价格战加剧或令资本市场投资者更趋悲观。Wind数据显示，2024年A股上市乘用车车企的资产负债率普遍超过60%

投资时间网、标点财经研究员 董琳

“一口价”席卷而来，上市车企股价连续两天集体下跌。

5月20日至今一周时间内，已有红旗、深蓝、比亚迪、零跑、凯迪拉克、智己等6个品牌相继推出“一口价”或“报价”促销政策，最高降价幅度超过9万元。如摩根士丹利报告所言，“价格战”加剧或令投资者更趋悲观。5月26日，A股和港股汽车上市公司股价集体大幅跳水。

A股方面，比亚迪（002594.SZ、1211.HK）盘中一度跌超6%，截至5月26日收盘下跌5.93%，报381元/股。而在前一交易日涨停的赛力斯（601127.SH）也出现大跌，午后一度跌超5%，截至收盘下跌4.23%，报139.7元/股。此外，众泰汽车（000980.SZ）跌超3%、海马汽车（000572.SZ）、长城汽车（601633.SH、2333.HK）、长安汽车（000625.SZ）、北汽蓝谷（600733.SH）、上汽集团（600104.SH）等均跌超2%。据同花顺数据显示，当日A股汽车板块收跌1.78%，单日市值蒸发约1000亿元。

截至5月26日港股收盘，吉利汽车（0175.HK）跌超9%，长城汽车跌超5.5%。新势力方面，零跑汽车（9863.HK）跌超8%，小鹏汽车（9868.HK、XPEV.N）跌超4%，理想汽车（2015.HK、LI.O）、蔚来（9866.HK、NIO.N）跌超3%。港股汽车板块单日下跌3.15%，市值蒸发约2230亿港元。

5月27日，汽车板块延续跌势，且除了车企外，汽车经销商股、汽车零件股跟跌，但尾盘跌幅有所收窄。截至收盘，A股方面，比亚迪下跌2.25%至372.41元/股，赛力斯下跌1.07%至138.21元/股，上汽集团下跌0.91%至16.3元/股。港股方面，蔚来下跌2.06%至28.55港元/股，吉利汽车下跌1.74%至18.06港元/股。

近五日A股汽车板块指数走势情况

数据来源：Wind

投资时间网、标点财经研究员注意到，今年5月下旬，亚迪官方宣布启动“6·18”限时促销活动。其中，秦PLUSDM-i智驾版限时“一口价”6.38万元起，海豹06DM-i限时“一口价”7.68万元起，海鸥智驾版限时“一口价”5.58万元起。自今年3月起，比亚迪已开展限时“一口价”或限时补贴活动，目前已延展至22款智驾车型。

比亚迪之外，其他品牌也在“出手”。5月25日，零跑汽车发布端午节海报，新推“一口价”政策，零跑C16增程200智享版“一口价”11.18万元；零跑C11增程200智享版“一口价”10.38万元。

5月26日，吉利银河也宣布推出全系限时购车补贴政策（除熊猫系列外），覆盖星愿、星舰7EM-i、E5等多款热门车型，补贴幅度从5000元至2万元不等，活动持续至6月1日。同日，上汽通用旗下别克昂科威和别克君越推出“一口价”政策，昂科威“一口价”16.99万元起，君越“一口价”15.99万元起。

整体来看，车企降价为消费者提供了更多的选择和更优惠的价格，短期内有助于刺激销量。但另一方面，车价持续拉低也可能会导致车企业绩走弱。

据乘联分会数据，2024年，汽车行业利润率仅为4.3%，低于下游工业企业6%的平均水平，时至2025年一季度，利润率进一步跌至3.9%。

从已发布2025年一季度财报的20家上市车企业绩来看，12家车企的营收同比下滑，其中营收排名前五的车企中，只有比亚迪、吉利汽车实现营收增长，上汽集团增利不增收，北京汽车（1958.HK）、长城汽车营收归母净利润指标双双下滑。

与此同时，车企负债率持续走高。据Wind相关统计数据，2024年A股上市乘用车车企的资产负债率普遍超过60%。其中，赛力斯的资产负债率达87.38%，北汽蓝谷为75.33%，比亚迪为74.64%，上汽集团为63.77%，长城汽车为63.64%，长安汽车为62.01%。

上市乘用车企业2024年部分业绩指标情况

数据来源：Wind

业内有分析指出，尽管高负债是重资产行业的常态，但部分企业现金流紧张、利息覆盖率为负值，暴露出“高杠杆扩张”的风险。这背后更深层的影响还在于，在高强度投入与低回报之间，多数企业面临盈利模式优化、研发支出压缩、人员成本控制等多重压力。价格战可能会在一定程度上扭曲市场机制，导致部分企业将资源从技术研发转向营销博弈。事实上，对车企来说，保持竞争力的根本依然在于通过核心技术研发与产品矩阵升级，在智能驾驶、电池安全、混动技术等领域持续突破，这应是企业打造产品护城河的核心所在。

投时关键词：比亚迪（002594.SZ、1211.HK）｜长城汽车（601633.SH、2333.HK）｜吉利汽车（0175.HK）|赛力斯（601127.SH）