此次控制权转让，能给这家归母净利润连降三年的疫苗公司带来什么影响？

投资时间网、标点财经研究员  王子西

7月21日，停牌多日的康华生物（300841.SZ）股票复牌，全天最低位至64.02元/股（不复权，下同），报收于67.06元/股，较前一交易日下挫6.87%。22日，公司股价小幅高开，短暂冲高后又掉头向下，截至午盘股价收于67.12元/股。而在停牌前的最后交易日即7月11日，该公司股价报收于72.01元/股，涨超16%。

消息面上，公司于20日晚间发布关于控制权变更进展的相关公告。公告称，公司控股股东、实控人王振滔及其一致行动人奥康集团有限公司（下称奥康集团）、持股5%以上股东济南康悦齐明投资合伙企业（有限合伙），拟合计向上海万可欣生物科技合伙企业（有限合伙）（下称万可欣生物）转让所持有的公司股份2846.66万股，占剔除公司回购账户股份后总股本的21.91%。本次转让价格约为65.03元/股，总交易价款18.51亿元。

同时，王振滔在本次股份转让后，将剩余所持公司8.08%股份的表决权、提名和提案权等委托给万可欣生物行使。本次股份转让完成及表决权委托后，万可欣生物拥有该公司表决权比例为29.99%，康华生物控股股东将由王振滔变更为万可欣生物，实控人将由王振滔变更为无实际控制人。

值得一提的是，王振滔曾有“温州鞋王”之称，此次将康华生物控制权转让，能给这家归母净利润连降三年的疫苗公司带来哪些资源优势或是关键。

本次交易前后相关方持有康华生物及表决权比例的变动情况

资料来源：公司公告

收购方是谁？

从股权结构来看，成立于今年7月8日的万可欣生物，注册地址为中国（上海）自由贸易试验区张江路，执行事务合伙人为上海上实生物医药管理咨询有限公司。同时，上海生物医药并购私募基金合伙企业（有限合伙）（下称上海生物医药并购基金）持有万可欣生物80.21%合伙份额，上海医药（集团）有限公司则持有19.79%合伙份额。

而上海生物医药并购基金由上实集团发起设立，今年2月左右该基金完成首关，规模约50.1亿元。并购基金投资人包括：市级母基金上海国投先导母基金，生物医药承载区浦东张江、嘉定区出资平台，上海医药（601607.SH）、东富龙（300171.SZ）、君实生物（688180.SH）、镁信健康等企业，以及新华保险、工银安盛等金融机构。此次收购，是该并购基金设立以来首单交易。

本次交易总对价为18.51亿元，资金来源为万可欣生物自有资金及自筹资金。其中，万可欣生物拟以自有资金出资7.01亿元，拟以银行并购贷款出资11.50亿元，并以本次收购的部分股份向银行等质押融资，贷款期限不低于7年。

另外，针对本次交易，奥康集团及王振滔承诺，康华生物在2025年度、2026年度经审计的扣非后归母净利润合计不低于7.28亿元；且承诺期内研发费用在未获得收购方同意的前提下，合计不低于2.6亿元。目前来看，业绩承诺能否兑现或面临挑战。

归母净利连降三年

康华生物主要从事人用疫苗的研发、生产与销售，已上市销售的产品有冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）和ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗，前者是公司核心产品，也是国内首个上市销售的人二倍体细胞狂犬病疫苗。

从业绩方面来看，自2022年起，公司归母净利润持续下滑。据choice数据显示，2022年、2023年，康华生物的营收分别同比增长11.94%、9.03%，归母净利润却同比下滑27.90%、14.86%。到了2024年，上述两业绩指标遭遇双降，其中，营收同比下滑9.23%至14.32亿元，归母净利润同比下滑21.71%至3.99亿元，净利润水平尚不到2021年的一半。

业绩萎靡从产品销量也可见端倪。2023年、2024年，公司冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）的批签发数量分别为693.89万支、389.76万支，均同比下降“两位数”。而2024年批签发数量的降幅超过43%。公司解释称，主要是加强存货管理，基于销售计划、库存量等因素调整生产和批签发计划所致。

据湘财证券研报，2024年，人用狂犬疫苗批签发批次合计784批次，同比增长16.84%。冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）均同比增长一成多，人用狂犬病疫苗（地鼠肾细胞）则同比持平。到了今年一季度，人用狂犬疫苗批签发批次增长三成多，但增长主要来自于冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）疫苗。

2025年一季度，康华生物业绩依旧不振，营收录得1.38亿元，同比降幅达55.70%；归母净利润刚过两千万元，降幅深达86.15%。

目前，公司主要研发项目有7个，包括重组六价诺如病毒疫苗、ACYW135 群脑膜炎球菌结合疫苗、单纯疱疹病毒疫苗、带状疱疹mRNA 疫苗等，除了重组六价诺如病毒疫苗已在国内临床获批，其他项目均处临床前研究阶段。短期来看，公司仍要靠现有产品销售增长获取增量。

康华生物2021年以来归母净利润及同比增速（亿元、%）

数据来源：choice

投时关键词：康华生物（300841.SZ）|上海医药（601607.SH）|东富龙（300171.SZ）|君实生物（688180.SH）