投资时间网、标点财经研究员  李路

‌最近85后泡泡玛特（9992.HK，PMRTY.OO）创始人王宁凭借1467亿身价成为河南新首富的消息在资本市场引起轰动，“一BU难求”和被拍出108万的LABUBU现象，以及一路狂飙的泡泡玛特股价，带火了潮玩IP一整条产业链。

无论是代工制造、IP合作、渠道销售、供应链还是联名跨界，但凡与泡泡玛特甚至是IP经济有关系的企业，在过去的一周多数都经历了一波大涨，柏星龙（833075.BJ）经历30CM涨停，德艺文创（300640.SZ）、奥雅股份（300949.SZ）、厦门信达（000701.SZ）等十余股也一度涨停。

广州华立科技股份有限公司（下称华立科技，301011.SZ）也因被传为泡泡玛特40%的门店提供智能贩卖机，以及承接LABUBU毛绒潮玩30%的代工订单，涨超5%。

华立科技近7个交易日股价走势（元）

数据来源：Wind

继2024年11月股价爆拉一波后，华立科技这一轮再次走出上升趋势，公司持股0.83%的股东宿迁阳优企业管理咨询有限公司（下称阳优管理）也选择减持。

根据公告，阳优管理计划以大宗交易、集中竞价交易方式，减持公司股份合计不超过121.68万股（不超过公司总股本的0.83%），也即阳优管理以所持公司全部股份为减持上限。需要指出的是，阳优管理系公司董事、副总经理苏永益的一致行动人，除此之外苏永益还直接持有公司5%的股份。

投资时间网、标点财经研究员翻阅资料发现，华立科技6月4日在交易所互动平台上曾明确表示，公司暂未与泡泡玛特开展合作，但市场仍普遍看好华立科技，关键点或在于华立科技是游戏行业中少有的，以街机游戏为主业的公司。

华立科技关于泡泡玛特相关内容问题回复

数据来源：Wind

从产品端来看，华立科技的业务基本覆盖了整个街机游戏产业链的各个环节，在游戏开发环节，公司与XBOX合作推出街机版《我的世界地下城》，与万代南梦宫、世嘉、宝可梦、MARVELOUS、RAW THRILLS、IGS等具全球影响力街机游戏商合作推出中国大陆版的街机游戏。同时，华立科技还可以提供整套游戏城的运营解决方案，并与大玩家、星际传奇、风云再起、万达宝贝王等连锁主题乐园品牌建立了长期战略合作关系。

此外，华立科技还获得了很多动漫、游戏IP授权，可以在一些特定场所推出IP周边的产品，形式涵盖游戏卡片、塑胶玩具、毛绒玩具、纪念品、服饰等。

2024年，公司营业收入突破10亿元大关，达到10.17亿元，同比增长24.65%；实现归属于上市公司股东的净利润8465.17万元，同比增长62.93%。其中，动漫IP衍生产品营收规模达到3.27亿元，同比增长26.14%，收入总额占到公司整个业务的四分之一。公司在IP上的优势，一定程度上保证了其未来盈利能力的稳定性。

不过2025年一季度，公司业绩走低。数据显示，期内，华立科技实现收入1.85亿元，同比下滑14.04%，归母净利润0.11亿元，同比下滑42.78%。对此，公司方面解释称，一季度销售及净利润同比下降，主要受动漫IP衍生产品销售同比下降的影响，其中核心产品《宝可梦》处于产品更新迭代阶段，预计随着新产品陆续加大投放，后续销售将恢复正常。据悉，全新一代《宝可梦明耀之星》已经于2025年4月在中国大陆市场推出。

除此之外，存货和应收账款高企一直以来都是公司难以回避的问题。2021年至2025年一季度，公司应收票据及应收账款占总资产的比重均在20%以上，并且第一大应收账款欠款人占应收账款的比重也在20%上下波动，虽然自2021年后，公司不再披露应收账款具体客户，但根据2020年年报可以推断出，这个第一大客户应该是大玩家。

应收账款占比高低直接反应公司营运能力，过高的应收账款也会使公司面临计提大额坏账准备的风险，事实上，华立科技就曾因应收账款坏账准备计提不及时，收到广东证监局警示函。

2025年一季度，公司存货同比大增19.76%，占流动资产的比重也达到40%。过去五年间，公司存货账面价值基本呈攀升状态，由此带来了持续走高的存货跌价准备，2021年至2024年，公司存货跌价准备分别为1519.78万元、1603.63万元、2131万元、2402.02万元和4700.71万元，这一部分也是值得关注的方面。

华立科技近五年存货及跌价准备变动情况（万元）

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