石药集团第一季度总收入约70.15亿元，同比下降21.9%；归母净利润同比减少8.4%，降至14.78亿元

投资时间网、标点财经研究员 习羽

业绩承压之下，如何重振市场信心成为石药集团（01093.HK）亟待破解的课题。

近日，石药集团发布公告称，其自主研发的JMT101获国家药监局药品审评中心授予突破性治疗认定，该药物拟用于治疗特定基因型晚期结直肠癌，为二线及以上治疗失败的患者带来新希望。

而在这一消息发布前夕，石药集团一则合作公告已在医药圈引发关注。公告透露，公司正与多家第三方就三项潜在授权合作展开深入谈判，其中EGFR-ADC药物的开发及商业化权益尤为引人瞩目。

投资时间网、标点财经研究员注意到，自2025年初以来，石药集团已发布数条自愿性公告，密集地公布了研发里程碑和战略合作等关键进展。或许得益于这些进展的推动，公司股价自年初以来累计涨幅已超过70%。

有分析指出，这种市场热情无疑体现了投资者对石药集团创新转型的热切期待，但也意味着公司必须面对更加严密的审视，即这些研发上的突破是否能够真正成为推动业绩增长的驱动力？

2025年以来石药集团股价走势（元）

数据来源：通达信

季度业绩下降

从近期公布的财务数据来看，石药集团确实面临着挑战。2025年第一季度，公司总收入同比下降21.9%至70.15亿元，归母净利润也减少8.4%至14.78亿元。

分析指出，石药集团首季业绩下滑的核心原因在于成药板块收入锐减，其中抗肿瘤药物收入下滑幅度显著，神经科产品收入同比下降明显。部分核心产品因集采导致价格大幅下降，销售收入呈现断崖式下跌。即便某产品新增适应症进入医保带来一定积极影响，但短期内难以扭转成药业务整体的颓势。

面对传统业务的下行压力，石药集团将战略重心转向创新药领域，其中EGFR-ADC被寄予厚望。

从行业发展态势来看，抗体偶联药物市场正处于快速增长期。根据弗若斯特沙利文数据，2022年全球ADC药物市场规模为79亿美元，预计2030年将达到647亿美元，2022年至2030年的复合年增长率为30.0%。这种爆发式增长为石药集团的EGFR-ADC提供了广阔的市场空间。若能成功实现商业化，将不仅在国内市场占据一席之地，还将有望在全球市场竞争中崭露头角。

据了解，石药集团研发的这款针对EGFR突变型非小细胞肺癌及MET异常肿瘤的药物，致力于解决EGFR-TKI耐药这一临床难题。在2025年AACR年会上公布的一期临床数据显示，该药物在102例EGFR突变非鳞NSCLC患者中客观缓解率达39.2%，疾病控制率达93.1%，特别是在EGFR-TKI耐药亚组中，客观缓解率高达63.2%。这些数据为石药集团在竞争激烈的肿瘤治疗领域赢得了重要席位，也使其成为潜在授权合作的重要筹码。

根据5月30日披露的公告，石药集团正与若干独立第三方就三项潜在交易开展磋商，内容涉及集团部分产品及基于其技术平台开发的其他药品在开发、生产及商业化领域的授权与合作。每项潜在交易中，石药集团可能获得的潜在首付款、开发及商业化里程碑付款合计或达约50亿美元。

 石药集团2025年第一季度业绩情况

数据来源：公司公告 

机遇背后风险何在？

近年来，中国创新药在政策、人才、资本等多重因素推动下取得显著进展，其中BD（业务发展）交易成为行业崛起的重要标志。

据华福证券研报数据，2020年至2024年间，国内创新药BD交易总金额从92亿美元飙升至523亿美元，首付款规模也从6亿美元增长到41亿美元。2025年以来，中国药企出海交易总额已达455亿美元，全年数据有望再创新高。

行业人士分析，这一发展态势与跨国药企面临的专利周期压力密切相关。随着部分重磅药物（如PD-1抑制剂、GLP-1类药物）逐步进入专利保护后期，跨国药企正通过加大全球范围内的管线合作（如授权引入、联合开发）对冲未来营收风险。与此同时，中国创新药研发能力的提升与成本优势，使其成为跨国药企布局的重要战略方向。

2025年5月，包括三生制药（01530.HK）与辉瑞（PFE.US）达成超60亿美元合作在内的多起跨境交易，带动相关企业股价显著上涨。

作为国内BD领域的活跃参与者，石药集团近年来动作频频。2024年，集团与Corbus Pharmaceuticals达成合作，获lenabasum在大中华区独家开发及商业化权利，Corbus获首付款及潜在里程碑付款；还与其他药企在创新药领域合作，不断拓展业务版图。

然而，创新药从研发到商业化的全链条始终伴随着多重风险。根据SRS ACQUIOM的统计数据显示，2023年我国创新药的里程碑达成率仅为22%，并且随着研发阶段的推进，达成率呈现进一步下降的趋势。

投资时间网、标点财经研究员注意到，石药集团此前就有项目因海外临床数据不及预期而遭遇挫折。2023年，石药集团与美国Eisai关于1类创新药SYHA1805（Claudin18.2ADC）的授权合作终止。据悉，该合作于2022年达成，但因SYHA1805的I期临床数据未达预期，双方协商终止合作，石药集团退还相关权益。未来，石药集团潜在项目发展情况如何值得关注。

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