在互联网商业版图的激烈竞争中，外卖领域一直是各方势力角逐的焦点。过去，美团（3690.HK）、饿了么凭借先发优势和长期布局，在市场中稳稳扎根。然而2025年2月，随着京东集团股份有限公司（下称京东，9618.HK、JD.O）的加入，此前延续已久的格局被打破。京东凭借“全年0佣金”“为外卖骑手缴纳五险一金”“百亿补贴计划”等一系列新举措，吸引了公众目光，美团、饿了么也纷纷推出各类优惠券，试图稳住市场份额。

外卖市场纷争渐起三个月后，各大平台企业迎来了一场重要“约谈”。2025年5月13日消息显示，市场监管总局同中央社会工作部、中央网信办、人力资源社会保障部、商务部，针对当前外卖行业竞争中存在的突出问题，约谈京东、美团、饿了么等平台企业。要求相关平台企业严格遵守法律法规，合法规范经营，公平有序竞争，共同营造良好市场环境，切实维护消费者、平台内经营者和外卖骑手的合法权益。

同一日，京东发布了新增外卖业务后的首份业绩报告。数据显示，2025年第一季度，京东呈现稳增态势，收入由上年同期的2600亿元增加15.8%至3011亿元，经营利润、归母净利润也双双突破百亿元规模，分别增至105亿元和109亿元。

可以看到，在这份亮眼业绩背后，京东零售板块的强劲增长功不可没，新业务则持续处于“亏损区”。近期京东推出的外卖业务被计入新业务板块，该业务后续将如何影响这一板块的经营状况值得关注。

零售强劲增长 新业务亏损近乎翻倍

据财报信息显示，京东的收入主要来源于京东零售、京东物流和新业务三大板块，其中京东零售堪称“顶梁柱”，收入占比近年来保持在八成以上。从最新发布的业绩报告来看，京东的各业务板块呈现出分化趋势。

2025年，消费电子国补政策再度加码，补贴范围进一步扩大。家电补贴品类从原有的基础上增加至12类，新增了微波炉、净水器等实用家电，而手机、平板、智能手表手环等数码产品也首次被纳入国家补贴范围。在此背景下，2025年第一季度，京东零售板块实现强劲增长，收入同比上升16.32%至2638.45亿元，经营利润则较上年增长37.76%，录得128.46亿元。

再来看京东物流板块，2025年第一季度，公司收入虽然也稳定在增长状态，但同比增速有所放缓，由上年同期的14.73%小幅降至11.46%。与此同时，该板块的经营利润也出现下滑，较上年第一季度减少7900万元，降至1.45亿元。从京东物流（2618.HK）发布的一季报看，2025年第一季度京东物流仅有31.3%的收入来源于京东集团，更多收入（68.7%）则来自外部客户，外部市场拓展取得一定成效。

相比之下，表现难言乐观的，依旧是京东的新业务板块，主要包括京东产发、达达、京喜及海外业务，近期又新增了外卖业务。

2025年第一季度，新业务收入同比增加8.83亿元，达到57.53亿元。然而，亏损局面仍然未能扭转，新业务经营利润录得-13.27亿元，亏损规模较上年同期几乎翻倍。

回顾过往，在2023年和2024年期间，京东的新业务板块已经连续两年处于亏损，经营利润分别为-3.29亿元和-28.65亿元，加上2025年第一季度的亏损数值，该公司新业务的经营损失累计已达到45.21亿元。

综合来看，虽然当前新业务收入在京东总营收中占比较小，至2025年第一季度仍仅占1.91%，但后续随着外卖业务的进一步扩张，新业务板块对京东整体业绩的影响究竟如何，目前还难以评估。

在2025年第一季度财报电话会议上，京东首席执行官许冉表示，京东外卖业务日均订单预计将很快超过2000万单，而此时京东外卖上线仅三个多月，发展势头不容忽视。

京东集团2024年、2025年第一季度新业务板块的各项经营指标（亿元）

数据来源：公司财报

来自现金流的挑战

事实上，京东外卖近期网端流量颇大。2025年5月14日，“京东外卖系统崩了”的话题登上热搜，这一插曲也从侧面反映出其业务的火爆程度。网友纷纷表示，“最近喝了好多奶茶，平时周末才喝，现在隔天一杯。”

一方面，京东外卖上线的百亿补贴计划，吸引了众多消费者光顾；另一方面，其推出的“0佣金”政策则引来大批商家入驻。目前，用户每天都能领到最高20元的餐补，若订单超时20分钟还能免单。同时，京东外卖承诺，全职骑手缴纳五险一金的所有成本，包含个人所需缴纳部分，全部由京东承担。

毫无疑问，一系列极具吸引力的新举措，离不开京东不断且大量的资金投入。尽管目前京东外卖业务的财务影响尚不显著，但新业务板块的成本费用已显现出增长迹象。

据最新业绩报告显示，2025年第一季度，京东新业务收入大幅增长超8亿元，与此同时，该板块的营业成本和经营费用也随之攀升至45.86亿元和24.94亿元，分别较上年同期增加5.55亿元和9.85亿元。该季度，新业务的经营费用仅比京东物流板块少了5.43亿元，而京东物流当期收入规模远超新业务400多亿元。

整体来看，2025年第一季度，京东的各项开支亦呈现上升态势。其中，营业成本同比增长15.0%，达到2532亿元；履约开支（包括采购、仓储、配送、客户服务及支付处理）、营销、研发和一般及行政开支也纷纷水涨船高，分别增至197亿元、105亿元、46亿元和24亿元，同比增幅在13.9%至22.2%之间。

现金流方面，截至2025年3月31日止十二个月，京东经营活动产生的现金流量净额大幅缩水，从上年同期末的698.13亿元降至511.48亿元，自由现金流也同比减少129.64亿元，仅为376.13亿元。

从现金储备看，截至2025年3月31日，京东的现金及现金等价物、受限制现金及短期投资合计为2034.42亿元，与截至上年末的2413.61亿元相比，减少379.19亿元。与此同时，京东流动负债中的多个项目如应付关联公司款项、预提费用及其他流动负债，以及经营租赁负债等，均较上年末有所增加。

在外卖等业务进一步扩张与成本不断投入的双重压力下，京东现金流的走向充满变数。

京东截至2025年3月31日止十二个月的自由现金流情况

数据来源：公司财报

投时关键词：京东（9618.HK、JD.O）