投资时间网、标点财经研究员 李路

今年以来，创新药利好消息不断。就在近日，国家医保局、国家卫生健康委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出五方面16条措施，加之此前发布的《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》，创新药上市周期有望大幅缩短。

政策暖风也吹到资本市场。今年以来，Wind创新药指数已上涨近30%，不少创新药概念股大幅跑赢同期上证指数，科兴生物制药股份有限公司（下称科兴制药，688136.SH）就感受到了其中暖意。那么，该公司基本面能否匹配得上股价增长？

公开资料显示，科兴制药是一家主要从事重组蛋白药物和微生态制剂的研发、生产、销售一体化的创新型生物制药企业，专注于抗病毒、肿瘤与免疫、血液、消化、退行性疾病等治疗领域。公司于2020年登陆A股。

投资时间网、标点财经研究员注意到，上市前一年，公司实现了营业收入同比增长33.7%、归母净利润同比增长69.72%的不错业绩。但是，从上市当年开始，一切就变了。

2020年，该公司出现增收不增利的情况，期内实现营业收入12.2亿元，同比增长2.48%；实现归母净利润1.39亿元，同比下降12.94%。2021年利润下行趋势持续，公司归母净利润降幅达到30.67%。2022年，科兴制药归母净利润首次出现亏损，亏损金额为0.9亿元，并且这一亏损程度在2023年进一步扩大至1.9亿元。

时至2024年，科兴制药终于扭亏为盈，实现营业收入14.07亿元，同比增长11.75%；归母净利润为0.31亿元，同比增长116.54%。不过，这一盈利并不主要来自于收入的增长，而是受益于支出的削减，且主要来自于创新药命脉“研发”部分的削减。

年报数据显示，2024年，公司研发费用为1.68亿元，较上年的3.45亿元减少1.77亿元，降幅达51.3%。此外，公司销售费用也同比减少0.92亿元。

科兴制药近八年归母净利润情况（亿元）

数据来源：Wind

除了控费，科兴制药在降本方面还实施了另一项措施。7月2日，公司发布公告称，为进一步聚焦生物医药主赛道，降低管理成本，提高资产运营效率，公司审议通过了《关于转让全资子公司股权的议案》，将持有的全资子公司深圳同安医药有限公司（下称同安医药）100%股权作价1500万元，转让给广西壮族自治区药物研究所有限公司（下称广西药研所）。

截至目前，科兴制药已根据与广西药研所签订的《股权转让协议》，收到对方支付的第一期股权转让款及第二期股权转让款合计1350万元。同时，公司已按照协议约定完成同安医药股权工商变更登记手续，不再持有同安医药股权。此次交易完成后，公司将更加专注于生物医药主赛道业务发展。

科兴制药所说的生物医药主赛道具体指什么？投资时间网、标点财经研究员留意到，该公司已将注意力放在海外市场。

2024年，科兴制药海外收入实现2.24亿元，同比增长约61.96%；2025年第一季度，其外销收入继续同比大增84.33%。此外，根据股权激励计划，2025年，科兴制药外销收入增速目标设定为相比2023年增长200%至400%。

科兴制药营收地区构成（%）

数据来源：Wind

据披露，聚焦于肿瘤、糖尿病、自体免疫疾病等三大领域的科兴制药，已系列化、梯队化引进了16款重磅产品，通过了欧盟、巴西、菲律宾、印度尼西亚等超70个国家和地区的市场准入，并实现销售。

不过，在出海过程中，与创新药厂商相比，科兴制药更像一个“医药代理商”，其近期拿下的绿叶制药子公司博安生物阿柏西普类似药在新兴市场（除中国大陆地区、欧盟、英国、美国、日本以外的全球所有国家和地区）的商业权益，就是一个典型表现。对于科兴制药来说，如何利用好“创新药研发+海外商业化代理”的双轮驱动，或是未来一个重大的课题。

值得一提的是，在公司股价大涨之际，6月4日晚，科兴制药披露了控股股东科益医药的减持计划，后者拟通过集中竞价或大宗交易方式，减持不超过598.92万股，即不超过科兴制药目前股份总数3%的股份。

大股东减持公告发布后引起了不小的市场动荡，以公司6月4日收盘价56.07元/股计算，若顶格减持，科益医药本次减持将套现约3.36亿元。虽然公司在公告中表示减持原因是目前大股东持股比例较高，希望通过减持优化公司股权结构，增加二级市场流动性，但投资者并不买账。此后，公司股价逐步下跌，截至7月3日收盘，尚未回到50元/股位置。 

科兴制药上市以来股价走势（亿元）

数据来源：Wind

投时关键词：科兴制药（688136.SH）