去年“9·24行情”以来，A股第八次闯关3400点。站在这一时点，A股能买吗？买什么？怎么买？

投资时间网、标点财经研究员  黄凤清

乱花渐欲迷人眼。

6月24日，上证指数再一次收复3400点，并在接下来的两个交易日盘中连续刷新2024年12月13日以来新高。但紧接着，上证指数并未继续上攻，而是展开震荡整理。6月26日、27日连续两日小幅下跌，分别收跌0.22%、0.7%；6月30日、7月1日则分别上涨0.59%、0.39%。

这是自去年“9·24行情”以来，A股第八次闯关3400点。截至7月1日收盘，上证指数收于3457.75点。

站在这一时点，A股能买吗？买什么？怎么买？不少投资者心中满是问号。

近日，投资时间网、标点财经研究员与北京信汇泉私募基金管理有限公司（下称信汇泉）总经理孙加滢，在他位于北京银河SOHO9层的办公室里进行了一场深入的交流和探讨。对于上述问题，孙加滢给出了自己的答案。

“当前各种变动反映的都只是整个经济周期中的一个小阶段，应该着重看未来3—5年的大方向，认准时代的趋势。”在孙加滢看来，把握周期趋势、构建自身优势，比关注短期波动更重要。

基于对周期的研究和判断，孙加滢认为，中国优质资产的投资价值已进一步凸显。

相关资料显示，孙加滢拥有科研院所、一级市场、一级半市场以及二级市场等多个行业从业经验，从业年限达 16 年。他对估值变化、价值投资有较深入的研究，是一位把康波周期、国家生命周期、工业化进程和行业生命周期理论结合起来并在投资实践中有效应用的私募基金经理。

北京信汇泉私募基金管理有限公司总经理  孙加滢

重配中国优质资产

20世纪20年代，经济学家康德拉季耶夫提出，经济运行存在40—60年的长期波动，分为复苏、繁荣、衰退、萧条四个阶段。这种长期波动被称为康德拉季耶夫周期，即康波周期。

据孙加滢分析，全球从2020年起进入第五轮康波周期的萧条期，这一时期，主导国进入式微期，而追赶国迎来黄金期。追赶国的优质资产，更具投资价值。

基于此，他认为，要逢低买进中国的优质资产，即沪深300，“要加配、重配。”与此同时，逢高减持美元资产。

“在这个时期，中国作为工业化体系最完整的追赶国，必然会出现一次显著的股市成长。而且，当前中国优质资产也足够便宜。”孙加滢进一步称。根据Wind数据，至6月底，沪深300市盈率大概在13倍左右，而标普500市盈率约28倍。

那么，何为优质资产？

在孙加滢的投资体系里，优质资产需要满足四个条件：一是流动性好；二是经营业绩稳健，这要有充足的现金流支撑；三是为大众所熟知；四是估值够低，能提供较好的安全性。

“在此基础上，我们在选择标的时更看重三个标准。”孙加滢补充道。

第一个标准是公司经营的确定性。“公司未来收益有没有确定性？如果今年盈利5个亿，明年盈利2个亿、3个亿，这就是没有确定性。”

第二个标准是安全性。“什么能提供安全？在投资里面，唯一一个能提供安全的就是估值足够便宜。”

第三个标准是高复合收益率。“也就是要看未来是否具有业绩爆发性。”

宁可错过，不可做错

“前面讲的标的选择标准，至少能保障不亏钱、少踩坑。”在孙加滢看来，保值增值，首先就是要保值、不亏损。也正因如此，他多次强调低估值。

然而，通常情况下，一些比较火热的板块往往估值也较高。如何看待这些市场关注度高的领域？

“这些板块不一定满足我们的选股标准。例如大家都在讨论的AI板块，在资本市场持续火爆。但未来具有什么样的应用场景、能否落实到利润端，目前还没有确切的答案。” 孙加滢告诉投资时间网、标点财经研究员，等到业绩确定的时候再关注或许会错失前面爆发的机会，但宁可错过、不可做错。

作为对照组，孙加滢举了另一个例子。“2020年下半年，资管圈都在买消费、医药、互联网、新能源，但我们选择了煤炭板块。因为，信汇泉那时候经过深度研究得出，未来煤炭行业会有确定的业绩增长。2021年，信汇泉在煤炭的投资上获得了3—4倍的收益。”

据孙加滢介绍，他不会盲目跟随热点，而是采取自上而下和自下而上相结合的策略进行价值投资；注重从宏观经济周期和行业发展趋势入手，深入挖掘企业的内在价值，以合理的价格买入并长期持有具有核心竞争力和持续增长潜力的优质企业。

具体来看，一方面，他十分重视宏观研究，通过研究宏观去挖掘哪些行业受益、哪些行业受损，以此制定投资策略。另一方面，时刻关注A股的周期规律，理清市场是处于底部区域还是顶部区域。他建议，在行业和公司层面，要研究行业未来3年的发展趋势以及公司未来3—5年的利润变化；在交易环节，要注意买卖标准的建立、仓位管理以及风险控制。

此外，孙加滢表示，要有大类资产配置思路。除了A股，他还比较看好黄金。

“从康波周期来看，黄金有一个10—15年的大投资期。” 孙加滢判断，从目前的点位来看，黄金还有上升空间，可看涨至5000美元/盎司以上。但能否到6000美元/盎司，孙加滢表示需要看后面的泡沫化情况。  

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