已连亏四年的南京化纤，拟通过重组交易跨界至高端制造领域

投资时间网、标点财经研究员  吕贡

对于南京化纤股份有限公司（下称南京化纤，600889.SH）的重大资产重组事项，市场渐趋审慎观望态度。

2025年5月12日晚间，南京化纤发布的一则交易报告书（草案）显示，公司拟通过重大资产置换、发行股份及支付现金的方式，购买南京工艺100%股份。

其中，南京化纤拟将持有的全部资产及负债，与新工集团持有的南京工艺52.98%股份中的等值部分进行置换，并向新工集团发行股份，购买前述置换资产的差额部分；同时，南京化纤拟向新工基金、机电集团、新合壹号、诚敬壹号、亨升投资等共13名对象发行股份及支付现金，购买其合计持有的南京工艺47.02%股份。此外，南京化纤还计划向新工集团等不超过35名特定投资者发行股份，募集不超过5亿元的配套资金。

草案发布次日，南京化纤早间开盘股价冲高后回落，当日收跌3.53%（按前复权计算，下同）。此后两个交易日，该公司股价进一步微跌，截至5月15日收盘，报收于17.00元/股，与2024年12月触及的27.27元/股高点相比，下跌了37.66%。市场情绪趋于冷静。

事实上，2024年11月，南京化纤就披露过上述交易事项的预案，彼时，该公司股价一路飙升，曾连续12个交易日以涨停价收盘，股价从个位数迅速冲高至20元/股以上，并于2024年12月26日涨至27.27元/股的高位。

对于前后两次股价表现的巨大差异，业内分析普遍认为，这一变化与市场情绪从狂热回归理性有关。草案发布后，投资者或更深入评估了交易背后可能存在的挑战与风险，包括业务整合难度、行业竞争压力、后续需继续加大投入等。 

南京化纤2024年以来股价走势情况（按前复权计算）（元/股）

数据来源：Wind

原有主业乏力 已连亏四年

本次交易前，南京化纤的主营业务聚焦于粘胶短纤、莱赛尔纤维、PET结构芯材的生产与销售，以及景观水供应业务。近年来，公司经营状况不尽如人意，持续处于亏损态势，这或许正是其决定实施重组的关键动因。

受行业竞争加剧、市场需求持续疲软等因素交织影响，南京化纤原有主营业务增长动力严重不足，亏损局面不断加剧。据财报数据披露，2021年至2024年，南京化纤已连续四年处于亏损，且净亏损额呈逐年扩大之势，从2021年的1.65亿元一路攀升至2024年的4.49亿元。短短四年时间，南京化纤累计净亏损金额已达到9.75亿元。进入2025年，亏损态势延续，该公司第一季度归母净利润录得-5323.68万元；与此同时，一季度营收也较上年同期下降31.24%，仅余7313.16万元。

深入剖析南京化纤原有主营各板块的经营状况，问题更为凸显。

2022年至2024年期间，粘胶纤维（粘胶短纤）产品作为该公司收入的主要来源，收入占比达六至七成以上。在前述年份里，该产品收入总体虽然实现增长，但毛利率却始终为负，分别为-19.40%、-22.22%和-9.31%，这通常意味着，每生产销售一份该产品，都在亏损。

再来看PET结构芯材产品（2022年名为PET发泡材料），该产品毛利率于2023年遭遇断崖式下跌，大幅缩水超40个百分点，并由正转负，2023年和2024年增速分别为-34.63%和-31.36%，盈利状况难言乐观。

至2024年，南京纤维主营产品中新增披露了莱赛尔纤维产品的经营数据，其当年收入规模超过PET结构芯材，达到7068.46万元。但令市场担忧的是，该产品同样未能摆脱毛利率为负值的局面，录得-55.45%，亏损程度更为严重。

面对如此严峻的经营形势，南方化纤方面坦言，若照此发展下去，公司未来的业务成长性和可持续经营能力均存在较大不确定性。在此背景下，该公司亟需寻求业务转型，优化现有业务结构，以摆脱困境。

通过本次重组交易，南京化纤计划将原有持续亏损的业务整体置出，经评估，置出资产评估值约为7.29亿元。与此同时，该公司拟置入盈利能力较强、市场空间广阔的滚动功能部件行业优质业务资产，交易价格约为16.07亿元。对于置出与置入资产间的8.77亿元差额，南京化纤将通过发行股份及支付现金的方式进行购买。

南京化纤近年来营收及归母净利润情况

数据来源：公司财报 

跨界整合的考验

投资时间网、标点财经研究员注意到，南京化纤与拟置入的南京工艺分属不同行业领域，二者业务差异显著。南京工艺深耕滚动功能部件领域，主要从事以滚珠丝杠副、滚动导轨副等为代表产品的研发、生产和销售；而南京化纤多年来则专注于粘胶短纤、莱赛尔纤维、PET结构芯材等化纤产品生产及销售。此次重组，对于南京化纤而言，无疑是一次巨大的跨界转变。

从财务层面看，在交易实施过程中，南京化纤的现金流状况可能受到一定考验。

2025年第一季度，南京化纤经营活动产生的现金流量净额呈现负值，约为-1.11亿元。截至2025年第一季度末，该公司货币资金储备仅有7553.20万元，而同期的短期借款则高达2.00亿元，资金链承受一定压力。

此次重组交易，南京化纤不仅要补足置换资产8.77亿元的差额，还需向13名对象发行股份及支付现金。倘若重组期间融资渠道受阻，或会引发流动性紧缺等问题，进而影响正常运营。

再者，从化纤跨界到精密部件制造领域，对南京化纤的内控能力整合以及管理团队的专业能力转换，均提出了更高要求。

精密部件制造领域涉及的技术、生产流程和市场规则，与化纤行业截然不同，南京化纤及管理团队需要投入大量成本去学习、适应新的领域技能。最新数据显示，2025年第一季度，南京化纤的营业总成本同比有所缩减，从上年同期的1.43亿元减少至1.30亿元，销售、管理和研发费用也同步减少。然而一旦重组实施，在后续经营中，该公司则需重新审视利润空间与持续大额投入之间的平衡问题。

当前，南京工艺业绩保持稳增态势，盈利状况良好。南京工艺主营的滚动功能部件应用广泛，涵盖各类机械设备的传动系统，是数控机床、光伏及半导体设备、注塑压铸、智能制造等高端装备制造业的关键通用基础零部件。据智研咨询官微于2025年2月发布的内容，在滚珠丝杠市场，我国中低档产品与海外同类产品已基本持平，而高端产品与海外巨头（如力士乐、THK等）仍存在一定差距，部分高端产品仍依赖进口。

从国内企业格局来看，除了南京工艺外，博特精工、优士特也是专注生产滚珠丝杠的公司，产品出口至全球多个国家和地区，具备一定市场竞争力。此外，贝斯特、禾川科技、新剑传动等公司的滚珠丝杠产品虽尚处研发、验证或少量试产阶段，但之后一旦技术成熟，产能提升，也将加入市场竞争行列。可以预见，未来，滚珠丝杠行业将呈现出一个竞争激烈的局面。

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