对东鹏饮料来说，原材料成本波动构成的压力不容忽视

投资时间网、标点财经研究员 习羽

2025年上半年，东鹏饮料（605499.SH）交出一份亮眼的成绩单：107.37亿元营业收入，不仅创下历史同期新高，也是公司首次突破百亿大关的半年度业绩，或标志着这家功能性饮料龙头企业的发展再上台阶。

不过，相较于2024年上半年44.19%的营收增速和56.17%的净利润增幅，东鹏饮料36.37%的营收增长及37.22%的净利润增长已显现出放缓的态势。

东鹏饮料2025年上半年与2024年同期业绩增速对比情况

数据来源：东方财富网

产品结构单一风险犹存

从产品细分角度来看，东鹏饮料旗下各系列产品在2025年上半年均实现销量增长。据半年报数据显示，能量饮料销量同比增长22.48%；其他饮料品类销量同比增长达67.01%。值得一提的是，电解质饮料在2025年上半年的销量同比增加227.31%，营收占比从2024年同期的6.05%大幅提升至13.91%，成为东鹏饮料业绩增长的一大亮点。

销量提升背后，东鹏饮料的产品结构单一的问题仍未得到明显改善。作为业绩绝对主力，东鹏特饮在2025年上半年贡献了77.91%的营收，虽较2024年84%的占比有所下降，但单一产品依赖风险依然突出。

行业人士认为，当前功能性饮料市场日益细分，在消费者需求加速向电解质水、维生素饮料等新兴品类迁移时，过度依赖传统能量饮料的产品结构，或制约企业市场应变能力。而2022年至2024年，东鹏饮料累计研发投入仅有1.61亿元，与同期高达60.86亿元的销售费用形成强烈反差。这种投入模式或可以带来短期销售增长，但对持续培育创新动能不够有利。

原材料成本波动构成的盈利压力同样不容忽视，占生产成本20%的PET瓶和15%的白砂糖价格与国际原油、糖价高度联动，这种大宗商品价格的周期性波动持续考验着企业的成本管控能力。

如何寻求突破？

当前，中国功能性饮料市场正呈现头部集中与新兴势力并存的竞争态势。根据艾媒咨询报告，2024年，我国44.19%的消费者购买过脉动，排名首位。红牛和东鹏特饮分别以43.63%和42.70%的购买份额排在第二、第三位。购买过健力宝、尖叫、佳得乐及乐虎的消费者占比分别为40.07%、36.33%、29.21%和25.66%。而2025年，统一焕神等新兴品牌也凭借低价策略迅速崛起。这种“前堵后追”的竞争格局，促使公司在产品创新和市场策略上寻求突破。

近年来，东鹏饮料持续推进市场扩张战略，通过全国地级市渠道网络的全覆盖有效分散区域风险。但广东市场营收占比已从2024年的27.6%降至2025年上半年的23.72%，收入增速维持在20.61%，大幅低于华北区域的73.03%，

此外，从渠道下沉的边际效益角度来看，东鹏饮料过往的增长高度依赖线下终端网点的拓展。2021年至2023年，其活跃终端网点数量从209万家增至340万家，但单店年销售额却呈现出先降后升再降的波动趋势，具体数据分别为2953元、2527元和2870元。业内人士认为，随着三、四线城市市场竞争的持续加剧，大量品牌纷纷入局争夺份额，东鹏饮料单店产出的下降趋势可能会延续。

2025年上半年，东鹏饮料华北区域以15.91%的营收占比成为新的增长极，但这一建立在低基数上的高增长能否持续仍有待观察。原因在于，市场开拓初期往往从较小规模起步，较易实现较高的同比增长率；而随着市场规模逐步扩大、基数不断抬高，后续要维持同等水平的高增速，难度将显著提升。

值得关注的是，基于市场推广投入的增加，东鹏饮料2025年上半年的销售费用同比增加37.27%，其中因加大冰柜投入规模，渠道推广费用支出涨幅达61.20%。分析认为，短期内这对利润率会造成下拉影响，若不能有效提振销量，不仅影响当下利润，还可能对长期盈利能力产生不利影响，进而影响华北区域高增长的可持续性。

东鹏饮料主营业务按分部分类收入情况（万元）

数据来源：公司公告

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