投资时间网、标点财经研究员  王子西

宠物经济大热，大股东却询价转让股份？

乖宝宠物食品集团股份有限公司（下称乖宝宠物，301498.SZ）公告称，股东Golden Prosperity Investment S.A.R.L.（下称KKR）计划询价转让股份1200.13万股，初步确定转让价为90.0元/股。按此计算，此次转让股东KKR套现或超过10亿元。而在去年11月、12月，该大股东已减持合计约800万股。

与KKR同时间减持的还有北京君联晟源股权投资合伙企业（有限合伙）（下称北京君联）及其一致行动人珠海君联博远股权投资合伙企业（有限合伙）（下称珠海君联），而北京君联、珠海君联也在今年5月，以询价转让方式合计转让乖宝宠物1200.1万股。

如何理解公司大股东此时选择询价转让股份？

套现或逾10亿

公告显示，此次乖宝宠物股东KKR计划转让1200.13万股，占公司总股本的3%，转让原因为自身资金需求。

据6月6日询价申购情况，初步确定的本次询价转让价格为90.0元/股。参与本次询价转让报价的机构投资者38家，涵盖基金管理公司、证券公司、私募基金管理人等，合计有效认购4608.5万股，对应有效认购倍数为3.84倍。本次询价转让拟转让股份已获全额认购，初步确定受让方为19名机构投资者。

KKR成立于2016年10月，主营业务为投资持股。乖宝宠物上市时，KKR持股7631.89万股，占公司总股本的19.08%，是公司第二大股东。但在2024年11月14日、11月19日至12月9日，KKR分别减持400.04万股、400.04万股，减持均价为65.43元/股、58.99元/股。

也就是说，按照初步确定的询价，此次KKR转让股份套现金额或为10.8亿元。

值得注意的是，乖宝宠物另一大股东北京君联及其一致行动人珠海君联也在去年11月、12月期间有所减持。且今年5月，北京君联与珠海君联也以询价转让方式，合计转让乖宝宠物1200.1万股，询价转让的价格为83.10元/股，交易金额9.97亿。而该次询价转让，受让方为23名机构投资者，包括财通基金管理有限公司、诺德基金管理有限公司、国泰君安金融控股有限公司、J.P. Morgan Securities plc等。

乖宝宠物股东KKR询价转让定价情况公告

资料来源：公司公告

盈利空间提升多大？

乖宝宠物主要从事宠物食品的研发、生产和销售。目前，公司走的是自主品牌高端化战略路线，核心品牌“麦富迪”供应涵盖主粮、湿粮、零食、咬胶在内的全系产品，“弗列加特”则是公司自有高端鲜肉猫粮品牌。

2023年8月，乖宝宠物正式在深交所创业板敲钟上市。上市当年，公司营收同比增长27.36%至43.27亿元，归母净利润同比高增60.68%至4.29亿元，扣非后归母净利润的增速也在60%以上。

2024年，乖宝宠物业绩依然亮眼。公司全年营收规模站上50亿元“新台阶”，同比增长21.22%；归母净利润增至6.25亿元，增速接近46%。从产品角度来看，主粮和零食是公司主要增长动力，这两项业务对应2024年营收增速均为“两位数”，但主粮收入高于零食、且毛利率同比走高8.70个百分点，主要是受益于产品结构优化和高端产品占比提升。

时至今年一季度，乖宝宠物仍延续较好发展态势，收入实现14.80亿元，归母净利润实现2.04亿元，两个重要指标的增速均在34%以上。

但随着自有品牌收入占比增加，公司在品牌建设、产品宣发等方面的投入也在增长。2024年，乖宝宠物销售费用突破10亿元，较上年同期增长46.31%。2025年第一季度，其销售费用仍然保持较强增势，约39%的增速高于收入增速。

且从销售费用率指标来看，乖宝宠物也高于同业。佩蒂股份（300673.SZ）2024年前述指标为7.08%，中宠股份（002891.SZ）约为11%，北交所宠物产业链公司路斯股份（832419.BJ）前述指标不到5%，乖宝宠物该年度为20%以上。销售费用持续高投入或影响利润，未来乖宝宠物盈利能力还有多大提升空间，需要关注。

3000亿萌宠赛道

事实上，今年5月以来，A股“宠物经济”概念火热，相关个股股价拉升。其中，天元宠物（301335.SZ）于5月19日、20日收获两个涨停板，总市值也一度飙升至60亿左右；源飞宠物（001222.SZ）也收获两个涨停；佩蒂股份在这两个交易日累涨一成多。

数据显示，2024年我国城镇宠物消费市场规模达到3002亿元，同比增长7.5%。2015年至2024年，中国城镇宠物消费市场CAGR（复合年均增长率）为11.9%，高于美国、日本。

有分析称，年轻人是养宠主力军，且独居青年群体增长突出，出于喜爱宠物、情感陪伴等需求，持续增长的独居年轻人有可能持续推高行业需求。华西证券参考海外发展指出，行业驱动的短期因素主要是PE融资等对行业供给端扩张的节奏、收入增速、宠物价格的阶段性炒作，中长期因素与人均GDP、结婚率及生育率等经济和人口因素相关。

目前，我国宠物行业已进入稳定发展期，中长期因素仍在支持行业继续发展。但对标海外，2024年，我国宠物食品消费占比过半，宠物医疗、宠物服务的占比为28%、6.8%，非食品板块未来仍有提升空间。

据欧睿国际数据，过去一年宠物食品行业的品牌CR5的集中度不到19%，虽较2020年提升，但对比欧美、日本的行业格局，各细分品类品牌CR5份额在30%至50%以上，CR10则为45%至70%，我国头部宠物食品集中度还待提升。

投时关键词：乖宝宠物（301498.SZ）|佩蒂股份（300673.SZ）|中宠股份（002891.SZ）|天元宠物（301335.SZ）|源飞宠物（001222.SZ）