此次筛选出的1230家上市公司遍布三大交易所，涉及主板、创业板和科创板三大上市板，分布于30个申万一级行业分类，公司平均市值为60.21亿元

投资时间网、标点财经研究员 卓玛

2024年9月24日，证监会主席吴清宣布出台“并购六条”，证监会由此正式启动并购重组市场改革，并于当晚发布了相关政策。时隔8个月，5月16日，证监会公布于当日起施行修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》（下称《办法》）。

据了解，新修订的《办法》在简化审核程序、创新交易工具、提升监管包容度等方面作出了优化。具体来看，主要是从六大方面推进改革，一是建立重组股份对价分期支付机制，二是提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度，三是新设重组简易审核程序，四是完善锁定期规则支持上市公司之间吸收合并，五是鼓励私募基金参与上市公司并购重组，六是根据新《公司法》等有关内容做出适应性调整。

证监会方面表示，此次公布实施的新规，是为落实“并购六条”，持续优化相关政策。作为一揽子增量政策之一，自“并购六条”发布以来，市场规模及活跃度自2024年开始已显著提升，沪深两市已累计披露资产重组超1400单，其中重大资产重组超160单。

进入2025年，上市公司筹划资产重组更加积极，目前已披露资产重组超600单，是2024年同期的1.4倍。其中，重大资产重组约90单，是去年同期的3.3倍；已实施完成的重大资产重组交易金额超2000亿元，是去年同期的11.6倍，资本市场功能得到有效发挥。

东海证券表示，此次并购重组办法的修订，既能借助制度创新引导资本服务实体经济转型升级，促进新老动能转换，又能在一二级市场逆周期调节下挖掘券商投行业务增长动能，进一步活跃资本市场。

山西证券则认为，此次修订是对此前金融一揽子支持政策新闻发布会提到的“服务新质生产力发展”的重要响应，完善了“并购六条”的法制基础，有利于提升对高科技企业的支持力度，进一步满足科创企业资金需求，拓宽融资渠道，打通融资堵点难点。

事实上，除IPO外，对上市公司实施并购重组，是实现资产证券化的一个重要途径。那么，在A股上市公司中，有哪些较好的潜在并购对象？

近日，标点财经研究院联合投资时间网，根据大股东持股比例及持股市值、前十大股东持股比例、公司流通股占总股本的比例、资产负债率等五项指标，对目前共5415家A股上市公司进行了研究，独家推出《中国上市公司并购指南·2025》，试图描绘出A股最佳并购图谱。

以截至5月22日的数据来看（其中前十大股东持股比例和资产负债率这两项指标取自公司一季报数据），最终有1230家上市公司通过层层筛选，进入此次名单。

总体来看，这千余家上市公司遍布北交所、上交所和深交所三大交易所；涉及主板、创业板和科创板三大上市板；分布于30个申万一级行业分类，无银行业公司入选；公司平均市值为60.21亿元，其中654家公司的市值不足50亿元；第一大股东持股市值低于3亿元的有97家，其中ST新动力（300152.SZ）第一大股东的持股市值不足亿元，也是唯一一家持股市值低于1亿元的企业。

另外，市值最低的10家入选公司分别为*ST海越（600387.SH）、中设咨询（833873.BJ）、齐鲁华信（830832.BJ）、*ST高斯（002848.SZ）、*ST元成（603388.SH）、*ST沪科（600608.SH）、*ST奥维（002231.SZ）、百邦科技（300736.SZ）、同辉信息（430090.BJ）和华阳变速（839946.BJ）。

1230家公司组成最佳样本

需要明确的是，什么样的公司是理想的并购标的？在选择并购标的时，重要的考虑因素是可行性和易行性，包括标的公司资产和负债情况、收购成本，以及是否容易获得控制权等。

具体来看，首先，股权结构是重要的考虑因素。通常来说，大股东持股比例低、公司股权结构分散、流通股占总股本的比例较高的公司，是更好的标的，意味着更容易获取控制权。若第一大股东持股比例较高，取得控制权的难度及成本便相对较大；若股权集中，几大股东容易联合起来对抗收购；而当谈判不顺利时，股权结构分散及流通股占比较高则有利于收购方从二级市场收集筹码。

其次，并购成本的高低也是需要考虑的因素之一。如何尽量低成本地实现控股，是并购方不得不考虑的问题，而从成本的角度来说，持股市值较小的大股东更容易被取代，并购成本也就更小。

此外，利润表中负债较轻的公司往往更受并购方青睐。标的公司如若拥有沉重的历史债务包袱，显然不利于日后收购方的整合重组。

综合考虑以上因素，标点财经研究院从第一大股东持股比例、前十大股东合计持股比例、流通股占总股本的比例、大股东持股市值、公司资产负债率这五大指标出发，对目前全部A股上市公司进行了筛选。最终，包括博通集成（603068.SH）、创业黑马（300688.SZ）、福安药业（300194.SZ）等共1230家上市公司进入了此次最佳并购标的样本。

总体来看，这1230家上市公司遍布三大交易所，其中北交所29家，上交所380家，深交所821家；涉及主板、创业板、科创板、北证四大上市板块，分别有704家、399家、98家和29家。

五大行业入选公司数量超百家

行业分布方面，此次入选的1230家最佳并购标的公司涉及30个申万一级行业分类（2021年版），除银行业外的所有行业均有涉及。

其中，计算机、医药生物、机械设备、电子和基础化工行业均有超百家公司入选，分别为139家、134家、124家、120家和108家；电力设备行业也有96家公司入选；汽车、通信、传媒、国防军工、有色金属、环保、轻工制造、农林牧渔、纺织服饰、公用事业、建筑装饰和家用电器行业均有20家以上公司入选；商贸零售、社会服务、食品饮料、建筑材料、房地产、交通运输和石油石化行业的入选公司数量均在10家以上；非银金融、钢铁、综合、煤炭和美容护理行业均分别仅有个位数的公司入选。

从入选公司数量占所属行业上市公司总数的比例来看，计算机、通信和传媒行业均超过了30%。计算机行业此次入选的公司数量占该行业总数量的比例最高，在目前行业360家上市公司中，有139家进入此次样本，占比达38.61%，接近四成，是最佳并购标的最密集的行业。其次是通信行业，在131家A股上市公司中，有44家入选，占比达33.59%。传媒行业目前在A股有上市公司131家，此次入选了40家，占比达30.53%。

除上述行业外，有15个行业有超20%的公司进入了此次样本名单，分别为医药生物、国防军工、基础化工、电子、电力设备、石油石化、有色金属、纺织服饰、环保、社会服务、农林牧渔、建筑材料、机械设备、综合和家用电器；有9个行业有超10%的公司进入了此次样本名单，分别为商贸零售、公用事业、轻工制造、汽车、建筑装饰、房地产、食品饮料、钢铁和交通运输。

另外还有3个行业入选公司比例不足本行业的10%，由高至低依次为煤炭、美容护理和非银金融。

近200家公司第一大股东持股比例不足10%

大股东持股比例较低的公司，显然更容易成为并购资本关注的对象，毕竟只需要收集少量的筹码便能跃升第一大股东。

在此次1230家最佳并购标的名单中，有190家公司的第一大股东持股比例不足10%。其中更是有20家公司第一大股东的持股比例不足5%，这就意味着，在不考虑一致行动人的情况下，仅通过二级市场买入股份且不用触及举牌“红线”便能成为这些上市公司的第一大股东。

入选的上市公司中，大股东持股比例最低的是鸿博股份（002229.SZ）。公开资料显示，鸿博股份成立于1999年6月，前身是福建鸿博印刷有限公司，2008年5月，该公司登陆深交所上市。经过多年发展，目前鸿博股份以安全印务为主营业务，是中国彩票印刷行业的龙头企业之一。

据鸿博股份今年一季报显示，该公司第一大股东是上海邦阁私募基金管理有限公司-邦阁高山1号私募证券投资基金，持股比例仅为1.63%。该公司前十大股东中，除第一大股东外，机构股东还有香港中央结算有限公司、上海琦轩投资管理有限公司-琦轩磐石一号私募证券投资基金和招商证券国际有限公司-客户资金，另外六大股东均为自然人股东，公司目前股权结构相当分散，前十大股东仅合计持有公司5.61%的股份。

值得一提的是，当前鸿博股份无实际控制人。2024年1月至2月，鸿博股份原控股股东寓泰控股、辉熠贸易因外部合同纠纷使其所持上市公司股份被司法扣划，导致鸿博股份股东结构极为分散，无单一股东持股占比较高。2024年2月29日，鸿博股份根据有关规定变更为无实际控制人。

鸿博股份在5月14日的业绩说明会上表示，公司各项业务经营正常，无实际控制人状态不会对公司日常经营活动产生不利影响，公司具有规范的法人治理结构，具有独立经营的能力。

在此次入选的上市公司中，第一大股东持股比例低于2%的还有*ST吉药（300108.SZ）和雷科防务（002413.SZ）。

*ST吉药的全称为吉药控股集团股份有限公司，是以医药大健康产业为核心，涵盖医药工业、医药商业（含药品零售）、医药研发、医疗医养、医药产业投资等在内的医药大健康产业集团企业。据*ST吉药今年一季报显示，该公司第一大股东为卢忠奎，前十大股东均为自然人股东。

由于经营不佳，2023年，*ST吉药主动向法院申请进行破产重整，并申请启动预重整程序。同年，法院决定对该公司启动预重整程序，并指定了临时管理人。不过一年半后，今年3月，*ST吉药的预重整方案未能审查通过，法院决定终结本次预重整程序。稍后4月，由于公司股价连续20个交易日收盘价均低于1元/股，深交所拟决定终止*ST吉药的上市交易。

至于雷科防务，据该公司今年一季报显示，该公司第一大股东为自然人刘升，持股比例为1.88%，该公司从2017年年底至今均为无控股股东及实际控制人，公司表示目前生产经营稳定，内部机构完善，能够独立规范运作。

不过雷科防务的股东高立宁、刘升、刘峰、北京雷科投资管理中心（有限合伙）和北京科雷投资管理中心（有限合伙）于2022年年底结为了一致行动人，共同作为公司第一大股东。其中，高立宁为雷科防务董事长、董秘，刘峰是公司董事、总经理，刘升是公司原副董事长、副总经理。 

97位第一大股东持股市值低于3亿元

据Wind数据显示，截至5月22日收盘，此次进入样本的1230家公司的市值均低于500亿元，平均市值仅为60.21亿元。其中，市值排名第一的是润和软件（300339.SZ），总市值为418.91亿元，但市值最低的*ST海越仅为6.51亿元。总体来看，样本公司中，市值在50亿元以下的公司多达654家，占样本总数的53.17%，超过一半。

其中，有83家公司的总市值在20亿元以下。除*ST海越外，中设咨询的市值也不足10亿元，仅为9.30亿元，这也是仅有的两家市值不足10亿元规模的样本公司。

以公司总市值和大股东持股比例计算，在1230家入选公司中，第一大股东的持股市值均值仅为10.30亿元，第一大股东持股市值低于3亿元的有97家，也就是说，只需不到3亿元，便可成为其中任意一家公司的第一大股东。

第一大股东持股市值最小的是ST新动力，该公司第一大股东的持股比例为2.53%，持股市值为0.47亿元，是唯一一家第一大股东持股市值低于1亿元的样本公司。

由于财务报告内部控制存在重大缺陷，今年1月，证监会河北监管局对新动力采取责令改正的行政监管措施，该公司2024年报由此被会计师事务所出具了否定意见的审计报告，公司股票简称从4月30日起变更为ST新动力。

ST新动力表示，公司将积极采取有效措施，包括持续加强内部控制建设，提高风险防范水平，加强规范运作意识，严格规范运作要求等，争取撤销其他风险警示。截至5月22日收盘，ST新动力报收于2.60元/股，公司当前总市值为18.53亿元。

投时关键词：鸿博股份（002229.SZ）|*ST吉药（300108.SZ）|雷科防务（002413.SZ）|ST新动力（300152.SZ）