2023年和2024年，克明食品聚焦于养猪业务的子公司兴疆牧歌已连亏两年

投资时间网、标点财经研究员 吕贡 

2024年下半年猪价强势反弹，多家上市猪企如温氏股份（300498.SZ）、牧原股份（002714.SZ）、天邦食品（002124.SZ）、唐人神（002567.SZ）、大北农（002385.SZ）等2024年均实现盈利。

跨界养猪的陈克明食品股份有限公司（下称克明食品，002661.SZ）却面临不同境遇。2024年，克明食品负责养猪板块的核心子公司兴疆牧歌亏损规模同比收窄，但仍净亏损9470.73万元。步入2025年，猪价再度回落，这或将对兴疆牧歌的经营前景构成新的挑战。

根据克明食品发布的生猪销售简报，2025年1月至4月，商品猪价格已滑落至14元/公斤至15元/公斤区间，与2024年8月曾达到的近20元/公斤高位相比，每公斤下降约5元。2025年4月，兴疆牧歌当月生猪销量和销售收入同比、环比均实现增长，但若后续猪价持续走低，兴疆牧歌能否延续这一增长势头，将存在不小的变数。克明食品也明确表示，生猪市场价格波动的风险是整个行业的系统风险，属于客观存在且不可控的外部因素，这种剧烈波动可能会对公司经营业绩产生重大影响。

从收入构成角度分析，以面条业务起家的克明食品，跨界养猪已有时日，但面条板块依旧是该公司的重要收入来源，占比超过五成。2024年，克明食品的面条收入已连续第二年处于下滑态势，这或直接拖累了该公司整体收入增长。未来，克明食品如何在养猪、面条这两大板块间找到平衡点，将关系着公司后续的业绩走势。

扭亏后收入持续下滑

得益于产品结构优化和成本管控，克明食品于2024年实现扭亏为盈，归母净利润大幅跃升至1.46亿元。进入2025年涨势延续，该公司第一季度归母净利润较上年同期增长75.72%，达到8578.68万元。

但与此同时，克明食品的收入规模却陷入持续下滑态势，从2022年的60.58亿元降至2023年51.84亿元后，2024年同比再跌11.91%，仅实现45.67亿元，短短两年时间缩水14.91亿元。时至2025年第一季度，克明食品继续不增收，当期收入同比下降13.54%，录得11.21亿元。

深入到各产品经营情况，2024年克明食品面条、外销面粉、屠宰、生猪养殖及其他板块收入同比纷纷下滑，降幅在6.37%至24.39%之间，这些产品收入合计占克明食品全年总营收的92.84%，其中面条收入占比较高，达到56.06%。这一年，克明食品仅有方便食品收入同比实现3.80%的增长，但由于该产品收入占比尚较低，仅为7.16%，难以对整体收入增长起到有力的支撑作用。

从销售模式看，挂面市场作为“粮油调味品”行业中的细分领域，具有销售渠道“点多、面广”的特点。2024年，克明食品对其KA直营卖场的经营模式进行了调整，逐步由直营转为经销。公司将目标客户瞄向全国各地的粮油、调味经销商，维护及开发县、区、市级经销客户，并协助经销商开拓乡、镇级分销商。但这一年，克明食品的经销商数量仍进一步下滑至1204家，较2021年期末（3727家）减少超2500家，公司业务拓展持续承压。

盈利指标方面的情况则较为复杂。2024年，在克明食品的挂面产品中，高毛利产品占比较高，接近54%，这使得该公司面条产品全年毛利率保持增长，同比增加了3.99个百分点。同时，该公司屠宰板块的毛利率也较上年增加7.23个百分点。

然而，与毛利率的良好表现相比，克明食品2024年的净利率却显得十分微薄。根据各年财报计算，2024年该公司净利率仅为2.20%，不足3%。2021年至2023年，该公司净利率也持续处于3%以下低位，分别为1.56%、2.94%和-3.94%。

克明食品近年来营业收入及变化情况

数据来源：公司财报

面条与养猪板块均承压

在挂面领域，克明食品正大力布局中高端市场。该公司表示，随着人们生活水平的提高和对饮食健康需求的增强，挂面的功能已从单一的果腹、便捷、低档次产品，发展成为集营养、健康、美味、快捷于一身的中高档产品。

从当前市场定价情况来看，投资时间网、标点财经研究员走访多家超市发现，克明食品的挂面定价相对较高。在沃尔玛，陈克明劲道玉带挂面（900g）、劲道细圆挂面（900g）售价均为9.99元；金龙鱼的鲜鸡蛋面（1kg）定价为7.99元，在规定条件下还可享受6.99元的优惠价。另外，白象、今麦郎、金沙河、想念等多个品牌的挂面定价也普遍低于克明食品，且品类丰富，涵盖山药龙须挂面、劲道宽挂面、花色挂面（原味鸡蛋挂面）、劲弹原味挂面、荞麦风味挂面等。而在快捷超市渠道中，陈克明品牌挂面定价同样偏高，1kg的陈克明高筋细圆挂面、北方劲道面、精制鸡蛋挂面售价处在10.9元至14.9元区间。

单从定价这一维度，便能窥见挂面领域竞争格局的复杂性。上述提及的白象、今麦郎、金沙河和想念等品牌，近年来都在积极扩大市场份额，差异化竞争态势愈发激烈。例如，金沙河凭借规模化生产基地及广泛的销售网络，在市场中占据一定优势；想念更注重产品的天然劲道及全产业链质量控制，满足消费者对健康、安全食品的需求；今麦郎挂面则主打弹性特色，推出有料挂面系列、手打生鸡蛋面系列等产品。此外，香雪、裕湘、中裕、春丝等米面制品或挂面知名品牌，也在市场中各展所长，它们共同构成了竞争激烈的市场格局。

消费者生活方式和饮食习惯的变化，亦给挂面行业带来一定冲击。在快节奏时代，越来越多消费者更倾向于选择方便快捷的食品。目前，克明食品已在方便食品板块有所布局，但截至2024年，该板块收入占比仅为7.16%，尚未形成有力的业绩支撑。

在面条主业面临重重挑战的情形下，克明食品于2023年跨界进入养猪行业，试图开辟第二增长曲线。养猪行业局势同样复杂多变，猪价波动不定成为影响企业盈利的关键因素。2023年和2024年，克明食品聚焦于养猪业务的子公司兴疆牧歌已连亏两年，净亏损额分别达2.78亿元和9470.73万元，公司后续发展如何值得持续关注。

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