利润情况

数据来源：Wind 

通过收购布局上游产业

业绩承压下，亿华通实施了一项收购大动作。今年2月末，亿华通发布公告称，公司计划收购旭阳氢能的100%股权及资产，同时募集配套资金。根据公告，旭阳氢能是京津冀较大的高纯氢供应商，拥有3座综合能源站、在建液氢项目（5吨/天）及合成氨生产线。收购完成后，亿华通将实现向产业链上游延伸，形成“制—储—运—加—研—用”一体的产业链布局。

相较于亿华通所处行业，旭阳氢能所处的制氢行业商业化模式更为成熟，除了给燃料电池汽车加氢，氢气还广泛应用于化工与炼油、绿色冶金、食品加工等领域，需求量较大，盈利能力也比较稳定。2023年和2024年，旭阳氢能分别实现营收4.05亿元和3.2亿元；实现净利润0.59亿元和0.23亿元，虽盈利能力有所下滑，但维持了盈利的状态。

值得一提的是，由于亿华通本次收购选择通过发行股份的方式进行，交易完成后公司也将正式易主，旭阳集团有限公司（下称旭阳集团，01907.HK）将变成其控股股东和实际控制人。

旭阳集团成立于1995年，于2019年3月在港交所主板上市，目前拥有化工和焦炭两大支柱产业，同时积极拓展氢能产业及运营管理服务业务，在液氢、绿氢、绿氨等领域进行了广泛的产业布局和深入的技术研发，正在逐步构建和完善氢气“制—储—运—加—研—用”全产业链布局。

基于此，此次交易对亿华通的影响可能不仅限于产业链的拓展，还在于旭阳集团或将为其带来的业务资源，亿华通也将有望成为旭阳集团的“氢能产业资本整合平台”。

不过，对于这单氢能行业首个民企深度重组案例，二级市场态度却不尽相同，在首次公布收购方案停牌后，公司A股股价在3月13日复牌时大涨8.13%，但自3月14日便开始转跌；H股股价则两日连跌。至3月14日收盘，公司A股股价下跌4.96%，H股股价下跌9.98%。

最新公告显示，自收购预案披露以来，公司及其他相关方正在积极推进本次交易的相关工作，交易标的资产的估值及交易价格尚未确定。因此，收购计划何时落地，是否真能为亿华通带来转机，尚有待观察。

投时关键词：亿华通-U（688339.SH）|亿华通（2402.HK）