今年上半年，德康农牧营收约为116.95亿元，同比增长24.32%，归母净利润约为12.92亿元，同比下滑26.83%

投资时间网、标点财经研究员 习羽

深入涉足现代农牧业和高端食品产业的德康农牧（02419.HK），近日发布2025年上半年业绩报告。数据显示，期内公司实现营收约116.95亿元，同比增长24.32%，归母净利润约为12.92亿元，同比下滑26.83%。

深入分析财报数据可以发现，德康农牧利润与营收增长背离的原因之一在于生物资产公允价值的变化。根据企业会计准则的规定，公司持有的商品肉猪、商品鸡、种鸡及种猪等生物资产需按照公允价值进行计量，其价值变动计入当期损益。依据不同时期的市场价格进行估值，就会使得这些资产的价格发生变化，从而对公司利润产生影响。

从经营基本面来看，德康农牧2025年上半年核心业务表现亮眼。期内，公司生物资产公允价值调整前的经营性利润达12.73亿元，较2024年同期的3.63亿元实现250.59%的跨越式增长，凸显主营业务强劲的盈利动能。

而德康农牧的资产估值端则出现回调。2025年上半年，公司生物资产公允价值变动收益约为8730万元，较2024年同期14.28亿元骤降93.9%。

德康农牧2025年上半年主要财务数据

数据来源：公司公告

业务结构上，德康农牧的主营业务由生猪、家禽和辅助产品三大板块构成，其中生猪板块在2025年上半年贡献84.5%的营收，金额高达98.79亿元，同比增长32.6%。销量方面，该业务同样表现亮眼，期内生猪出栏量达到511.74万头，同比增长27.1%。

比较来看，2025年上半年，公司商品猪平均售价同比仅微增3.5%至2032.7元。这既反映了企业在行业低谷期的生存策略，也凸显出生猪养殖业普遍面临的产能过剩难题。国家统计局数据显示，2025年6月末全国能繁母猪存栏量为4043万头，仍高出正常保有量143万头，处于产能调控绿色合理区域（92%～105%）的上限。

与生猪板块形成鲜明对比的是家禽业务。2025年上半年，德康农牧家禽板块收入约为13.35亿元，同比下降13.5%。从销量来看，该业务其实保持增长态势，达到4270.33万羽，同比上升7.2%，但产品平均售价却大幅下滑20.9%至12.88元/公斤。其中，黄羽肉鸡的价格走势更甚，2025年2月销售均价同比大跌25.67%。

德康农牧在财报中坦言，国内消费需求整体疲软，餐饮行业复苏乏力，导致高质量黄羽肉鸡这类价格相对较高的产品受到更明显的冲击。这种量价背离的情况，使得家禽板块从昔日的利润贡献者转变为业绩拖累项。

德康农牧2025年上半年主要经营数据

数据来源：公司公告

观察德康农牧近年来的发展轨迹可以留意到，其业绩的起伏也是猪周期演变的一个缩影。2020年，受非洲猪瘟疫情严重冲击，全国能繁母猪存栏量急剧下降，导致该年度生猪价格整体维持在较高水平。在此背景下，德康农牧当年利润大幅攀升，高达36.08亿元。随着产能逐步恢复，2021年市场形势急转直下，公司由盈转亏，亏损额达到31.73亿元。进入2022年，公司业绩呈现出“前低后高”的震荡走势，最终促使全年利润回升至9.1亿元。进入2023年，德康农牧再度陷入亏损，金额达19.92亿元。

这种过山车式的业绩波动，深刻反映了生猪行业特殊的供给机制。从能繁母猪补栏到商品猪出栏存在约10个月的生产周期，这种供给调整的时滞导致市场价格始终在短缺与过剩间摇摆。当养殖户因价格上涨而纷纷补栏时，实际供给增加要滞后近一年，而此时市场往往已转向过剩。

对于2025年下半年的发展情况，德康农牧方面表示，将聚焦三大板块协同发展：生猪板块深化“龙头带中小”模式，通过种养结合生态链提升农户收益，巩固西南市场领导地位；家禽板块优化华南、西南区域养殖效率，强化育种与成本管控，把握下半年需求增长机遇；辅助产品以川渝为核心基地，打造低温肉制品生态圈。公司还将同步推进期货风险对冲、“百村百万”工程及食品安全体系建设，全产业链驱动可持续增长。

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