能否满足快速变化的市场需求，将影响桃李面包的销售情况

投资时间网、标点财经研究员 王子西

“短保面包”龙头桃李面包（603866.SH）半年报出炉，今年上半年，公司实现营收26.11亿元，同比下滑13.55%；实现归母净利润2.04亿元，同比下滑29.70%；扣非后归母净利润为1.94亿元，同比降幅达30.03%。

从过往业绩来看，2021年至2023年，公司营收增速放缓，归母净利润持续下降，时至2024年，前述两指标出现上市以来首次“双降”。梳理财报可见，公司业绩走弱或与市场竞争加剧、消费需求变化、研发投入少、区域困局等有关。

三地区亏损

桃李面包成立于1997年，前身是沈阳市桃李食品有限公司，公司于2015年12月上市。经过近三十余年的深耕，该公司已成为全国化短保面包龙头，属于国内知名的“中央工厂+批发”式烘焙食品生产企业。

近年来，公司业绩持续不振。数据显示，2021年至2023年，桃李面包营收同比增幅分别为6.24%、5.54%和1.08%，营收虽保持增长，但对应各年度的归母净利润却持续下滑，分别为-13.54%、-16.14%、-10.29%。

到了2024年，桃李面包的收入增长也开始不保，当年收入同比下滑9.93%至60.87亿元，归母净利润则继续下滑9.05%至5.22亿元。相比2020年同期，公司净利润已缩水四成。

而今年上半年，公司面包及糕点贡献收入为25.85亿元，较去年同期少卖近4亿。同时，公司上半年的毛利率也下行至22.98%，同比走低逾1个百分点。

从销售区域来考量，桃李面包源起于沈阳，东北地区是其大本营。中报显示，公司通过深耕东北、华北等成熟市场，进一步提升渠道下沉力度，挖掘细分市场潜力。同时，加快华东、华南等核心市场布局，逐步形成“核心区域稳中求进，潜力市场强势突破”的双轮驱动战略。而西南、新疆等新兴市场，则持续推进销售网络建设等。

2025年上半年，东北地区贡献营收10.44亿元，同比减少9.28%；华东、华北地区贡献8.45亿元、5.94亿元收入，均较去年同期少卖1亿多元。不仅如此，西南、西北以及华南地区的销售收入，也都同比减少；华中地区则略增。

事实上，2024年上半年，桃李面包只有华南地区营业利润亏损，为-895万元，但在今年上半年，不仅该地区亏损加大至2208.5万元，且华东、华中地区也步入亏损阵营，两地区合计亏损约943万元。

渠道方面，公司的线下渠道主要是直营和经销，直营主要针对大型连锁商超（KA客户）和中心城市的中小超市、社会店渠道；外埠市场的便利店、县乡商店和小卖部，则通过经销商分销运营。从经销商数量来看，截至2025年6月末，桃李面包经销商总数为971家，同比净减少9家。其中，东北、华北、华东地区的经销商数量为269家、184家、214家，分别净减少4家、6家、18家。

2025年上半年桃李面包各销售区域收入情况

数据来源：公司中报

遭遇双重挤压？

面对业绩持续承压且面临经营风险，桃李面包并非没有洞见。

在半年报中，公司表示，短保面包及泛烘焙食品赛道持续吸引新进入者（包括区域性品牌、跨界巨头、新兴网红品牌），同时，现有竞争对手不断加大投入，行业竞争日趋白热化，可能导致市场份额被蚕食、促销费用上升以及利润率承压。同时，部分消费者更青睐“0蔗糖”“无防腐剂”“全麦”等产品，能否满足快速变化的市场需求，将影响公司销售情况。

事实正是如此，目前，短保面包赛道已是“选手”环伺，除了桃李面包、曼可顿、嘉顿等最早入局的品牌，达利食品、盼盼等主打长保面包的企业也纷纷入局。且据红餐产业研究院数据显示，今年1月—4月，该研究院选取的50个重要烘培品牌（简称样本品牌）上新节奏逐月加快，整体上看平均每月上新品牌占比达64%，新品总数达825款；食材方面，半数烘焙新品使用乳及乳制品、水果等食材，同时低糖健康消费趋势下谷物杂粮、坚果干果的使用频率提升。

今年上半年，桃李面包也推出芝士肉松蛋糕、碱水面包丁、蔓越莓葡萄软面包、爆浆牛角面包和拉丝蛋糕等一系列新产品，但推新节奏或落后于烘焙重点品牌。从研发费用来看，公司上半年为0.11亿元，同比减少30.81%，占总营收的比重不足0.5%。

项目建设方面，截至今年6月末，公司共有24个生产基地投入使用，2个在建生产基地，但整体产能利用率走低。其中，华北地区（包括内蒙古桃李、石家庄桃李等生产基地）产能利率率下滑至77.12%，华东（包括江苏桃李、山东桃李等生产基地）降至54.68%，华南（包括东莞桃李、海南桃李等基地）降至43.79%。去年同期，上述三地区尚约为81%、67%和58%。

在这种情况下，桃李面包将如何实现业绩增长？

2025年1月—4月烘焙样本品牌月度上新情况

资料来源：红餐产业研究院

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