提升单城运营效率，实现区域盈利，已成为曹操出行需面对的重要课题

投资时间网、标点财经研究员 习羽 

继2024年嘀嗒出行（02559.HK）、如祺出行（09680.HK）赴港上市后，曹操出行（02643.HK）于2025年6月25日正式登陆港交所。

从市场认购情况来看，投资者对曹操出行表现出较高的参与热情。其中，香港公开发售部分获得21.14倍的超额认购，国际发售部分也实现2.78倍的认购。

然而，该公司上市首日开盘即跌破41.94港元/股发行价，尽管盘中股价有所回升，但整体走势疲弱，最终收报36.00港元/股，较发行价下跌14.16%。

投资时间网、标点财经研究员注意到，嘀嗒出行（02559.HK）、如祺出行（09680.HK）2024年在港交所上市后股价皆逐步走低，曹操出行会出现一波不一样的走势吗？

曹操出行上市首日股价分时图（港元）

数据来源：通达信 

作为吉利控股集团孵化的出行服务平台，曹操出行成立于2015年，业务涵盖出行服务、车辆租赁和销售等领域。吉利汽车董事长李书福为曹操出行实际控制人。此次IPO，该公司拟将募集资金用于定制车升级、车服解决方案改进、服务范围扩大及自动驾驶等方面。

据弗若斯特沙利文报告显示，按2024年总交易额（GTV）计算，曹操出行市场占有率为5.4%，位居中国网约车平台第二名。

财务数据显示，曹操出行近年来营收增长较快，2022年至2024年营收分别为76.31亿元、106.68亿元和146.57亿元，年复合增长率达38.5%。与此同时，公司持续亏损，同期年内亏损分别为20.07亿元、19.81亿元和12.46亿元，三年累计亏损52.34亿元。

对此，曹操出行在招股书中解释称，亏损主要源于为达到业务规模所需的必要投入较多，包括用户和司机获取、品牌推广、技术研发及定制车开发等各项支出。2022年至2024年，该公司销售成本分别为79.7亿元、100.52亿元和134.72亿元，持续攀升的运营成本直接影响了公司的盈利水平。

公司资金压力也不容忽视。2022年至2024年，曹操出行短期债务及长期债务的短期部分分别为34.72亿元、51.77亿元及56.77亿元，呈逐年上升趋势。截至2024年末，曹操出行2024年负债率高达177%，而同期现金及现金等价物余额仅有1.59亿元。

投资时间网、标点财经研究员注意到，曹操出行对第三方聚合平台依赖性较高。2022年至2024年，公司来自聚合平台的订单占GTV的比例从49.9%大幅提升至85.4%，同期订单总量占比也从51.4%攀升至85.7%，显示其业务增长高度依赖外部流量入口。

因此，公司支付给聚合平台的佣金成本也快速增长，从2022年的3.2亿元激增至2024年的10.5亿元。公司在招股书中表示，若与主要聚合平台的合作发生变动或终止，可能导致可服务订单量骤减，进而对业务运营及财务状况造成重大不利影响。

曹操出行2022年至2024年销售及营销开支情况

数据来源：公司招股书

为寻求差异化竞争优势，曹操出行将战略重点放在定制车和自动驾驶领域。在定制车方面，依托吉利汽车集团资源优势，其建立了国内规模最大的定制车队。截至2024年底，公司在31个城市运营超过3.4万辆定制车，这些车辆贡献的GTV占比，从2023年的20.1%提升至2024年的25.1%。

在自动驾驶领域，曹操出行已上线曹操智行平台，并在苏州、杭州两地开展Robotaxi服务试点，这些创新尝试前景广阔，但也面临巨大资金投入和技术挑战。

从业务覆盖范围看，截至2025年3月末，曹操出行的服务城市已扩展至146个，展现出较强的扩张能力。在此背景下，如何提升单城运营效率、实现区域盈利成为公司需面对的重要课题，特别是在二、三线城市，如何平衡市场开拓成本与收益，将直接影响公司整体盈利水平。

目前，中国网约车市场已进入从规模扩张向高质量发展转型的关键阶段。随着行业竞争从单纯规模竞争转向服务质量、运营效率等多元维度的较量，市场即将迎来深度洗牌期。在此背景下，平台企业的战略前瞻性与落地执行能力，或将成为决定其能否在行业重构中胜出的核心要素。

曹操出行2022年至2024年主要财务指标

数据来源：公司招股书

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